泛娛樂直播潮落，周鴻禕攜花房集團赴港IPO能否走出困局？

作者：潘妍

出品：洞察IPO

近日，花椒直播、六間房直播平臺的母公司花房集團向港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市，建銀國際和海通國際爲其主承銷商。

超7成收益來自花椒直播，行業只剩殘陽?

花房集團專注於在線社交娛樂領域，擁有從直播到一系列多面音視頻社交網絡產品及服務的多元業務組合，主要產品包括六間房、花椒、HOLLA等。

其中，六間房和花椒直播主攻國內的泛娛樂市場，HOLLA Group則專攻海外社交市場。花椒和HOLLA Group主要在移動端，六間房的優勢則在於PC端。

圖片來源：花椒集團招股書

招股書顯示，花房集團的營業收入主要來自於直播產品兌換虛擬物品及直播平臺的其他服務。

圖片來源：花椒集團招股書

其中，花椒直播平臺以收入19.76億元、21.65億元、28.26億元、22.3億元，貢獻的公司總營收比重爲99.2%、76.5%、76.7%、75.3%。相較之下，六間房直播平臺收入佔比在兩成左右。

截至2021年8月31日，花房集團擁有3.72億名註冊用戶。其中，花椒、六間房分別有2.07億名、0.77億名累計註冊用戶。

花房集團在招股書中表示，公司收入的增長在很大程度上取決於其付費用戶。倘若其不能持續增長或維持付費用戶羣，其收入未必如預期般增長，此可能會對其業務營運、財務狀況及經營業績產生重大不利影響。

值得一提的是，現如今直播行業紅利似乎正逐步消退。

根據艾媒數據研究顯示，2016年至2020年，中國娛樂直播市場收益規模的複合增長率爲48.7%。2020年至2026年，複合增長率降爲18.9%。放緩明顯。

圖片來源：花房集團招股書

在此情況下，同屬於娛樂直播行業的YY、映客已先後發力電商直播，實現多元化發展。

反觀花椒直播與六間房卻還“安於一隅”的執着在娛樂直播中，這也在一定程度上縮小了花房集團的業務空間。

艾媒數據顯示，2021年上半年，YY平臺月活用戶爲2488.7萬人；映客平臺月活用戶爲1035.6萬人；花房集團旗下的花椒平臺月活用戶爲958.8萬人，六間房平臺月活用戶爲36.3萬人。

業績呈“過山車”式變動，大額主播成本縮減利潤

業績方面，2018年-2020年，花房集團分別實現營業收入19.93億元、28.31億元、36.84億元。雖營收規模正逐年擴大，但縱觀整個直播行業來看，花房集團的規模仍較小。

以2020年數據舉例，娛樂直播平臺中，YY直播母公司歡聚（YY.O）實現營業收入132.31億元，是花房集團的3.5倍；映客（03700.HK）實現營業收入49.5億元，是花房集團的1.3倍。遊戲直播平臺中，鬥魚（DOYU.O）、虎牙（HUYA.N）分別實現營業收入96.02億元、109.14億元，近3倍。

除此之外，花房集團的淨利表現還十分不穩定，呈“過山車”式波動。

2018年，花房集團淨虧損1.87億元。2019年轉虧爲盈，實現淨利潤1.91億元。然而到了2020年再度虧損，淨虧損額高達15.25億元。

對於2020年15億的虧損，與當期花房集團併購商譽減值不無關係。

招股書顯示，花房集團在報告期內完成花椒與六間房的合併。因此，2020年，花房集團對商譽計提了18.73億元的減值損失。

圖片來源：花房集團招股書

除此之外，花房集團大額的成本支出也促使其利潤大大縮水。

其中，作爲一家直播平臺，花房集團的推廣及廣告開支居高不下。

招股書顯示，2018-2020年，推廣及廣告的開支分別爲2.88億元、3.15億元、4.10億元、3.37億元；佔總銷售費用84.6%、87%、90.9%、91.9%。

圖片來源：花房集團招股書

此外，直播賽道新玩家頻出，行業“內卷”顯現，成本持續擴增。

圖片來源：艾媒數據研報

衆所周知，直播行業內容同質化嚴重，各平臺的盈利模式也較爲相似，主要通過主播打賞實現變現。

由此，爭搶優質主播成爲獲客和盈利的關鍵，各個平臺之間開始“內卷”，以高價維護優質主播，導致直播的成本愈加升高。

2018年-2020年，花房集團銷售成本分別爲16.91億元、21.25億元、26.72億元。其中，主播成本分別爲14.87億元、19.20億元、24.46億元，分別佔當期總營收的74.6%、67.8%、66.4%。

圖片來源：花房集團招股書

對此，花房集團在招股書中還補充道，由於公司繼續競爭用戶流量及用戶時間並擴大在中國及全球的用戶覆蓋範圍，公司預計會產生更多銷售及營銷開支。

截至2021年8月31日，花椒平臺擁有註冊主播約1010萬名，六間房平臺擁有主播約50萬名。

“紅衣教主”急於套現？監管趨緊整改在即

花房集團在IPO之前經歷過多次融資和併購重組，投資方包括奇虎360、宋城演藝、策源創投、高原資本、文化中心基金、芒果文創基金等。

招股書顯示，IPO前，360公司創始人周鴻禕爲花房集團的最大股東，持股比例爲38.21%。此外，宋城演藝（300144.SZ）通過全資附屬公司Global Bacchus Limited持股37.06%，爲第二大股東。

招股書中稱，由於周鴻禕及宋城演藝在花房集團上市完成後，均將分別有權行使低於30%的投票權。因此，兩者在上市完成後將不會被視爲其控股股東。

值得一提的是，若此次花房集團成功登陸資本市場，這將是周鴻禕在三六零（601360.SH）、魯大師（03601.HK）、360數科（QFIN.O）之後創下的又一戰績。

不過，對於花房集團選在此時上市，有分析認爲，或是其背後大股東急於套現。

回溯2018年2月，周鴻禕攜三六零迴歸A股，彼時市值一度衝至4400億元巔峰值，成爲當時A股高科技第一股。而如今，僅僅過去3年，三六零市值就縮水3500多億。截至2021年11月9日，三六零市值爲887億元。

分析稱，如若此次花房集團能夠成功上市，周鴻禕不僅可以獲得不菲的回報，也能儘快將主要精力放在360集團的經營上。

另外，值得關注的是，作爲一家靠流量“謀生”的直播平臺，被質疑“軟色情”是不可避免的。實際上，花房集團旗下平臺也確實多次被曝通過“打擦邊球”來吸引用戶。

2017年4月，北京市網信辦等聯合約談了花椒直播等企業，依法查處網站涉嫌違規提供涉黃內容，責令其限期整改；2020年6月，國家網信辦指導屬地網信辦依法約談處置了10家網絡直播平臺，其中就包括花椒直播。國家網信辦表示，花椒直播等存在傳播低俗庸俗內容等情況，未能有效履行企業主體責任。

企查查顯示，自2020年以來，花房集團綜合聯屬實體之一北京花房科技有限公司（簡稱：花房科技）就因主播動作、言語低俗等原因，被北京市文化和旅遊局3次行政罰款。

圖片來源：企查查

然而，目前搜索相關平臺，仍可看到其將“美女直播”作爲宣傳噱頭。

圖片來源：百度

若此次花房集團可以成功上市，未來勢必面臨更嚴苛的監管，趁早進行平臺改良纔是當務之急。

敬告讀者：本文基於公開資料信息或受訪人提供的相關內容撰寫，洞察IPO及文章作者不保證相關信息資料的完整性和準確性。無論何種情況下，本文內容均不構成投資建議。市場有風險，投資須謹慎！