從券商半年報看動向：調崗調薪頻現

21世紀經濟報道 記者 崔文靜 北京報道

伴隨9月的到來，券商兩大重要結果公佈。一爲半年報披露完畢，二是券商從業者陸續拿到年中考覈結果，考覈結果將影響職級、薪酬乃至去留。

由於2023年上半年多數券商投行業績已然下滑，下半年“827新政”IPO、再融資雙雙降速後，投行業務愈發艱難，不少券商股權業務人員嚴重冗餘。截至目前，IPO尚無明顯提速信號，這意味着投行股權業務收入短期難以改善。在不菲的用工成本之下，券商投行壓力日漸增加，爲了壓降成本，變相裁員大幕漸次拉開。

21世紀經濟報道記者從包括中信證券、中金公司、中信建投等在內的多家券商投行處瞭解到，近月來，股權業務人員降薪、調崗逐漸啓動。最近發佈的2024年年中考覈結果中，一些投行未能達到合格等級的人員比例顯著增加。

未能達到合格等級，意味着即刻的工資下調，以及下一次或下兩次考覈無法提升等級，則很可能被末位淘汰。

值得注意的是，從券商半年報來看，投行壓力着實不低。中信建投、西部證券等多家券商投行毛利率爲負；不包括投資收益在內，中金公司投行虧損7.84億元。

由於多數券商未披露投行毛利率與投行業務營收、支出情況，其投行利潤率如何、是否出現虧損難以知曉，但從上半年投行收入同比變動情況來看，整體情況不容樂觀。

在今年上半年投行收入超過1億元的27家券商中，未出現同比虧損的僅有銀河證券、東興證券、廣發證券、長城證券4家。同比降幅在40%以上的多達9家，佔比三分之一。

投行虧損隱現

“827新政”後，新股IPO、再融資規模雙雙下降，券商可做的股權業務數量銳減，多數券商投行收入也隨之縮水。

自2019年科創板開市並試點註冊制至2021年，新上市企業數量、募資規模連年顯增，2022年新股IPO數量有所減少但募資規模更上一籌。彼時，市場主流觀點認爲，伴隨註冊制的全面鋪開，A股上市速度將進一步提速。受此影響，諸多券商投行紛紛招兵買馬，擴充投行隊伍。經濟實力更強的頭部投行，擴容規模相對更大。

然而，2023年一季度，科創板新上市企業銳減，有市場人士擔心IPO速度或將放緩。2023年“827新政”的出臺，正式定調IPO節奏階段性調整的政策導向；與此同時，大規模再融資受限，再融資審覈更爲嚴格。

這意味着，投行股權業務“蛋糕縮小、僧多粥少”。

“在券商各個業務條線中，投行人員收入之高首屈一指。當投行可做的IPO、再融資業務集體減少，投行股權業務人員自然冗餘，冗餘的人員對於券商而言則是額外成本。投行規模越大，額外成本往往越高。昔日掙錢主力的投行，人均創收顯著下降，甚至變爲成本部門。”某投行高管分析道。

投行所受衝擊有多大？從剛剛披露完畢的證券公司2024年中報來看，情況不容樂觀。

21世紀經濟報道記者根據Wind數據梳理髮現，收入在1億元以上的投行，2021年上半年有50家，2022年降至42家，2023年進一步減少到39家；今年僅剩27家，相較於2021年近乎減半。

投行收入同比大幅縮水，是多數券商面臨的共同困境。由於基數較小的投行業績變動幅度較大，故而對收入規模在1億元以上的27家券商投行進行統計。27家投行中，23家上半年收入同比縮水，佔比高達85.19%；15家同比降幅在30%以上，佔比55.56%；中信建投（-61.81%）、民生證券（-60.91%）、海通證券（-56.18%）、興業證券（-55.12%）、中信證券（-54.63%）五家縮水最爲嚴重，同比降幅在50%以上。

值得注意的是，上述同比降幅位列前五的投行中，四家爲傳統強勢投行，三家上半年投行收入位列行業前十。這意味着，相較於中小券商，投行項目多的頭部投行所受衝擊相對更爲嚴重。在投行收入前十的券商中，僅有國金證券（-15.85%）一家同比降幅在20%以內，7家縮水規模在30%以上，比例遠高於1億元以上投行整體。

更爲值得關注的是，當前擺在一些投行面前的，不只是收入下滑，還有收不抵支。由於多數券商投行未公佈毛利率、營業利潤等體現盈虧的關鍵信息，因此可以窺探盈虧與否的券商數量較爲有限，但在有限的數據中，仍不乏虧損身影。

傳統強勢投行“三中一華”中即有兩家虧損。

中金公司營業利潤率爲負，在不考慮投資收益的情況下，營業成本較營業收入多出7.84億元。

中信建投更是毛利率轉負，虧損6.85%。

中小券商投行也不乏虧損者。典型如西部證券，其上半年投行毛利率爲65.27%。

變相裁員漸次拉開

投行收入大幅縮水乃至虧損，意味着投行人均創收銳減甚至轉負。從公司經營角度而言，如果長期如此，降本增效勢在必行。從上半年券商投行實踐來看，降薪、調崗、乃至變相裁員，相繼到來。

記者從不同規模的多家券商投行處瞭解到，降薪是第一步，其又分爲獎金調降和固定月薪（基本工資+補助，與職級掛鉤）下調。截至目前，幾乎沒有券商投行下發2023年年終獎，部分有年中獎和季度獎金的投行也一分未發或所發極少。獎金削減，對投行老人的影響相對更大，頭部券商資深保代獎金收入通常可達年薪總包的五六成以上，中小券商比例則更高。

包括中信建投、中金公司等在內的諸多券商投行固定月薪部分也已下調，有的固定月薪砍半，有的中小券商投行基層員工到手薪酬低至四五千。月薪調降之後，頭部投行薪酬仍有優勢，個別投行基層員工月薪銳減後仍達2萬元左右。

調崗，同樣是諸多券商投行的共同選擇。中信證券、中信建投等頭部券商轉崗人員規模均已破百；投行規模最大、接近3000人的中信證券，調崗啓動最早，完成轉崗的人數也相對更多。

從轉崗崗位來看，被轉出者一般只涉及股權業務人員，尤其是手頭已無在途項目多時的IPO團隊人員。在被轉崗投行人員看來，投行債券業務部是較爲理想的選擇，調轉後收入影響相對較小；少數投行人被強制轉崗至營業部，營業部基層員工是諸多投行人員最不情願的轉崗崗位。

近期，令不少投行人更爲頭疼的是，年中考覈結果意外不達標，並且不達標人數顯著增加。

某頭部券商投行員工告訴記者，其公司考覈結果分爲優秀、良好、合格、尚需改進、不合格等多個等級。過去，合格等級以下者較爲少見，最新公佈的2024年年中考覈結果中被定爲尚需改進乃至不合格的大有所在，甚至有消息稱，合格以下人員佔比不得低於15%。

考覈結果被定爲合格以下意味着什麼？

根據上述投行人士透露，如果被定爲不合格，將被調崗至營業部基層崗位乃至直接辭退，月薪隨之大幅下降。如果被定爲尚需改進，職級下調一級，基本工資隨職級減少；更爲重要的是，如果連續兩次考覈無法達到合格等級，則可能被勸退。

此前人均薪酬競爭力顯著、如今投行成本頗高、壓力頗大的中金公司，日前向部分投行人員下發降職降薪郵件。不論員工是否簽字，結果只有兩個：自行離職，或者降職降薪。

在某券商投行高管看來，降薪、調崗、考覈結果調低等級、調降職級，手段多樣，實際上都是爲了降低成本，更深層之意則是逼迫員工自動離職，以實現變相裁員。

“短期內，IPO提速希望渺茫，中長期來看，後期即使提速，也難以恢復至昔日一年三四百家的企業上市高速度，每年200多家是相對現實的IPO節奏。”上述投行高管直言。

其進一步分析道，諸多投行團隊規模是按照每年新上市企業三四百家乃至更大規模而配備，如果IPO速度無法恢復如上，對於券商而言，投行IPO人員勢必冗餘，將冗餘人員逐漸清退幾乎成爲必然選擇。但在清退之時需要循序漸進，手段儘量溫和，以免導致人心惶惶，分批次轉崗與小幅下調薪酬是相對理性的選擇。