芯趨勢丨美光新一季財報營收增速接近翻倍，“打臉”大摩存儲唱衰論？

21世紀經濟報道記者駱軼琪 廣州報道

就在存儲產業巨頭們集體實現扭虧、競速HBM（高帶寬內存）的關口，摩根士丹利（業界簡稱“大摩”）突然發佈一份針對存儲產業的悲觀報告，直指當前存儲芯片將面臨寒冬。

報告一發出，立即引發存儲龍頭們股價震盪。但隨後不久，在9月25日美光發佈2024財年第四財季報告，光速“打臉”大摩的結論，股價旋即大漲超14%。

（近五日美光股價表現，25日財報發佈後股價大漲）

美光CEO Sanjay Mehrotra表示，得益於人工智能需求推動，公司數據中心DRAM產品和HBM實現大幅增長；NAND業務營收創下新高，第四財年美光收入同比增長93%，預計在2025財年營收仍將創紀錄，盈利能力也將顯著提升。

不過不難發現，此輪存儲產業扭虧爲盈，一方面源於上游存儲顆粒供應廠商對傳統存儲產品的謹慎資本開支動作，令供需平衡更快實現；另一方面，在AI之外的需求方面，存儲產業重要的下游市場手機和PC目前尚未迎來大規模換機週期，消費者因期待明年AI PC的新動作在當前持觀望態度。那麼存儲產業後市將走向何方？

美光最新一季財報顯示，期內公司實現營收77.5億美元，環比增長14%，同比增長93%；Non-GAAP下經營利潤17.45億美元，環比增長85%；營業利潤率由上季度的13.8%增長至22.5%；Non-GAAP下淨利潤13.42億美元，環比增長91%，同比扭虧爲盈。

2024財年全年，美光實現營收251.11億美元，同比增長62%。預計2025財年第一財季營收將達85-89億美元。

從兩大類存儲產品角度，美光第四財季DRAM業務實現收入53.26億美元，佔總收入的69%，環比增長14%，ASP（平均銷售單價）環比增長15%左右；NAND業務實現收入23.65億美元，佔總收入的31%，環比增長15%，ASP環比增長高個位數百分比。

21世紀經濟報道記者對比此前一個財季美光的業績發現，這兩大產品的營收增速波動不大，但ASP有一定程度下滑。

在第三財季，美光DRAM業務收入環比增長13%，ASP環比增長約20%；NAND業務收入環比增長32%，ASP約環比增長20%。

一名行業觀察人士對記者分析，的確手機類目的存儲產品增幅已經在收窄，但服務器類存儲產品依然較爲緊俏。

羣智諮詢（Sigmaintell）半導體分析師王旭東則告訴21世紀經濟報道記者，據該機構統計，存儲的價格從2023年第四季度開始止跌回升，到2024年第三季度末，經歷了四個季度的回調，部分規格的價格已經有持平趨勢。以UFS2.1/128GB產品爲例，今年三/四季度價格進入平穩止漲趨勢。而DRAM以 LPDDR4X 6GB爲例，今年第四季度會有3個點左右環比跌幅。

對於存儲價格變化的新趨勢，王旭東告訴記者，一方面，存儲價格從2023年底開始上漲，部分規格的價格已經回到2022年底水平，原廠已經盈利。另一方面，在存儲價格上漲過程中，終端廠家和渠道補了庫存，再漲價對其成本壓力太大，提貨意願相對較低。

“未來，消費電子市場未見強有力的復甦跡象，整體需求相對較弱，而在供應又沒有明顯增長的情況下，未來存儲價格上漲動力將減弱。”他補充道。

從終端業務層面看，第四財季美光環比收入增速最高的爲Storage存儲業務（+24%），其次是手機（+18%）和計算與網絡（+17%）；同比表現方面，計算與網絡收入增速最快（+152%），其次是存儲（127%）。

計算和網絡業務收入表現最高，爲30.18億美元，其中數據中心和服務器DRAM單季度收入創下歷史新高，數據中心的增長受AI服務器強勁增長和傳統服務器低個位數增長所推動。

手機業務實現營收18.75億美元，由季節性產品需求所推動，美光方面認爲，2024財年內，智能手機出貨量增幅爲低至中個位數百分比範圍（約5%以內），預計這一增勢將延續至2025財年。

Storage存儲業務實現營收16.81億美元，由數據中心SSD領漲，該業務創下季度營收紀錄，並助力美光實現2024財年NAND存儲業務的收入紀錄。

嵌入式業務實現營收11.72億美元，其中汽車相關收入創紀錄。

整體來說，王旭東對21世紀經濟報道記者分析，存儲行業從2023年底開始經歷了一輪由服務器需求驅動的上漲行情，來到2024年下半年，伴隨全球經濟溫和復甦及AI驅動，疊加供應商產能擴張，以及市場庫存調整完成，下半年存儲行業需求依然呈現增長趨勢。

“根據羣智諮詢（Sigmaintell）預測，2025年全球智能手機應用的DRAM需求約爲830億GB，同比增長約16.8%；2025年NAND Flash需求約2880億GB，同比增長約15.1%。”他進一步指出。

無疑，AI依然是本輪半導體產業週期復甦的重要支撐，對於美光而言也是如此。尤其是三大存儲巨頭壟斷競賽的HBM方面。

據美光披露，在2024財年公司從HBM業務獲得數億美元收入。預計HBM的市場規模將從2023年大約40億美元增長到2025年超過250億美元。HBM在DRAM總容量中的份額預計將從2023年的1.5%增長到2025年的約6%。目前，美光HBM相關產品在2024年和2025年的產能已全部售出。

王旭東也對21世紀經濟報道記者分析，HBM作爲DRAM的一個分支，不管是技術還是應用領域還處在不斷拓展階段。據羣智諮詢調查，2023年HBM佔全球DRAM總容量的比重約爲1%，相對較小。未來隨着高性能計算、AI、圖形處理等領域對HBM的需求不算增加，其有望給DRAM市場的持續增長提供有強有力的支撐。

展望2025財年，美光依然十分樂觀。公司方面指出，隨着2024年下半年PC銷量繼續保持穩定增長並出現季節性增長，2024全年PC銷量仍將保持在較低個位數範圍內增長；預計到2025年春季PC OEM的庫存將更加健康，2025年PC銷量將持續增長，並在2025年下半年加速增長，這也與AI PC推動換機有關。