金研院看世界－這次的去美元化論調，與過去有何不同？（下）

■支付方式的政治化

重要的是要注意，最近去美元化的呼聲，不僅僅來自中國，甚至不僅僅來自與美國政治上對立的國家。有十幾個亞洲國家討論了某種形式的去美元化。巴西和阿根廷則在今年1月規劃要推出共同貨幣。

這波去美元化的呼聲，乍看之下只是因爲聯準會調高利率及近期美元融資困難。但其實我們得注意的，是這些景氣循環因素背後的結構性變化。

如今美國已經不是能源進口國。國際結算銀行（Bank of International Settlements, BIS）4月份的分析指出，這次美元緊縮週期的獨特之處，在於美元與大宗商品價格同時上漲，對許多新興經濟體的經常帳和資本帳，都造成了停滯型通膨壓力。此外，某些能源進口國也開始擔心美國製裁，因爲接下來制裁可能會對美國經濟有利。

另一方面諷刺的是，美國的能源自給，進一步削弱了最初使美元擁有儲備貨幣地位的赤字。這是沙烏地阿拉伯愈來愈接近中國的重要原因之一；它曾經是「石油美元」模式中，出口收入迴流的關鍵角色。

■美國仍有最終手段

但這小小的變化，還無法扭轉全球過剩資本流向美國。即使最近因爲債務上限的議題，其他地方的市場依然無法取代。歐洲、日本和中國都即將陷入更嚴重的人口緊縮，而美國的大量移民避免了這種情況。

同時，美元的儲備地位和美國利用金融手段制裁貿易的能力，必須分開來談。中國的跨境銀行支付系統（CIPS）也許有一天會成爲SWIFT外的選項，SWIFT支付系統目前爲制裁俄羅斯的重要工具。

CIPS具有強大的規模經濟特色：使用得愈多，使用成本就愈低。而決定是否使用這種系統的真正門檻，不在於科技有多先進，而在於你要交易的銀行是否接受。因此，許多想要使用這類系統的國家，都設法事先建立另一套支付網絡，繞過美元體系。但這樣的支付網絡只會影響貿易平衡，無法影響貨幣儲備。任何因長期海外投資累積貿易順差的國家，要不接受持有非主流貨幣作爲現金，不然就是在某種程度上接受美國的控制。

但這不是說美國完全沒辦法用貿易方式制裁中國，而是說任何針對中國的廣泛制裁措施可能都會是經濟上的，而非金融上的。

美國若要真正制裁中國，只需要求其他國家停止對中貿易，或者直接干擾貨物交付即可，不需要透過中間人打交道。至少到目前爲止，只要干預麻六甲海峽，就能掐住中國經濟的咽喉。

（本文譯者／劉維人）