理財週刊／「基」瘟後 生技股反彈短線滿足點？

上週NBI指數上漲3.9％，上櫃生技指數上漲4.4％，自基亞事件後，NBI上漲8.7％，上櫃生技指數則跌幅16.4％，國內生技相關類股似乎仍落後於國際股市？

文．陳怡婷

「基」瘟讓投資人聞「基」色變，櫃買生技指數幾乎一度跌破年線支撐，不過短線跌深已強勁反彈反應一週，特別是基本面佳的優質生技股值得關注。其實，投資人若是理性檢視生技股基本面，可以觀察到新藥投資價值的部分，像是新藥臨牀進度與成功機率、藥物適用範圍(相關市場和市佔率)，是新成分新藥？劑型改良？孤兒藥？甚至是否有授權金或是專利佈局是否完整等，都必須考慮到；而學名藥、原料藥和醫材股，則是依財報數字和是否取得藥證去判斷。浩鼎準備2015年掛牌上櫃工銀證券投資顧問廖昌亮指出，下半年將以個股表現爲主，過去生技族羣齊漲的盛況將不太可能出現，個股可能因重大里程金或利多因素而有所表現。另外，以籌碼角度而言，此波跌深的個股，短線先以反彈爲主，再經過幾個月的時間沉澱後，或有機會再開啓另一波段漲勢。臺新投顧產經研究部表示，臺灣新藥族羣自今年第四季至明年上半年將進入開花結果階段，多數公司已熬過五至十年以上的研發階段，像基亞(3176)這樣，單一公司臨牀期中數據未達標，並不表示其他生技新藥公司就沒有投資價值，反而應趁此波下跌整理過後，把握浮現的長線投資價值，聚焦明年即將上櫃之重磅型新藥研發公司，像浩鼎(4174)是全球第一個針對轉移式乳癌之主動式免疫療法進行研發的公司，目前進度已在今年七月底完成OBI-822的美國第二期、臺灣第三期臨牀試驗收案，共收納三百四十二位病人，並於八月底取得高科技事業上市之核準函，目前也已申請送件審查，有望在2015年第一季掛牌上櫃；至於中國方面，可望於今年第四季取得大陸許可，在大陸執行第三期臨牀試驗。在基亞事件之前，浩鼎一度漲到394.99元，目前已跌回前波起漲點附近，逢低佈局風險不大。

此外，至年底仍有不少重量級生技公司即將投入資本市場，除浩鼎外，尚有兄弟檔中裕(4147)等待九月是否取得孤兒藥資格，抑或是直接進入臨牀三期，然後再補做小樣本的實驗即可；今年第四季則有機會送件申請高科技事業覈准函，明年轉上櫃。智擎里程金延後至明年入袋？寶齡(1760)是第一個獲得日本核發新藥藥證之臺灣藥廠，Riona Tablets 250 mg於今年下半年已於日本銷售，每顆藥價約爲九十九元日幣，截至八月底銷售額約2.7億日圓(約新臺幣八千一百萬元)，而預期至年底可有十五億日圓(約新臺幣4.5億元)若再以銷售權利金8％來看，大約可貢獻ＥＰＳ將近1元；至於衆所期盼的ＦＤＡ核發新成份新藥日期落在九月七日，寶齡可望成爲第一個獲得美國ＦＤＡ核發新成份新藥藥證之臺灣藥廠，法人預估明年新藥貢獻約ＥＰＳ15元。智擎(4162)已於六月二十五日發表期末完整數據，對晚期胰臟癌有效控制率達57％，即將申請藥證，不過目前市場上樂觀推估年底前將認列大筆里程金收入，實際上卻有相當大的機率會往後延至明年初！

理由很簡單，雖然智擎授權夥伴Merrimack表示，胰臟癌新藥MM-398將在年底前或明年初申請藥證上市規畫不變，但是五百萬美元里程金，可還沒安然入袋！智擎也要先送件，並取得快速審查臨牀試驗計劃(Fast Track)許可才能得到里程金，這一來一往可能就拖到「明年」，里程金入帳想必就是明年的事了！

臺灣生技產業的美麗與哀愁臺新投顧產經研究部認爲，隨着國內新藥開花結果，可破除外界認爲生技新藥僅有本夢比的疑慮，未來新藥公司將有實際營收及獲利貢獻，朝國際大型製藥廠成長軌跡前進。根據觀察，由研發起家之國際大型製藥業者，在產能和通路佈局完整才能壯大至今規模，因此有完整的產能和通路佈局之新藥公司纔是真正的好標的。回顧一下最近從沸點變成冰點的生技股，當2012年三月政府拋出開徵證所稅議題後，臺股加權指數從8000點左右，一路下殺，在同年六月最低跌至六八五七點，日成交量也從動輒千億元快速萎縮，甚至腰斬至五百億元左右。一直至2013年正式開徵後，臺股成交量持續低迷，證所稅對臺股衝擊甚大，當時簡直就是一個「臺股大鍋蓋」。一般推論是投資大戶因將開徵證所稅而陸續將資金移往海外，放在臺股的資金比重逐漸降低，加上臺股當時並無明顯的主流類股撐盤，尤其是過去動輒佔成交比重七、八成的電子類股，其次產業近年遭逢不同程度的衝擊，故營運難有突出的表現。

2012年起生技新藥股起飛因此，將投資目光焦點轉向政府大力支持的生技產業，其似乎有機會成爲投資的新亮點。生技股不但股本小，且題材性較高，頓時成爲資本市場上的新寵兒。

2012年九月爲國內生技新藥股起飛的關鍵時刻，當時已上櫃的基亞與初上櫃的智擎聯袂大漲，此新藥飆股雙箭頭亦帶動還在興櫃的臺微體(4152)迅速上漲。

同年十一月，仍在興櫃的寶齡，因其抗「高磷血癥」新藥Nephoxil (拿百磷)完成全球三期臨牀試驗，故股價單月大漲兩倍；而臺微體亦在該月正式上櫃，延續其飆漲走勢；同期挾帶美國成功經驗的安成藥(4180)也在該月登錄興櫃。到了當年十二月，浩鼎也正式登錄興櫃，加上原本已在興櫃的中裕。在上述新藥相關公司陸續投入資本市場後，新藥族羣儼然成形，在個股利多輪動下，整體族羣持續向上攻堅。 (文未完)

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