服裝板塊復甦，小市值個股成黑馬，最火的李寧竟丟了份額
今日報告分享：
紡織服裝板塊迎來複蘇，截至2021年6月29日，滬深300指數下跌1.5%，創業板指數上漲10.7%，紡織服裝板塊指數則上漲11.6%，表現優於大盤。
板塊熱度提升的背景下，行業個股賺錢效應顯著，呈現出兩種特徵：
高景氣細分行業龍頭，業績與估值溢價雙提升。港股運動服飾作爲行業中增速最快的品類之一，上半年延續強勢，其中安踏體育、李寧、特步國際在今年股價分別實現44%、50%與244%的漲幅；以比音勒芬、太平鳥爲代表的業績高成長龍頭，也跑贏行業指數與滬深300指數。
小市值、低估值個股，短期業績拐點明確，高預期差帶來股價大幅上漲。錦泓集團、報喜鳥等作爲行業中的代表性黑馬標的，今年上半年同樣大幅跑贏行業指數。歸因來看，股價上漲一方面來自短期業績的超預期增長——錦泓集團Q1收入與歸母淨利潤對比2019年同期分別增長55.8%與612.34%，報喜鳥則分別增長29.09%與98.42%。另一方面，差異化的發展路徑，使其獲得短期估值上的明顯提升。
②運動服飾高景氣，但李寧市佔率不升反跌
考慮到行業復甦和國潮深化的長期大趨勢，東方證券維持服裝板塊的“看好”評級，其中首選高景氣的運動服飾賽道。
根據前瞻產業研究院數據，國內運動服飾行業2015-2020年的複合增速達14%，若扣除2020年疫情影響，2015-2019年複合增速高達18%，在服飾行業中保持絕對領先，高景氣度有望延續。運動服飾行業頭部品牌集中度較高，市場集中度不斷提升，2020年品牌CR6高達65%，相比2015年的49%提升幅度高達15%，表明龍頭企業在鞏固其競爭優勢。
李寧作爲國潮代表成爲最大受益者之一，源頭可追溯至2018年中國李寧在國外時裝週上的亮相，讓更多年輕人關注到國內品牌在產品設計和質量上的長足進步。新疆棉事件加速了國潮的進程，頭部國產品牌的認可度得到大幅提升。但令人意外的是，李寧2020年的市場佔有率相比五年前有所下跌。
報告認爲，新疆棉國潮熱度有望貫穿2021全年，李寧的紅利也許在今年纔有明顯體現。近日，李寧發佈盈利預喜，預計上半年收入同比增長超過60%，淨利潤增長超過163%大超市場預期。
③服裝成熟領域，這些低估值公司值得關注
波司登發佈2021年報，公司實現營業收入135.2億元，同比增長10.9%，實現淨利潤17.1億元，同比增長42.1%，經營活動現金流淨額爲31.5億元，同比增長155.5%，略超市場預期。主品牌升級重塑，毛利率再創新高，達到58.6%。
地素時尚在中高端女裝行業中具備鮮明特點：設計能力強，自主培育多品牌道路初步得到驗證，市場接受度高。公司堅持輕資產運營以及對庫存和經營一貫的穩健思路，終端精細化管理加強，單店銷售提升，2021年Q1收入和淨利潤分別同比增長61%和60%。
森馬服飾作爲童裝細分賽道第一龍頭的地位無可撼動，東方證券認爲，其核心品牌巴拉巴拉先發優勢明顯，以馬卡樂、迷你巴拉爲代表的多品牌孵化初見成效，充分享受行業與渠道紅利，供應鏈資源與採購規模奠定產品性價比優勢。
海瀾之家2021年Q1收入和淨利潤分別同比增長42.8%和185.3%，主品牌逐步復甦，新品牌快速成長。加上2020年公司在產品端、營銷端等方面的積極變化，報告認爲公司中長期發展值得期待。
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