近一年淨值增長率居同類第一，鵬華金笑非劍指創新升級再出發

伴隨着近期A股持續反攻，部分投資實力出衆的基金經理正快速收復失地，淨值正不斷接近持續下跌前的高點，並在同類基金中表現拔羣，鵬華基本面投資專家中堅力量金笑非得代表產品——鵬華醫藥科技股票基金（001230）正是這樣的佼佼者。據銀河證券數據顯示，截至今年5月28日，其代表作品鵬華醫藥科技股票基金（001230）過去一年以71.36%的淨值增長率，在24只醫藥醫療健康行業股票型基金（A類）中排名第一。據悉，擬由金笑非執掌的鵬華創新升級基金（012093）正在發行中，該基金將在嚴格控制風險的前提下，通過精選創新升級相關的個股，力爭實現基金資產的長期穩定增值。

在投資的長跑制勝中，金笑非已用自身的投資實踐證明：醫藥投資比懂“製藥”更重要的是懂“醫藥商業模式”。談及醫藥投資研究，金笑非坦言自己是半路出家，儘管前期入門較慢，但在近十年的研究中，對於醫藥行業也都已經有了較爲紮實的研究功底。在長期職業生涯中，金笑非重點研究商業模式的一些變化，深入去看醫療服務的公司。在他看來，醫療服務是商業模式的競爭，比如它去做連鎖醫院，去異地複製、去擴張，在這個過程中要判斷它擴張的稟賦能不能複製。它們之中有的行，有的不行，更多體現在一種商業模式的競爭，而它本身跟這個藥賣得大不大，關聯度並不強。通過長期紮根醫療服務公司的研究，在相關的報告編寫過程中，金笑非也越來越清楚醫療行業的發展趨勢。

常言道，行百里者半九十。儘管對於醫藥行業研究有着深厚的積澱，然而對於投資與研究的差異，金笑非仍認爲二者之間有着重大的差別。在他看來，研究是投資的基礎，投資做得好，不僅要研究做得好，更多的時候我們要對市場的理解、對產業的理解、對發展趨勢的理解，要對未來它衍生出來的終極美好定價的理解，更多的是市場跟人性和定價層次東西去理解，如果說一定要給個權重，可能研究層面的事情就佔到三成，投資層面的事情，對產業、對市場的理解佔到七成。

結合自己的投研經歷，金笑非對過往投資思路進行認真總結認爲，投資還是要把賽道篩選好，在一些能夠出牛股的長賽道里做先期的框選，然後再在這個賽道里挑選業績真正已經開始兌現，景氣度已經慢慢得到環比兌現的公司，這樣下來，勝率會比原來自下而上篩選小市值成長股的勝率要高很多。

金笑非進一步表示，儘管作爲研究員而言，我們研究的深度已經足夠深，通過自下而上來挑選一隻股票，勝率其實已經可以做到不低的水平。但走上投資崗位以後，一個組合持倉裡可能會有20、30只股票或者更多的股票，這時從自上而下的角度上來挑選原來沒有被市場挖掘到、分歧大的一些公司，實際上的勝率並沒有那麼高。基於這樣的總結和自我提高，金笑非逐步形成了較爲成熟的投資框架，也就是基於高景氣度的基本面趨勢投資，具體包括三方面：基於長期的賽道篩選，中期高景氣度的業績兌現，短期的業績持續能夠爆發。金笑非既往不俗業績表現已充分驗證，基於這樣的短中長期相結合的篩選思路，是能夠有效應對市場，並取得較爲理想的投資回報。

金笑非進一步解釋道，在“長期硬邏輯、中期高景氣、短期好業績”三維度投資框架中，長期硬邏輯是解決底倉的問題，時間維度是多年度，完全符合條件的個股會積極配置底倉；中期高景氣是解決重倉持有多久的問題，時間維度是年度，起碼能看到全年景氣度都好才考慮，高景氣通常有兩方面：其一是需求高增長推動業績持續向好，其二是時間週期看得長；短期好業績則是解決什麼時候上車的問題，時間維度是各季度，前提是符合上述中長期的篩選條件。

在金笑非的三維一體投資邏輯中，長期硬邏輯是其中重中之重。具體到選股層面，金笑非認爲，在行業層面判斷，越客觀越好，篩選標準要高於公司層面的主觀判斷。具體而言，就是要篩選出需求大、壁壘高、格局好的優秀賽道。他進一步解釋道，需求大體現爲長期空間大，也就是當前滲透率低，但可預見未來滲透率提升概率大，一是消費升級，二是進口替代，如半導體行業；壁壘高是指行業沒有新增玩家，如血製品，或難以形成有競爭力的新玩家，消費資產看品牌，科技資產看創新，迭代慢的科技行業更好，如創新藥，以10年爲單位；產業終極格局好體現在兩方面，一是對於相對成熟，格局穩定，二是對於未來產業的終極形態，擁有穩定龍頭地位的公司。

在多年的投研工作中，金笑非孜孜不倦，嚴於律己，力爭達成兩個層面的預期。在投資研究層面，金笑非追求做到專家化：長期跟蹤，視研究爲投資的基石，越深度越好，基於長期硬邏輯，篩選賽道好的股票池，持續研究，並長期持有底倉。而在交易層面，金笑非則努力達成固定化：不給情緒化交易的空間，淡化估值，不做博弈，完全符合長期硬邏輯的最好賽道，以長期持有爲主；不完全符合的較好賽道，則會根據短期業績和中期景氣做主動交易。

在長期投資實戰中，金笑非以醫藥投資見長，能力圈廣泛覆蓋消費、科技等優勢賽道。據瞭解，作爲鵬華基本面投資專家中堅力量的代表，金笑非已有8年醫藥行業投資研究經歷，現任鵬華權益投資二部基金經理。北京大學碩士畢業的金笑非，於2012年加盟鵬華基金，經歷了從研究員開始一步步成長至今，具有深厚的行業研究基本功，在其細分領域已形成特定優勢，現已成爲鵬華金牛基金經理王宗合率領權益王牌團隊的精英骨幹成員。金笑非的成長與發展之路帶有鮮明的鵬華基因與特色，也體現出權益王牌戰隊領航者王宗合提攜新人的能力和知人善任的獨到眼光。