老孃舅火速重啓IPO，新三板掛牌次日即衝刺北交所，距離“中式快餐第一股”還有多遠？

財聯社2月27日訊（記者 肖斐歆）在新三板掛牌後的第二天，餐飲企業老孃舅就發佈公告，稱已提交北交所上市輔導備案申請材料，輔導機構爲中信證券。

去年11月，因老孃舅保薦機構中信證券撤銷保薦，上交所決定終止對老孃舅首次公開發行股票並在主板上市的審覈。餐飲行業本就屬於“紅黃燈”政策中受限的黃燈行業，並不受到主板市場的歡迎。同時，公司業績表現波動較大，不少潛在問題存在，似很難支撐主板要求的“突出大盤藍籌特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業”定位。

老孃舅董秘辦人士曾公開表示，因保薦機構中信證券主動撤銷保薦，所以終止了IPO。在揹負鉅額對賭協議的壓力下，老孃舅並不願意輕易叫停IPO，放棄上市道路。此次轉戰北交所，也算“曲線救國”，合乎情理。

事實上，食品企業IPO的寒冬仍在繼續。不少在滬深兩市謀求上市的食品企業屢屢受挫，不少選擇了北交所賽道或是港股市場，尋求新的機會。

老孃舅重啓IPO，衝刺北交所

在去年11月終止主板IPO後，老孃舅轉而投奔新三板。1月30日，老孃舅正式收到全國股轉公司同意函，於2月22日正式掛牌新三板。在新三板掛牌後的第二天，公司就提交了在北交所上市輔導備案的申請材料。

老孃舅是一家中式快餐連鎖經營企業，主要產品包括套餐、主菜、湯羹飲品、米麪主食、小食配菜等。本次公開發行，公司擬募資8.32億元，投資於連鎖門店建設項目、供應鏈綜合基地建設項目、信息化系統升級項目、品牌推廣項目。

在IPO紅綠燈行業審覈標準下，監管對於“黃燈行業”的審覈更爲嚴格。這類行業的IPO可以正常受理但不鼓勵，需嚴格掌握、不能絕對化，合理引導中介機構推薦其中研發能力強、行業地位突出的企業，總體少報慎報，必要時履行請示報告程序。

老孃舅所處的餐飲類正式被明確歸爲限制類的“黃燈行業”中。這意味着，想要成功掛牌滬深市場，必須要是真正的行業龍頭。而從波動的財務數據和隱含的諸多問題來看，老孃舅的主板上市之路受挫並不意外。

財務數據上，公司表現波動較大。2019年至2021年，公司的營業收入分別爲12.22億元、12.07億元、15.25億元；歸母淨利潤分別爲6517.46萬元、2070.75萬元、6299.22萬元。2022年上半年，老孃舅的營業收入爲6.22億元，歸母淨利潤爲70.90萬元，可以說是大幅跳水。而在老孃舅申報稿中的預計，其2022年歸母淨利潤爲3500萬元至4000萬元。

同時，選址加盟的地域集中化、門店的快速擴張、員工流失率過高、店均收入的不斷下滑等問題也讓老孃舅面臨困境。去年3月29日，老孃舅就收到了上交所的首輪問詢，但始終未能得到推進。在同行業上市公司的對比情況中，老孃舅的體量與老鄉雞、鄉村基存在較大差距，而在去年8月，老鄉雞和保薦機構國元證券選擇撤回申請材料。基本面表現更好的同行老鄉雞終止上市在前，也印證了老孃舅的IPO之路道阻且長。

雖然不少消費類企業在主板謀求上市失敗後會通過北交所或者港股市場再度衝刺，但老孃舅的火速行動似也印證了對賭協議纏身帶來的壓力。

2020年9月至10月，老孃舅通過增資擴股引進了一批機構投資者，並與各投資方簽署對賭協議。根據協議內容，如“公司未能在2022年底前提交次公開發行上市申報材料或2025年底完成 IPO上市，投資方有權要求對賭義務人回購其股權”。

此次老孃舅的火速改道，是否會助其成功拿下“中式快餐第一股”？

食品企業曲線救國，選擇不同賽道

從以往的申報情況來看，食品企業在申請IPO時大多將主板作爲擬申報上市板塊，而全面註冊制下，對於那些持續盈利或經營能力不穩定、業務模式簡單缺乏創新、爆發式加盟擴張等行業壁壘較低的食品企業，顯然已不能滿足主板的定位要求。在市場資源有限的情況下，監管更希望將資源用於扶持高科技和戰略新興產業。

在全面註冊制實施以來，除菊樂股份還在堅持之外，大部分衝刺主板的食品企業選擇了撤回申請或是申請處於失效狀態。隨着食品企業闖關難度的逐漸加大，不少企業轉而選擇北交所或是赴港上市。

據Wind數據，目前北交所的在審企業中，和“吃”有關的消費型企業有新疆晨光、豐島食品、麗宮股份，保薦機構分別爲中原證券、浙商證券、五礦證券，三家公司都處於已問詢階段。已成功上市的食品企業有一致魔芋、潤普食品、歐福蛋業、田野股份、騎士乳業，保薦機構分別爲五礦證券、中泰證券、申萬宏源承銷保薦、國海證券、國融證券。

早前，北交所曾明確向業內表示，除了暫不支持房地產、金融業、淘汰類企業、從事學前教育和學科類培訓業務企業上市外，其他行業皆可申報，其發行上市包容度更高。

港股方面，根據紅餐品牌研究院最新發布2024年1月的“紅餐指數百強榜”，有11家餐飲類企業已向港交所遞交招股書。這些企業分別是滬上阿姨、小菜園新徽菜、蜜雪冰城、古茗茶飲、茶百道、鄉村基、大米先生、綠茶餐廳、撈王鍋屋料理、楊國福麻辣燙、七欣天。

同時，還有9個百強品牌的餐飲企業，曾傳出準備赴港上市的消息，分別是喜茶、巴奴毛肚火鍋、和府撈麪、茶顏悅色、老鄉雞、霸王茶姬、探魚、甜啦啦、Manner Coffee。

某國際會計所人士表示，食品企業在內地上市板塊會面臨部分行業限制，這類企業往往會選擇北交所或者港股上市。同時，部分企業本身有海外業務佈局，或國際化發展的考慮，會更願意赴港上市。