國債利率再創新低，背後的邏輯是什麼？

【中國國債利率跌破1%的現象及原因】

2024年12月20日，銀行間市場1年期“24附息國債21”收益率下行幅度擴大至0.85%，創2003年4月22日以來新低。這一現象主要由以下因素導致：

經濟增長放緩與市場預期：當前經濟運行雖有局部改善，但整體增長仍面臨挑戰，消費和投資在低位徘徊，市場對經濟前景信心不足，投資者爲避險將資金大量涌入債市，推動國債價格上漲，致使收益率下降。

貨幣政策寬鬆預期：中央經濟工作會議明確提出2025年要“適時降準降息”，且今年強調“保持流動性充裕”，這種明確的寬鬆信號，增強了市場對未來資金面寬鬆的預期，吸引資金流入債券市場，拉低了國債收益率。

資產配置需求變化：在經濟不確定性增加的背景下，其他投資渠道如房地產、股市等表現不夠理想，債券作爲相對穩健的投資工具，受到投資者青睞，尤其是大型機構資金，配置需求大增，推動債券價格上升，收益率下降。

市場利率自律機制影響：利率自律機制的相關倡議提升了投資機構配置同業存款的需求，壓低了同業利率，爲國債收益率下行創造了空間。

【與美國國債利率的對比】

利率走勢差異：中國國債利率因國內經濟形勢和政策導向等因素不斷走低，而美國10年期國債利率近期因美聯儲延緩降息、通脹數據超預期回升等，出現了較大幅度的回升，如12月13日，美國10年期國債利率回升至4.401%左右，與中國國債利率形成鮮明對比。

利差倒掛擴大：截至2024年12月13日，中美10年國債負利差擴至近250bp，爲逾22年最大，這種利差倒掛現象會使跨境資本流動發生變化，加大資本流出中國的壓力，境外投資者可能會減少對中國債券的持有量。

投資價值分化：從票息收益來看，美債配置性價比較高，但需考慮匯率波動等因素對收益的影響；而中債雖票息收益較低，但整體表現較爲平穩，風險相對較小。

【對未來市場的影響】

債券市場

短期：在政策預期和市場避險情緒等因素的持續作用下，債券市場的牛市行情有望延續，債券價格可能繼續上漲，但隨着利率的不斷走低，進一步下行的空間可能會受到限制，且需關注政策調整和市場變化帶來的波動。

長期：若經濟逐漸復甦，貨幣政策轉向，債券市場可能面臨調整，收益率有望回升，但調整的時間節點和幅度取決於經濟復甦的進度、貨幣政策的調整力度等因素。

股票市場

資金流動：國債利率過低，部分追求收益的資金可能會從債市流向股市，爲股市帶來增量資金，推動股價上漲，但股市的表現還受到經濟基本面、企業盈利等多種因素的影響，資金流入能否持續推動股市上漲存在不確定性。

估值影響：低利率環境可降低企業融資成本，提高企業盈利能力和投資回報率預期，提升股票估值水平，增強股市吸引力，但市場信心和風險偏好等也會影響股市估值和走勢。

外匯市場

中美利差倒掛可能使人民幣匯率面臨貶值壓力，若資本持續流出中國，將進一步加劇人民幣貶值預期，影響人民幣匯率的穩定，但匯率走勢還受國際貿易形勢、國際資本流動等多種因素影響。

宏觀經濟

低國債利率可降低政府融資成本，爲財政政策實施提供更大空間，政府可通過加大基礎設施建設等投資刺激經濟增長。低利率環境雖能降低企業融資成本，但也可能導致銀行等金融機構息差收窄，影響其盈利能力和金融體系穩定性，需關注金融風險的積累。

溫馨提示：以上內容僅爲參考，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。

《私募薈》由本站財經、澤募家聯合推出