非農連續兩月不及預期 美聯儲離加息又遠了一步 全球市場鬆口氣

美國勞工部公佈，美國5月季調後非農就業人口新增55.9萬，預期67.4萬，前值26.6萬；失業率5.8%，預期5.9%，前值6.1%；平均每小時工資環比增0.5%，預期增0.2%，前值增0.7%；平均每小時工資同比增2%，預期增1.6%，前值增0.3%；就業參與率61.6%，預期61.8%，前值61.7%。

此前6月3日公佈的美國5月ADP就業人數增加97.8萬，大超市場預期的65萬，增幅創去年6月以來新高。ADP首席經濟學家Nela Richardson表示，私人部門就業數據較近幾個月有明顯改善，爲復甦初期以來最強勁的漲幅。儘管商品生產商的就業人數在穩步增長，但服務提供商貢獻了最大份額的增長，遠遠超過過去6個月的月平均增速。 各種規模的公司都經歷了就業增長，反映出疫情和經濟狀況的改善。

此前4月非農大爆冷，新增就業崗位僅僅26.6萬個，遠低於預期的增加100萬個，失業率上浮0.1個百分點至6.10%，這幾乎是1996年以來低於預期水平的最大跌幅。

5月非農數據仍不及預期，意味着美聯儲的寬鬆貨幣政策可能會維持更長時間。截至週五（6月4日）收盤歐美股市集體收漲。道指漲0.52%，標普500指數漲0.88%，納指漲1.47%。德國DAX指數漲0.39%，刷新歷史新高，法國CAC40指數漲0.12%，英國富時100指數漲0.07%。

美元指數走低0.39%報90.1384，非美貨幣紛紛上漲，歐元兌美元漲0.33%報1.2167，英鎊兌美元漲0.39%報1.416，澳元兌美元漲1.07%報0.7742，美元兌日元跌0.71%報109.52，美元兌加元跌0.17%報1.208，美元兌瑞郎跌0.47%報0.8992，離岸人民幣兌美元漲95個基點報6.3902。

大宗商品價格集體走高。美油7月合約漲0.81%報69.37美元/桶；布油8月合約漲0.42%報71.61美元/桶。美、布兩油均創兩年多以來收盤新高。

金價從逾兩週低位反彈。COMEX黃金期貨收漲1.11%報1894.1美元/盎司，周跌0.59%，COMEX白銀期貨收漲1.61%報27.92美元/盎司。

倫敦基本金屬普漲，LME期銅漲1.75%報9960美元/噸，LME期鋅漲0.65%報3004美元/噸，LME期鎳漲0.53%報17985美元/噸，LME期鋁漲2.08%報2455美元/噸，LME期錫漲2.71%報30800美元/噸。

// 通脹預期高企 //

美聯儲政策取決於兩方面因素：就業和通脹。目前，美聯儲承諾將維持零利率政策和其他購債等寬鬆措施，直到其認爲就業市場強勁且通脹加劇爲止。

隨着大宗商品的暴漲，今年全球通脹水平都進一步擡升， 截至4月份的12個月裡，美國CPI上漲了3.6%，遠高於美聯儲提出的2%的目標。核心CPI同比增長3.1%，爲1992年以來的最高水平。

歐盟統計局6月1日公佈的數據顯示， 歐元區19個國家5月CPI初值同比增長2%，超市場預期的1.9%，爲2018年11月以來新高。這也是兩年多來首次超過歐央行的通脹目標，即“低於但接近2%”。

目前市場對目前通脹的看法都是，全球經濟恢復不平衡導致供需錯配。 短期通脹衝高已成事實，但對於通脹的持續性，市場的分歧從未如此巨大。前財長薩默斯和一些傳奇投資者站在了“通脹將持續性超預期”的觀點一邊，而全球主要央行和國際投行基本都站在“通脹只是暫時性現象”的觀點一邊。

貝萊德首席執行官Larry Fink表示，“絕大多數的分析師的職業生涯都沒有超過40年，而在過去的30多年中，他們只看到了通脹下行，他們意識不到通脹飆升將會帶來些什麼。”

Fink說， 難以想象，我們如何在進行大規模財政刺激的同時要提高利率水平。拜登政府推出的1.7萬億美元的基建計劃以及其它刺激政策，這些都需要低利率的支持。一旦通脹真的失控，那我們將面臨的將是歷史上最可怕的全面崩盤。

大宗商品之王--原油價格一路攀升突破70美元大關，東吳證券認爲 在當前的宏觀環境下，布倫特油價在70美元這一位置上的上行風險要大於下行風險。

當前油價的上漲正越來越受益於需求的回升。隨着各國疫苗接種持續推進，使得歐美明顯放鬆了封鎖限制，美國航空旅客吞吐量近期創下疫情以來新高。由於發達國家爲全球原油需求的主要支撐（佔比35%），因此預計油價接下來仍將受益於美歐進一步解封帶來的需求釋放。

短期內供給恢復的偏緩慢也利好油價。今年以來產油國一直在平衡需求復甦預期和伊朗供應可能增加的前景，因此在伊朗核協議全面恢復前，很可能維持現有的逐步放鬆石油供應限制的步伐不變。這也就意味着原油市場因“貼水”而持續去庫存的局面不會改變。

花旗分析師也認爲，隨着疫情逐漸緩解，旅遊休閒需求進一步釋放，全球原油需求或在今年夏季達到階段性高點，市場供需可能在接下來幾個月中進一步收緊。鑑於此，花旗認爲今年原油需求整體強勁， 布倫特原油期價年底前可能觸及每桶80美元。

而美國的通脹預期和油價走勢密切相關，美聯儲將在6月10日發佈5月通脹報告。

// 非農數據要多好美聯儲纔會加息？ //

隨着對通脹上升的擔憂日益加劇， 投資者普遍認爲，非常強勁的就業市場可能成爲美聯儲收水的催化劑。

就在ADP就業數據公佈後第二天，美聯儲宣佈出售去年積累的公司債券和交易所交易基金(ETF)的計劃。雖然這些債券的持有量很小，總計不到150億美元（相對於美聯儲每月購買約1,200億美元的美國國債和抵押貸款證券），但一些交易員認爲這是美聯儲政策轉變的早期預警信號。

美聯儲此前表示，只有達到“充分就業才考慮加息”。這意味着不僅失業率必須降至3.5%至4.5%的範圍，而且勞動力參與率必須完全恢復到疫情大流行前的水平。

里士滿聯儲主席Barkin表示， 疫情前就業率高點是就業人口占總人口比率達到61.1%。若想實現該目標，估計還要創造900萬個非農就業崗位， 如果2022年加息，到2021年底要達到每月100萬個以上的新增非農就業崗位；如果在2023年開始加息，那麼在2022年底前平均每月非農新增就業人數要超過40萬。

如果就業數據持續超預期強勁，美聯儲退出觀望後，預計將首先縮減每月1200億美元的債券購買計劃。美聯儲主席鮑威爾曾表示，美聯儲還沒有準備好討論改變這一計劃，不過一些美聯儲觀察人士預計今年晚些時候或明年初將縮減購債規模。債券購買的任何變化都將是實際利率上升的前兆。

但也有投行表示不必過於擔憂，渣打銀行全球外匯研究部負責人 Steve Englander 認爲，相對於市場普遍預期的100萬或150萬，只有非農數據增加200萬以上時，美聯儲纔會改變立場，並認爲經濟過熱，並超出可接受的範圍。若非農數據在100-150萬之間，則不足以使美聯儲轉變態度。

Englander 表示，非農新增200萬個以上的工作崗位足以使10年期美國 UST 收益率回升超過1.60％，並進一步削弱資本市場的波動性。而新增100-150萬個工作崗位，可能會導致美債收益率下降。

// 全球央行近期觀點 //

芝加哥聯儲主席埃文斯表示， 近期美國通脹上升不太可能發展爲某些經濟學家警告的惡性通脹。他稱：“目前還沒有什麼事情能說服我改變對貨幣政策寬鬆立場或貨幣政策道路前瞻指引的支持。”

埃文斯強調，他全力支持寬鬆的貨幣政策。而美聯儲副主席克拉裡達則在今日的採訪中提到了將在FOMC會議上討論縮減債券購買計劃的時機問題。克拉裡達同時指出，美聯儲有能力應對超出預期的通貨膨脹。

通脹由今年年初開始變成了市場關注的焦點，包括美國前財政部長薩默斯在內的人士表示，美聯儲繼續維持當前超級寬鬆政策將引發經濟過熱，尤其是在當前國會爲應對新冠疫情及其影響而支出數萬億美元的情況下，並可能激發數十年來未見的高通脹。

埃文斯表示，政府支出最近提高了通脹預期，但他認爲這是一種“受歡迎”的發展，通脹預期上升並不是通脹失控的信號。

他指出，一旦疫情後相對價格水平調整的短暫上升過去，且隨着財政支持的動力減弱，在2022年及以後持續高通脹的風險很低。 大多數美聯儲官員同意該觀點，且紛紛表態稱4月份高達4.2%的通脹率上升可能將是暫時的。

5月31日，歐洲央行管理委員會委員維斯科（Ignazio Visco）在接受採訪時說， 歐洲央行必須在一段時間內維持擴張性的貨幣政策以應對通縮風險。

兼任意大利央行行長的維斯科表示：“物價即使沒有下跌，漲幅也非常微弱，距離我們的通脹目標有不小差距，其後果可能是危險的。 出於這個原因，貨幣政策必須保持擴張性，並且要長期保持下去。通過我們的貨幣政策，我們能夠進行有效干預以克服通貨緊縮。”

維斯科主張改變歐洲央行的通脹目標（目前設定爲低於但接近2%），因爲它“模糊且難以理解”。他說，從中期來看，新目標應該是對稱性的，在2%左右。

6月1日， 英國央行行長貝利表示，預計到2021年底通脹率將升破2%的目標位，這一預期是因能源價格所致。貨幣政策委員會（MPC）判斷，這些臨時的變化料幾乎不會對中期通脹率產生直接影響;對於英國央行是否應當實施負利率，貝利表示，貨幣政策委員會（MPC）認爲，未來有可能會出現需要負利率的情況。我們目前預計不會出現這樣的情況，但是我們應當做好合理的準備。

6月2日，日本央行審議委員安達誠司表示， 日本經濟前景的不確定性非常高，希望創造一個社會允許一定程度價格上漲的經濟環境。

（Wind綜合自新浪財經、第一財經、騰訊財經等）