固態電池龍頭，市佔率9年第一，淨利率追平華爲，500家機構抱團！

近兩年，新能源汽車風光無限。鋰電池是新能源汽車的“心臟”，同時也是推動新一輪新能源變革的根本力量。

鋰電池主要由正極材料、負極材料、電解液和隔膜四大關鍵材料組成。

其中，電解液被稱爲鋰電池的“血液”，鋰電池的造血自然就成爲不可或缺的一環。目前，電解液是國產化率最高的部分，在鋰電池中的成本佔比在10%-15%。

電解液雖然不是佔成本比例最高的，但是因爲它國產化程度高，以及獨特的產能特性（建設週期只有一年左右），成了鋰電池產業鏈上非常敏感的一環。

電解液對比電池及其他主材，盈利水平波動較大、週期性波動較爲明顯，盈利觸底較領先。

在電解液這個賽道里，就有一個機構眼中公認的電解液龍頭——天賜材料，吸引了526家機構扎堆搶籌（2023年年報）。

天賜材料頭頂“電解液一哥”的稱號，是全球最大的電解液龍頭，出貨量連續9年穩居全球第一，公司巔峰時市值超過1500億元。2023年，天賜材料電解液國內和全球市佔率分別爲36.4%和31.2%，均位列第一。

談到電解液，大家可能搞不清楚同爲電解液賽道的多氟多、天際股份與天賜材料之間的區別。

多氟多和天際股份主要做的是固態六氟磷酸鋰，而天賜材料是自己生產液態六氟磷酸鋰並進一步合成到電池電解液。

所以，天賜材料的一體化程度更高，具備成本優勢，公司的盈利能力也更強。

雖然2023年行業競爭加劇，電解液價格下滑，天賜材料的毛利率承壓，下降到了25.92%。但是，與同行相比還是有巨大的優勢，遠高於多氟多（16.25）、天際股份（12.56%）。

在淨利率方面，天賜材料2023年的淨利率雖下滑到了11.96%，但仍遠超行業其他選手，與華爲（12.3%）相比也毫不遜色。

天賜材料雖然公司經營不錯，但是還是處在鋰電池行業的中游位置，公司的上游就是碳酸鋰等原材料，下游是以寧德時代、比亞迪等電池廠商。

所以，天賜材料的利潤受到上游原材料價格波動的影響較大，從前面天賜材料的毛利率和淨利率情況也能看出，公司受到了行業週期性的影響。

受新能源產業鏈供需關係的影響，2023年以來磷酸鐵鋰、三元電解液價格俯衝，磷酸鐵鋰電解液價格目前已不足2萬元/噸，處於近年低位水平。

在鋰電池原材料價格大幅下滑的背景下，全產業鏈企業盈利均受到影響，天賜材料作爲龍頭，也難逃過去。

2023年天賜材料實現營業收入154.05億元，同比下降30.97%；實現歸母淨利潤18.91億元，同比下降66.92%。

天賜材料雖然業績下滑，與同行相比還是遙遙領先的存在，而且公司爲了對抗原材料週期變化，已經從多方面開始佈局。不過由於處於佈局早期，對業績的貢獻相對有限。

第一，實現原材料的自供，一體化佈局

在鋰離子電池材料方面，通過持續的一體化佈局與完善，2023年公司核心原材料自供比例不斷提升，液體六氟磷酸鋰、LiFSI自供比例達到 93%以上，部分核心添加劑自供比例達到 80%以上。

儘管產品價格有所波動，但在公司一體化佈局加持下，天賜材料電解液產品市佔率及盈利水平仍能持續保持行業領先地位。

第二，打造新業務：電池回收、粘結劑等

天賜材料重點發展粘結劑、電池用結構膠等新材料，在新產品開發、新客戶拓展、成本控制和效率提升方面成果顯著。

圍繞原材料碳酸鋰的供應，公司目前還形成電池拆解及回收、高純碳酸鋰提純等業務佈局，實現資源有效利用，深化產業循環佈局。

通過公司已有的鋰電池材料客戶體系，加快相關產品驗證週期，粘結劑及結構膠產品方案成功導入多家大客戶供應鏈體系並獲得認可，目前結構膠已形成一定銷售規模。

第三，海外業務

隨着全球新能源汽車市場規模擴大，海外市場需求增加，同時盈利也更爲穩定，鋰電池產業鏈企業大多尋求海外建廠。

天賜材料在2023年新設新加坡、荷蘭、美國等約10家海外下屬公司，並加快了海外佈局動作。

目前，德國OEM工廠開始批量生產及供貨，目前已具備1.3萬噸電解液年產能。2024年將重點開拓包括特斯拉、LGES在內的歐美韓客戶。

未來海外市場放量，有利於提高天賜材料的市場份額，貢獻業績新增長點。

那麼，天賜材料未來還有啥看點呢？

1.固態電池

天賜材料一直在緊跟電池材料前沿技術，聚焦新型產品研發。固態電池是一種使用固態電解質取代傳統鋰離子電池中電解液的新型電池。

目前，公司半固態電解質、氧化物及硫化物全固態電解質均處於中試階段，以應對固態電池時代到來。

2.客戶資源優質

天賜材料在行業裡具有較強的競爭力，主要得益於與大客戶的深度綁定。

天賜材料是寧德時代的最大供應商，寧德時代是公司第一大客戶，2023年向寧德時代銷售了81.2億。近幾年，天賜材料和寧王一起，伴隨中國新能源汽車行業的高速發展而崛起。

同時，天賜材料還是特斯拉的主要供應商，爲了給特斯拉德州超級工廠供貨，在德州建設年產20萬噸電解液項目。

最後總結一下，在電解液競爭持續加劇背景下，落後產能將逐步出清。天賜材料作爲全球龍頭，具備核心技術、產能以及成本優勢，而且與寧德時代、特斯拉等頭部客戶深度綁定，行業出清後市佔率有望進一步提升。

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來源：飛鯨投研