二季度虧損收窄 鋰行業艱難“磨底”

對於鋰行業二季度的業績表現，A股市場給予了積極反饋。

7月10日早盤，Wind鋰礦指數漲幅一度擴大至4%，具備新增產能釋放預期的西藏礦業觸及漲停，贛鋒鋰業、永興材料等多家頭部公司大漲。

截至目前，該行業共有12家公司發佈2024年上半年業績預告。按照半年度業績預告下限計算，二季度利潤虧損總額爲9.12億元，較一季度的23.47億元有所收窄。

從鋰價表現來看，碳酸鋰等主要鋰鹽產品二季度均價也實現了環比小幅反彈。對此，有機構認爲，當前行業已經進入磨底階段，後續鋰價仍可能進一步走低。

是磨底，也是供給格局的重塑。

21世紀經濟報道記者注意到，近兩年新增產能以鹽湖、礦鹽一體化項目爲主，比如紫金礦業與華友鈷業等，同時雅化集團、盛新鋰能也在着力提升自身原料供給能力。

對於行業而言，更多一體化產能的集中釋放，將會拉低行業平均生產成本，缺少自有礦供給、成本較高的鋰鹽產能出清風險隨之增加。

盈利差異明顯

與去年大開大合的走勢相比，今年上半年行業逐步歸於平靜。

其一，鋰價波動幅度明顯降低，市場均價圍繞9萬元～11萬元/噸區間運行，去年同期則是從50萬元/噸跌至18萬元/噸。

其二，伴隨着新增產能的投放，過剩矛盾愈發突出，包括上海有色網（SMM）等行研機構採集的社會庫存、廣期所註冊倉單數量均呈增長狀態。

其三，行業整體在盈虧平衡線附近運行，加之各家企業提鋰路徑、原料自給率等存在顯著差異，業績分化的特點依舊存在。

上述行業特點，決定了相關企業的經營趨勢。

以最主要的變量爲例，隨着上半年鋰鹽均價的大幅回撤，其生產企業利潤空間隨之收窄，盈利能力同步下降。

在上述12家樣本公司中，除了吉翔股份、西藏礦業和西藏珠峰實現了同比增長，其餘公司的預計淨利潤全部下降。

按照預告利潤的下限計，贛鋒鋰業、天齊鋰業上半年分別預虧12.5億元和55.3億元，利潤同比下降121.37%和185.7%，成爲業內虧損最多的兩家公司。

究其原因，景氣度下行衝擊其主營業務的同時，這兩家公司還受到了其他財務項目的拖累。

“公司持有的金融資產Pilbara Minerals Limited（PLS）股價下跌，產生較大的公允價值變動損失。”贛鋒鋰業指出。

需要指出的是，二季度鋰業公司股價表現均不理想，PLS公司當期近15%的跌幅已經強於SQM、ALB等同行。

至於天齊鋰業的大額虧損，則主要受到SQM公司11億美元“補稅事件”的影響，在後者上半年業績下降的背景下，天齊鋰業對其確認的投資收益隨之下降。

也正是因爲該事件在今年一季報已經有所體現，天齊鋰業今年二季度的虧損幅度較一季度明顯收窄。

相比之下，業務集中在國內的一體化企業、鋰精礦生產商，上半年淨利潤雖然難免下降，但是依舊實現了盈利，比如鹽湖股份、永興材料、融捷股份等。

其中，鹽湖股份上年預計盈利17億元至23億元，同比下降66.65%～54.88%。若排除補繳6.66億元資源稅等費用的影響，其利潤規模會更高。

永興材料屬於國內雲母提鋰的頭部企業，因其原料高度自給的特點，成本優勢非常明顯，上半年該公司預盈在7億元以上。

需要指出的是，鹽湖股份、永興材料主營業務還涉及氯化鉀和不鏽鋼，鋰鹽相關業務集中度明顯低於“鋰業雙雄”贛鋒鋰業和天齊鋰業。2021年到2022年的景氣度上漲週期中，這類公司的業績彈性亦不如天齊鋰業等公司。但是，在2023年至今的下跌週期中，相對多元化的業務佈局，卻幫助公司攤薄了鋰鹽跌價的衝擊。

價格高峰、投資高峰與產量高峰

對於過去幾年的行業演變，格林大華期貨研究所所長王凱近期總結爲“價格高峰、投資高峰與產量高峰”。

三者互爲邏輯關係，價格上漲吸引企業投資擴產，擴產帶來充足供給，供給增加又對價格形成打壓。

從上述角度來看，當前鋰行業就處於產量集中釋放階段。綜合多家機構測算數據，預計2024年全球鋰資源過剩幅度在19.5萬噸LCE左右，較2023年出現非常明顯的增長。

這一供需矛盾決定了鋰行業運行的大方向，在供需關係未出現實質性改變以前，鋰價將繼續在低位反覆震盪。

只是，由於當前鋰鹽現貨價格已經跌至9萬元的較低價位，疊加下半年消費旺季的刺激，不排除短期出現階段性反彈的可能，這可以從兩個維度來觀察當前市場預期。

一個是供需平衡表。東證期貨更新的月度供需平衡表顯示，今年碳酸鋰過剩最嚴重的是6月（約2.64萬噸），此後一直到今年10月，供需過剩都將處於階段性改善的狀態。

另一個是遠期價格曲線。截至目前，代表今年7月價格的碳酸鋰期貨合約最新價在8.7萬元，反映今年10月份價格預期的期貨合約則超過9.1萬元，顯示出市場更看好下半年鋰價。

值得注意的是，經過一輪完整的上漲、下跌週期後，行業內部發生了明顯變化，礦、鹽一體化的趨勢十分明確。

比如，此前原料依賴長協進口的雅化集團、盛新鋰能，經過高價鋰精礦的洗禮後，近兩年集體在非洲佈局自有礦，來提升自身原料供應的穩定度，降低鋰鹽生產成本。

更爲典型的中礦資源，原料自給率更是由2022年的21%迅速提升至2023年的86%，公司對鋰價波動的抵禦能力隨之大幅增強。

新進入鋰行業的企業，則是一開始便將目光放在了礦端，先拿資源、後建產能，比如紫金礦業與華友鈷業。

2021年末，華友鈷業宣佈收購津巴布韋前景鋰礦公司100%股權，後者核心資產爲Arcadia鋰礦；2023年6月，公司位於廣西的5萬噸電池級鋰鹽項目竣工，步入生產調試階段。這兩個項目的鋰精礦、鋰鹽產能高度匹配。

紫金礦業同樣如此，至今已經先後獲取阿根廷3Q鹽湖、西藏拉果錯鹽湖、湖南湘源鋰礦等多個資源。根據其產量指引，今年公司鋰產量預計2.5萬噸LCE，2025年則將增加至10萬噸LCE。

另據瞭解，部分新建礦鹽一體化項目的成本可以低至8萬至9萬元/噸，鹽湖提鋰項目更低，這類項目完全可以承受10萬元左右的鋰鹽價格。

相比之下，缺少自有礦配套公司的鋰鹽產能成本則要高於10萬元，不僅目前虧損情況十分普遍，接下來的經營和競爭環境還會更加惡劣，甚至不排除退出的可能。

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