從*ST亞星主動退市說開去

桂浩明（市場資深人士）

*ST亞星8月9日公告，擬撤回公司股票在上交所交易，現金選擇權的行權價格爲6.42元/股。*ST亞星停牌前最後一個交易日收盤價爲5.84元/股，現金選擇權行權價格較收盤價溢價9.93%。公司主動退市，可能更符合投資者利益，也有利於企業長期發展，因此決定啓動相關程序，終止上市。

*ST亞星控股股東是濰柴揚州，實際控制人是山東省國資委。作爲一家客車生產製造企業，*ST亞星1999年上市，但此後受制於各方面的原因，公司業績下滑。濰柴集團下屬公司獲得*ST亞星控股權後，對公司進行了整改，依然未能扭轉客車業務下滑的態勢。在2020年—2023年的四年中，有三年虧損，僅有一年小額盈利。目前公司淨資產及現金流均爲負值，經營相當困難。

*ST亞星目前的狀況，在資本市場上已不具備再融資能力了，以其大股東的背景，上市公司所帶來的增信作用也微不足道。公司繼續留在A股市場上，沒有太大意義。相反，作爲上市公司，*ST亞星需要承擔相應的上市成本。因此，主動退市利大於弊。

因爲主動退市，*ST亞星股票已經停牌，股價收報5.84元，已經維持了2個多月的橫盤整理，成交也不活躍。從技術分析層面來看，公司股價因爲拋盤不大，得以維持一個相對高位。如果大盤繼續弱勢運行，或者公司業績進一步下滑（今年一季度繼續虧損），公司股票的交易重心大概率會下降。

在嚴監管之下，投資者對披星戴帽的公司比較擔心。如果能夠以大股東提供現金選擇權的方式退市，且退市價格比現在收盤價還有溢價，也算是賣了好價錢。

在海外成熟市場，上市公司大股東要約收購公司股票，並從證券市場退市，這一操作被稱爲“私有化”，也就是把公衆公司變爲非公衆公司。通常，當企業過了高速發展期，同時也無需再從資本市場融資的時候，一些上市公司的大股東會考慮這樣操作。

另外，基於收購兼併的需要，或者調整上市場所的需要，有些上市公司也會進行私有化操作。美國上市公司退市數量很多，絕大部分就是這種主動退市。

國內此前也有幾例主動退市的案例，它們大都發生在10多年前的股權分置改革時期，主要是解決企業的合併問題（如南車與北車）。而*ST亞星的主動退市，更多是基於企業本身發展的考慮。

此前，這樣的操作對股市的平穩運行大多是有利的，對普通投資者也是一個負責任的安排。只是，要這樣做的前提是大股東擁有足夠的現金，但現在上市公司大股東中，拿得出大筆現金的恐怕並不多。因此，*ST亞星的主動退市，只是個案。