抵押擔保內容近半數是極短期CP 惠譽警告 穩定幣並不安穩

惠譽亦示警，清算穩定幣儲備資產相關的潛在資產具傳染風險，估計會增加監管單位對幣圈新興行業進行更嚴格監管的壓力。

基於美國證管會SEC的要求，虛擬資產圈需公開財務資料，惠譽首度拿到USDT的財報並分析，發現及至2021年3月31日，穩定幣僅持有26.2％的現金、信託存款，24.2％是公司債、逆回購票據和政府證券等，最重要的是有高達49.6％爲商業本票（CP）。銀行主管分析，CP最長僅三個月，爲短期資金調度所用，利率由發行端的企業主導訂定，隨時可以回收，如今在市場上被歸爲「不必負永續責任的資金管理」。

惠譽表示，穩定幣發行快速增長，衍生的傳染風險主要與抵押擔保有關，不同的穩定幣在資產規模、流動性及其風險，以及運營商/交易所的透明度、治理等因素而異。例如穩定幣USD Coin與美元掛鉤，以1比1的比例由託管帳戶中的美元支持，其它虛幣的穩定幣使用部分準備金、或採用更高風險的資產配置，勢將面臨更大的管理風險。

惠譽特別以Tether幣/USDT爲例，截至3月31日，Tether幣的CP持有量爲203億美元，其綜合資產總額爲410億美元，並且可能會迅速增加；6月28日，與美元掛鉤的穩定幣USDT相關的總資產達到628億美元。這些數據顯示，其CP持有量可能大於美國和歐洲、中東和非洲的大多數主要貨幣市場基金 （MMF）。

惠譽研究團隊指出，如果USDT突然大規模贖回，將對CP市場形成龐大的拋售壓力，就可能會影響到短期信貸市場的穩定性，特別是如果其他持有類似資產儲備的穩定幣也大動作贖回，營運風險就凸顯出來了。

除了USDT，臉書規劃中的穩定幣Diem，也被惠譽點名，可能迅速發展成系統問題，這將引起監管機構的關注，並會引來更嚴格的監管。