金研院看世界－虛擬資產該如何監管？

美國證券交易委員會（SEC）於1月正式覈准比特幣現貨ETF的上市交易，但不代表認同比特幣。圖／美聯社

近年來虛擬資產（或加密資產）的迅速發展，使其成爲全球關注的資產類別，但隨着市場上相繼發生虛擬資產交易平臺倒閉或舞弊，或未對客戶資產進行妥善管理等事件，促使歐、美、日、韓、新加坡、香港等主要國家或地區的監理機關，紛紛加強對虛擬資產的監理，朝向多元化、國際化的管制方向發展。

■歐盟的MiCA法案已分階段生效

自從虛擬資產問世後，除了價格波動幅度過大而令人對其又愛又恨，且經常與詐騙、洗錢等犯罪話題掛鉤外，近年間尚有穩定幣TerraUSD（UST）、LUNA崩盤、虛擬資產借貸平臺Celsius Network、虛擬資產交易所FTX破產等事件，使各國監理機關一再警示虛擬資產的風險，其中以歐盟的立法腳步最快。

爲能在虛擬資產市場的活絡性，與保護投資人、維護金融穩定的目標中取得平衡，歐盟認爲應該要有一套監理架構，已先於2020年9月通過加密資產市場及歐盟2019／1937指令之提案及修正建議（即MiCA法案）的提案。

歐盟對虛擬資產的監理機制，是評估區塊鏈技術應用在現行的指令或規則中，較難適用或無法完全整合，而且部分的虛擬資產並非是「電子貨幣指令」、「支付服務指令」及新版「金融工具市場指令」的管轄範疇。

所以試圖將穩定幣進行更細緻的分類，即EMTs、ARTs，但非同質化代幣（NFT）及去中心化金融服務（DeFi）並不適用MiCA法案。

MiCA法案已於2022年10月經歐洲議會委員會正式通過，並同步要求穩定幣的發行人，應先發布技術宣言向當局註冊，並必須爲穩定幣保留適當的歐元儲備。

其後MiCA法案於2023年4月完成立法程序，並將自2024年12月30日起施行，但有關穩定幣制度的條款，則自2024年6月30日開始適用。

■美同意比特幣現貨ETF發行，不等於認同比特幣

幣圈的另一則重大事件，即美國證券交易委員會（SEC）於2024年1月正式覈准比特幣現貨ETF的上市交易，一般投資人可以透過證券交易所參與投資。但SEC卻聲明強調，比特幣仍屬於投機性及高波動性的資產，也被用於非法活動，且SEC覈准比特幣現貨ETF的決定，不代表認同比特幣。

比特幣現貨ETF主要是追蹤比特幣現貨的價格走勢，可以在傳統金融市場中，提供投資人蔘與比特幣價格績效表現的管道。此前，投資人若想進行比特幣交易，常見的作法是選擇一間虛擬資產交易所開立帳戶，並存入法定貨幣或其他虛擬資產，購入的虛擬資產則由交易所代爲保管，但通過後，美國投資人就不需要開立虛擬資產錢包或處理私鑰。

事實上，美國SEC一向對比特幣現貨ETF抱持否定態度，直到2023年8月對灰度公司（Grayscale）訴訟案中，法院裁決SEC阻止比特幣ETF，是失當之舉，使SEC轉變立場。而在覈準比特幣現貨ETF之後，SEC又在2024年5月核准以太幣現貨ETF的交易。不過有趣的是，SEC在此前有意將以太幣重新歸類爲證券，但無疑會推翻過去多年的先例，而此次通過，也重申SEC對以太幣並非證券的認可。

目前臺灣對虛擬資產的監理，相較於其他國家的加強管理，主要以督促虛擬資產業者自律的方式，包括金管會於2023年9月發佈的「管理虛擬資產平臺及交易業務事業」（VASP）十大指導原則，是透過日常監理及金融檢查等既存的金融監理手段，並着重於防制洗錢的工作，以循序漸進的方式對待。其因若將現行法制直接套用在虛擬資產的監理，可能會限制金融科技創新的發展空間。

然而，國內外虛擬資產交易平臺因涉及詐騙糾紛的事件頻傳，甚至連已經通過洗錢防制法令遵循聲明的「ACE王牌交易所」，也捲入詐騙案件而遭到檢警調查，引發社會各界期待主管機關能全面且有效的監理。對此，金管會將於2024年12月底前，研提虛擬資產管理專法的草案，正式將虛擬資產納管。當然，考量虛擬資產具有風險性，另一種將實質資產代幣化並在區塊鏈上進行交易的產物，應可適度降低投資人直接踏入幣圈後，可能需要承擔的風險。