利好政策持續釋放 機構預判A股或迎來盈利驅動行情

本報記者 顧夢軒 夏欣 廣州、北京報道

10月18日，在2024金融街論壇年會上，中國人民銀行行長潘功勝宣佈，正式啓動證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）操作，目前獲准參與互換便利操作的證券、基金公司有20家，首批申請額度已超2000億元。

受政策利好影響，科創50、創業板指、深證成指領漲，光伏、汽車、半導體、晶圓等行業接力上漲。10月18日當天5091家上市公司上漲，其中，138只個股漲停。截至收盤，A股全天成交2.13萬億元。

泰信鑫選混合基金經理董季周在接受《中國經營報》記者採訪時表示，近來，刺激經濟政策持續落地，貨幣政策支持性工具的創設有助於緩解資本市場的短期資金壓力，地產寬鬆政策、深化併購重組、市值管理指引等也有望爲市場帶來更多的結構性亮點，在風險偏好提升和增量資金的雙重提振下，A股市場將從估值修復過渡到盈利驅動。

高拋低吸、控制虧損

從此輪行情開啓（9月18日）至今，一位資本市場資深人士王先生斬獲了20%的投資收益，並且還在持續加倉。

王先生向記者講述了他的投資方法，主要操作就是“高拋低吸”，低點加倉、高點減倉，股市一拉昇就盈利了。“高拋低吸有助於控制虧損。”

王先生強調，個人投資最重要的就是樹立資產配置的理念。比如按照一定比例在貨幣基金、債券基金、主動權益基金進行配置。同時，需要根據自身的風險承受能力選擇合適的資產配置方案，特別是權益基金的比例。“對於普通人來說，可以採用各1/3左右的配置方式，在風險可控的情況下，可以獲得資本市場的長期收益。”王先生說。

此外，“一定要具備價值投資的理念”，王先生建議，投資者可以選擇有長期發展邏輯以及目前相對低估的行業、個股進行長期持有，而回避那些前期上漲時間較長、估值已經到相對高點、市場關注度過熱的行業板塊。“在市場熱度較高的時候，追高投資，往往會造成較大損失。”王先生總結。

一位證券從業人士則獲得了40%左右的投資收益。“由於證券從業人員禁止擁有股票賬戶，所以我選擇了場外ETF，主要投資行業ETF，做輪動。”

前海開源基金首席經濟學家楊德龍曾在一次連線中表示，一個行情不可能一波就結束，牛市的特徵就是一波比一波高。“如果政策能夠陸續落地，推動經濟數據好轉，有了基本面的支撐之後，市場會走得更遠，更加紮實。”

市場將迎來業績改善行情

A股這輪行情已經進行到什麼階段，還有多大上漲空間？

申萬菱信基金方面表示，一輪低位反彈的持續性行情通常分爲三個階段：預期反轉帶來的估值修復階段，基本面改善帶來的業績驅動階段，以及對於產業趨勢樂觀展望帶來的潛在溢價階段。

“A股目前或處於第一階段向第二階段過渡的時間段。”申萬菱信基金人士認爲，後續財政政策，對於國內經濟牽引力度以及A股公司業績提振幅度是核心觀察指標，總體看，後市或將迎來第二階段的業績改善驅動的行情。

明澤投資基金經理陳實表示，A股主要指數在快速上漲之後，進入了因分歧引起的劇烈波動期。同時結合大金融板塊的分化調整來看，由政策和流動性驅動的指數普漲階段已經結束，市場進入了牛市第二階段。這一階段市場的結構性行情突出，核心是看後續財政政策發力方向，以及有基本面支撐的方向。“總體來看，我們認爲當前市場仍處於牛市初期階段，中長期來看仍有較大的上漲空間。”陳實說。

富榮基金基金經理郎騁成表示，短期內對於A股市場而言，“脈衝式”上漲之後也大概率伴隨着大幅的回調，市場波動加劇。當下關鍵是釐清此輪行情的核心驅動力量以及方向。10月12日財政部的新聞發佈會除了聚焦加力支持地方化債、特別國債支持國有大行補充一級資本、地方專項債/專項資金等支持房地產、支持民生等四方面外，還明確表示逆週期調節政策絕不僅僅這些，中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間，給市場做到了良好的預期管理。

同威投資研究總監馮翔判斷，從空間上說，A股向下的空間不大。

計算機、半導體猛“回血”

在此輪行情中，記者發現，很多基金的漲幅甚至超過股票。

根據Wind分類數據顯示，截至10月18日，普通股票型基金年內平均收益達到4.53%，最高收益41.73%；偏股混合型基金年內平均收益4.09%，年內最高收益高達59.69%；靈活配置型基金的年內平均收益爲3.71%，最高收益爲50.99%。投資相對均衡、股票含量不太高的平衡混合型基金和偏債混合型基金年內平均收益分別爲6.65%和3.93%，年內最高收益分別爲20.22%和15.84%。

記者注意到，在此輪行情“加持”下，不同類型主動權益類型基金都有不同程度的回血，多隻基金漲幅在50%—60%之間。其中，普通股票型基金最近一個月最高漲幅爲中歐半導體產業基金A份額（52.82%），偏股混合型基金最近一個月最高漲幅爲同泰開泰基金A份額（65.13%），靈活配置型基金最近一個月最高漲幅爲東方惠新基金A份額（62.36%）。

最近一個月漲幅接近50%的泰信鑫選基金經理董季周在接受本報記者採訪時表示，之前組合由於市場交易量日益萎縮，帶來了流動性折價，隨着成交量恢復，組合迎來一定的估值修復。

董季周表示，A股半導體一直爲資金關注重點，政策轉向催化內需向上預期，推動新質生產力是科技強國的發力點。半導體基於估值中樞提升、板塊超跌以及景氣度與業績拐點三方面，是市場反攻的首選方向。

申萬菱信基金看好以數字產業爲代表的科技方向。“三季度是關注科技板塊，尤其是計算機板塊的時間點。一方面計算機板塊主要爲政府以及企業的業務提供數字賦能，其業務需求與財政開支預期向好相關性高；另一方面，不少龍頭公司在中報內已經表現出降本增效帶來的利潤、現金流優化。所以我們認爲一旦預期需求向好，相關公司彈性會較大。”

不過，晨星（中國）基金研究中心總監孫珩在晨星（中國）2024年度媒體見面會上接受本報記者採訪時指出，基金收益主要由底層貝塔收益和基金經理主動管理的超額收益組成。短期內基金業績增長可能受到市場風格和貝塔驅動，而非基金經理超額收益。“我們倡導長期價值投資理念，不鼓勵投資者追逐短期追漲殺跌行爲，建議關注長期表現優秀的基金。”孫珩說。

從行情反轉到基本面兌現

從長期視角來看，申萬菱信基金方面表示，當前處於行情預期反轉向板塊基本面兌現的過渡階段，在這一階段需要重點緊密跟蹤板塊以及個股的經營指標，對於投資者而言，快速普漲行情結束之後，關注較先出現基本面兌現的板塊，適時做配置層面的優化。

郎騁成認爲，當下市場處於政策全面轉向後的基本面預期拐頭階段，類似於2019年上半年。他預計，市場短期仍處於高波動率區間，中長期傾向於反轉而非反彈。他在投資方向上更關注政策發力的方向以及有基本面反轉預期的方向。行業重點關注兩方面：一是成長賽道如半導體、AI、醫藥等板塊；二是底部有拐點預期的證券、電新、消費等板塊。

陳實則看好在政策和經濟復甦驅動下的A股中長期結構性牛市。他建議投資者結合自己的倉位進行投資，對於低倉位的投資者可以逐步加大倉位，對於高倉位投資者可以按兵不動或者進行調倉換股。具體方向上，陳實建議投資者結合政策驅動以及基本面進行投資，可以重點關注滬深300成份股被動配置、低PB（市淨率）值的紅利股修復及科技領域的投資機會。

（編輯：夏欣 審覈：何莎莎 校對：顏京寧）