存儲芯片界的兩大黑馬，增速200%+
最近A股持續調整，萬綠叢中唯有芯片板塊一點紅。
芯片板塊能夠扛住調整壓力，跟行業的漲價潮、業績強勁有着密不可分的關係。
從最新披露的業績預告來看，據上證報的統計，截至7月7日，共有18家電子產業鏈公司披露了上半年業績預告，其中17家公司實現淨利潤同比增長。
17家公司中，又有6家公司的業績增速在100%以上。
分別爲：韋爾股份（+819%）、瀾起科技（+661%）、佰維存儲（+211%）、方正科技（+257%）、鼎龍股份（+130%）、南芯科技（119%）。
在之前的系列文章中，君臨就給大家重點跟蹤了芯片板塊，也梳理了相關邏輯。
整個全球芯片行業，其實從去年二季度就開始反轉了。
最早是7nm以下的先進製程，以臺積電爲代表，一家獨大壟斷性強，再加上AI革命需求強勁，3nm的全部產能已經被英偉達、AMD等企業包圓，預期訂單滿至2026年。
第二輪漲價潮由高性能存儲芯片接力，代表是三星、海力士、美光等大廠，從去年三季度開始陸續上調價格。
主要原因，一個是壟斷度也很高，三家份額佔比高達95%。
高度壟斷=產能去化容易+高自主定價權。
另一個是AI革命對HBM、DDR5 DRAM等存儲芯片需求強勁，去年增長了4-5倍。
從今年一季度到二季度，存儲芯片的漲價開始向外圍環節蔓延，逐漸形成了推動我國芯片產業反轉的第三波浪潮。
存儲模組、NOR Flash、EEPROM、MCU、功率芯片（IGBT、MOSFET）等，都陸續出現了漲價趨勢。
漲價是由於存儲大廠將產能優先向高性能芯片傾斜，導致成熟芯片的產能減少；
另外，一些意料之外的需求爆發，比如AI服務器、高端智能車的銷量快速增長，也加速了產能利用率的上升。
跟蹤調研顯示，許多相關公司的產能利用率在二季度都已達到90%-100%以上。
重點公司包括——
存儲模組：江波龍、佰維存儲、德明利
NOR Flash和EEPROM：兆易創新、普冉股份、聚辰股份
功率芯片和晶圓代工：華虹公司、華潤微、聖邦股份、晶合集成、揚傑科技、捷捷微電、新潔能、上海貝嶺
因此這些公司，隨着漲價潮的擴散，今年整體都會有不錯的業績表現。
今天君臨重點跟大家講兩個存儲芯片領域的黑馬企業：
德明利和普冉股份。
表面上來看，兩個公司分屬於不同領域，差別很大。
德明利是做NAND型存儲模組的，國內排名第三，跟他對標的應該是江波龍和佰維存儲。
普冉股份是做利基型存儲芯片的，國內排名第二，跟他對標的應該是兆易創新和聚辰股份。
但是，這兩個公司之所以放到一塊兒講，當然是有原因的。
首先在各自的領域內，雖然它們還不是老大，但它們的業績增速都很彪悍，屬於後來者居上的超級黑馬。
先說德明利。
德明利在存儲模組市場排名第三，次於江波龍和佰維存儲。
之所以不如後兩者，僅僅是由於起步晚。
佰維存儲1995年創立，江波龍1999年創立，都是上個世紀九零年代起步的。
而德明利，直到2008年金融危機的時候才成立，整整晚了十多年。
雖然晚，但發展速度驚人。
以2023年的營收增速爲例，江波龍+21.55%，佰維存儲+20.27%，德明利+49.15%。
2023年可是芯片行業下行的一年啊，能保持不負增長就不錯了，老大老二靠着蠶食尾部企業的份額才實現了20%的營收增速。
德明利，一個二線企業，竟然實現了49.15%的營收增速，簡直逆天。
再看今年一季度，今年Q1模組板塊業績反轉，個個喜上眉梢。
淨利潤同比增速：江波龍+236.93%，佰維存儲+232.97%，德明利+546.49%。
德明利再次遙遙領先。
憑什麼？
憑的是毛利率漲幅更大，提價能力更強。
江波龍從去年一季度的1.27%上升至24.39%，+23.12個百分點。
佰維存儲從去年一季度的-4.48%上升至24.74%，+29.22個百分點。
德明利從去年一季度的5.87%上升至37.29%，+31.42個百分點。
德明利不僅毛利率漲幅最大，而且現在的毛利率比老大老二高了13個百分點以上。
都是做下游模組生意的，憑啥德明利就比另兩家多賺那麼多呢？
再說普冉股份。
普冉股份是做利基型存儲芯片的，這個領域最大的兩個細分市場是NOR Flash和EEPROM。
在NOR Flash市場，普冉股份排第二，次於兆易創新；
在EEPROM市場，普冉股份也是排第二，次於聚辰股份。
跟前面的德明利相似，普冉股份之所以份額落後，僅僅是起步晚而已。
兆易創新成立於2005年，聚辰股份成立於2009年，而普冉股份直到2016年才成立。
起步晚，但發展速度卻更快。
同樣看幾個數據——
2023年的營收增速，兆易創新-29.14%，聚辰股份-28.25%，普冉股份+21.87%。
看到沒，當兩個老大都在負增長20%以上的時候，它卻是正增長20%+，鶴立雞羣啊。
今年一季度的淨利潤增速，兆易創新+36.45%，聚辰股份+138.05%，普冉股份+277.41%。
普冉股份明顯更快。
論漲價能力（毛利率變化）：
兆易創新從去年一季度的38.25%變化至38.16%，-0.09個百分點。
聚辰股份從去年一季度的47.51%上升至54.62%，+7.11個百分點。
普冉股份從去年一季度的22.16%上升至31.80%，+9.64個百分點。
這幾家公司屬於上游的芯片設計公司，輕資產屬性，因此毛利率比上面的模組板塊要高一些，不好直接對比。
但同板塊中，普冉股份的提價幅度比另外兩個龍頭同樣要更大。
現在，我們回答開篇的問題——
作爲黑馬，德明利和普冉股份憑什麼比行業老大跑的更快？
答案是：站在了物聯網的風口上。
過去和未來的幾年，我國芯片行業能夠像海外的芯片龍頭一樣，在AI賽道上吃到紅利的企業，其實並不多。
華爲憑藉着昇騰芯片+美國製裁的意外收穫，確實吃到了一波紅利。
但華爲並未上市，因此市場也就只能炒炒一些周邊的概念股，良莠不齊，泡沫成份居多。
大多數A股公司，真正吃到了肉的，還是集中在物聯網這一塊上。
比如德明利和普冉股份（其實還有很多，以後有機會再展開）。
德明利的主打產品是移動存儲，營收佔比60%左右，包括各種SD卡、Micro SD卡等，以及現在重點拓展的嵌入式存儲eMMC產品。
這些產品主要用在手機、平板、無人機、攝像頭、安防監控、機頂盒、智能家居、車機系統等地方。
德明利能抓住這些市場機會，跟他的經營戰略有關係。
我國存儲模組三強能夠崛起，各自都是有自己的殺手鐗的——
江波龍，學的是三星，擅長逆週期投資+資本併購。
當年蛇吞象買下美光不要的消費類存儲品牌Lexar（雷克沙），一舉拿下了龐大的海外市場，做到營收規模最大。
佰維存儲，學的是海力士，構築研發封測一體化模式。
因此規模雖然不是最大，但成本上也有一定優勢，並且AI賽道火熱的當下，能夠率先加碼先進封測，力求在HBM存儲芯片上贏得先機。
德明利則是技術能力最強的。
它在主控芯片的研發上投入力度最大，研發營收佔比高於另外兩家。
存儲模組的下游，是各種各樣的應用場景，尤其是物聯網，各種電子設備千奇百怪，需求非常分散、零碎。
很多模組廠爲了實現成本控制，都會從外面採購第三方主控芯片公司的方案回來，自己就乾點整合的活。
但這有一個問題，面向規模較大，且成熟的市場，是可以的。
但面向長尾特徵，且升級迭代很快的物聯網市場，傳統的方式就有點力不從心了。
德明利因爲有自研主控芯片的優勢，因此通過快速反應，爲客戶提供定製化方案上，就有了很強的競爭力。
這是其能夠在4G、5G興起後，大量吃下物聯網的移動存儲市場的關鍵。
又因爲在很多長尾細分市場上，德明利的移動存儲產品都具有較大的份額，導致其收穫了比另兩家更高的毛利率。
普冉股份也是類似的。
普冉股份主打NOR Flash和EEPROM兩種利基型存儲芯片。
所謂利基型芯片，指的是相對於市場規模較大的內存、閃存而言，它們屬於技術門檻不高，更邊緣化的產品。
在20年前，這類芯片主要用在電腦主板上，用來保存一些基礎信息。
由於利潤空間小，三星、海力士等大廠看不上，相繼退出，纔給了中國芯片廠商崛起的機會。
這幾年，由於物聯網的興起，各種新興智能設備蓬勃生長，讓利基型存儲芯片的需求也意外的迎來了一輪大爆發。
利基型存儲芯片的兩個細分門類——
NOR Flash以超低功耗爲特點，在無線耳機、智能手環、智能手錶等可穿戴設備上有着廣泛應用；
EEPROM以高可靠性爲特點，在手機攝像頭、車規芯片上的使用也非常廣泛。
兆易創新之所以能夠成爲NOR Flash領域的老大，主要是入局早，並且跟上面的江波龍一樣，擅長逆向投資。
2008年金融危機時，芯片市場下行，許多大廠虧損嚴重，三星等龍頭都退出了NOR Flash業務。
兆易創新趁機逆向殺入，因此得以抓住機會在國際市場上佔有了一席之地。
但也因爲入局早，它的NOR Flash採用的是傳統的ETOX工藝技術，主要面向的是PC電腦市場。
這導致它在後來的物聯網風口上，錯失了機會。
普冉股份則不同，作爲後來者，它輕裝上陣，採用了不同的SONOS技術路徑。
這種技術在讀取速度、讀寫次數、保存時間等關鍵性能指標上，具有更大的優勢，因此更適合物聯網的需求。
比如2019年前後爆發的TWS無線耳機，普冉股份一躍而成爲了最大的NOR Flash供應商。
憑藉着這個小風口，從2018年至2021年，普冉的營收從1.78億元上升至11.03億，淨利潤增長超過21倍。
隨後，由於無線耳機滲透率見頂，普冉股份的業績也經歷了一波回調。
現在的普冉，重點已經轉向EEPROM和MCU，試圖在手機的多攝像頭化、汽車智能化中找到新的機會。
智能手機攝像頭已經進入了多攝時代，這是現階段EEPROM的最大機會。
過去五年，雙攝/多攝手機對EEPROM的需求從2018年的8.68/1.12億顆增長到2023年的27.93/21.03億顆，增幅分別高達3和19倍。
這個領域目前最大的對手，正是聚辰股份。
另一個增長潛力巨大的細分市場是汽車智能化，車身控制系統、BMS電池管理、信息娛樂與車聯網系統等應用模塊均需搭載EEPROM。
這個領域目前主要由外資企業主導，如意法半導體、安森美等。
這取決於普冉股份能否在技術上再一次押對注，並實現對頭部廠商的超越。
從幾個信息來看，這是有可能的：
第一，普冉股份極度重視研發，2023年公司研發費用1.91億元，佔營收比例高達17%。
經過高強度研發，目前公司已推出了具備400萬次擦寫能力及200年數據保存時長的EEPROM芯片。
第二，這兩年公司在EEPROM市場的增長勢頭很猛。
從出貨量來看，2020年公司EEPROM出貨量爲15.79億顆，同比增長148.12%。
而老牌廠商聚辰股份、上海貝嶺2020年的EEPROM出貨量分別爲17.13億顆和9.56億顆，同比增長分別爲13.69%和80.37%。
早在2020年，公司的EEPROM份額便超過了上海貝嶺，逼近聚辰股份。
今年一季度，普冉股份營收增速爲98.52%，兆易創新和聚辰股份分別爲21.32%、72.49%，再次超越後兩者。
根據6月份普冉股份發佈的公告——
“經公司財務部門初步測算，公司2024年4月至5月實現營業收入33772萬元左右，較去年同期增長131%左右。
2024年以來，隨着下游市場的景氣度逐漸復甦，公司產品出貨量及營業收入同比均有較大幅度提升，公司2024年1月至5月出貨量累計約35億顆，較去年同期翻番，目前在手訂單1.7億元左右（含稅）。”
可以預計，二季度公司的營收增速將比一季度再次加快。
總體來看，德明利和普冉股份都是屬於那種技術型+市場反應敏捷的選手，今年的業績確定性很強。
隨着半年報陸續披露，必將迎來新一輪的上升行情。
關於相關行業的部分板塊及公司，我會在後續文章和 中和大家繼續深入分享。
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