放水1萬億！超預期降準，降息可期？
摘要：2024年一季度會降息嗎（歡迎關注槓桿遊戲）
撰文|張銀銀&編輯|欣欣然
經濟和市場信心近2天有所修復。
決策層定調之後，國資委、證監部門提振市場的消息接二連三，央行2024年1月24日再添一把火，決定自2024年2月5日起：下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率約爲7.0%；
同時，自2024年1月25日起，分別下調支農再貸款、支小再貸款和再貼現利率各0.25個百分點。
有市場分析認爲，此次降準超預期，同時疊加定向小規模的精準降息。
1月25日，滬市收復2900點。
如何看待此次降準、定向小規模的精準降息，對經濟影響幾何、下一次全面降息多久會到來？
1、超預期降準。將於2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，意味着向市場提供長期流動性約1萬億元。
相較於2022年、2023年各兩次降準，每次降準0.25個百分點，2024一開年第一次降準即達到0.5個百分點，力度比較大。
圖表來源|格林大華研究所（特此感謝）
目前央行向商業銀行支付的法定存款準備金的年利率約1.62%，商業銀行通過公開市場7天逆回購獲得的資金的成本是1.8%左右，最新的商業銀行一年期存單的到期收益率2.43%，所以此次降準可以使商業銀行增加低成本可用資金，並且這個資金是可以長期使用的。
降準是央行向市場投放資金、調控流動性和資金利率的手段之一，央行綜合運用公開市場操作逆回購、中期借貸便利（MLF）、再貸款再貼現、準備金等基礎貨幣投放工具，調節資金市場的流動性，爲社會融資規模和貨幣信貸合理增長提供有力支撐。
2、意料之外，其實也不奇怪。同時1月25日開啓的下調支農支小再貸款、再貼現利率0.25個百分點，從2%下調到 1.75%，即小規模的定向精準降息。
之所以不是普遍降低政策利率，如公開市場逆回購利率或中期借貸便利（MLF）利率，而只是針對央行對商業銀行支農支小再貸款、再貼現的結構性貨幣政策工具，1.75%的利率遠低於目前的一年期中期借貸便利（MLF）利率2.50%，這樣也有利於降低商業銀行的綜合融資成本。
近期央行也表示要防止資金淤積，引導金融機構加強流動性風險管理，維護貨幣市場平穩運行。央行會整體調控資金市場的流動性適度充裕、以及合意的資金利率。
同時，國元證券的研報披露，1月將到期的公開市場操作有7萬億元左右，置換壓力大。降準是個快捷的辦法。
圖表來源|國元證券研究所（特此感謝）
同時，其實2022年前，央行降準幅度一般爲50BP，極少情況也曾出現100BP的幅度（2018年4月、10月）。但2022年至今的4次降準，確實幅度都只有0.25%。
這是貨幣政策精準性、靈活性的體現，同時凸顯央行珍惜正常貨幣政策空間。
此次的超預期，其實是回到過去的正常0.5%的水平。
因此，槓桿遊戲贊同這樣的操作是合理、必要的。綜合起來說，超預期降準、定向小規模的精準降息，既在意料之外，其實也不奇怪。
3、積極的信號，改善預期。超預期降準也好、疊加定向小規模的精準降息也罷，歸根結底是在向市場傳遞積極的信號。
近期資本市場和經濟信心需要提振，貨幣政策積極主動作爲，利於市場預期的改善。
年初本身也需要提振信心，更需要開門紅，因此需要財政政策發力，需要爲信貸投放提供流動性支撐。降準恰恰可以起到這樣的效果。
過去，這一招用得也比較多，降準、疊加定向小規模的精準降息，既能夠配合財政政策發力，又能夠傳遞貨幣政策的積極信號——央行說得很直白了，此次降準的目的也是爲了保障社會融資總量及貨幣信貸的合理增長。
值得一說，如槓桿遊戲所述，本次降準除了幅度大之外，提前預告時間如此早，更加凸顯貨幣當局提振市場信心的目的。2月的事，先喊出來。
另外，此前降息預期落空，市場本身有所失望，此次降準、疊加定向小規模精準降息，也是向市場傳遞信號。
圖表來源|中國銀行證券研究院（特此感謝）
國信證券粗略匡算，1月的LPR 降息預期落空，本輪降準釋放超1萬億元長期低成本資金，有望節省銀行負債成本約215億元，參照歷史經驗，結合此前的存款利率調降，可能達到LPR調降的最小步幅。
配合同時宣佈的降低再貸款再貼現利率，將進一步降低實體經濟綜合融資成本，提振信心，改善市場預期。
4、歲末年初本身需要流動性。客觀來說，目前流動性似乎不是太緊，但歲末年初、春節往往還是需要更多流動性支撐的。
過往歷史都有案例。
比如企業發工資、獎金，包工頭結算工資，居民過年取現……央行通常系列手段，來平滑市場需求，本身有其合理性。
還需要補充一點，2023年末開啓的萬億增發國債逐步落地，各地、各項目也需要配套資金，此次降準、定向小規模精準降息，其實也是有的放矢。
同時，上文槓桿遊戲寫過，國元證券的研報披露，1月將到期的公開市場操作有7萬億元左右，置換壓力大。降準是個快捷的辦法。
5、降息可期。1月24日央行方面表示，2024年，總量方面，將綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，使社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配；
在節奏上把握好新增信貸的均衡投放；
結構方面，將不斷優化信貸結構，同時要注重盤活被低效佔用的金融資源，提高存量資金使用效率；
價格方面，兼顧內外均衡，促進綜合融資成本穩中有降。
因此，即便此次降準、定向小規模的精準降息後，槓桿遊戲認爲，未來幾個月依舊有全面降息的可能。
比如2月是否就會降低LPR（貸款市場報價利率）利率。此次央行提到當前貨幣政策空間……
此外，央行還官宣將專門設立信貸市場司，信號明晰，說明信貸投放、投放結構將更受重視。資金未來不僅僅降息、降準就完事，信貸走向也將精準管理。
圖表來源|浦銀國際（特此感謝）
開源證券認爲，一方面，穩增長穩預期政策基調得到確認，一季度或是政策窗口期，關注2-3月降息可能。一季度經濟開門紅需求下，預計基建資金將逐步落實，財政若更加積極，流動性需保持充裕，政策利率有望帶動實際利率向下，降息空間或進一步打開。
此外，槓桿遊戲看到，浦銀國際認爲，維持貨幣政策至少在2023上半年維持寬鬆的基本觀點，預計上半年或還有一次25-50個基點的降準。不排除接下來降息的可能，但從概率和空間上來說要小於降準。
如有必要（經濟動能和通脹遲遲不能反彈、以及息差有所修復），央行或降息（以MLF利率爲基準）10個基點。此外，央行也將使用結構性工具幫助改善信貸需求。
最後我想問一句杆友，你信心修復了嗎？
本文未標註出處的財務圖表，均源自央行有關公告，特此說明並致謝
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