持有人戶數接近100萬戶 個人養老金基金業績“難題”待解｜基金年報

21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道

個人養老金制度試行一年有餘，個人養老金投資基金產品（以下簡稱“個人養老基金”）的投資者隊伍不斷擴容。

21世紀經濟報道記者統計最新披露的基金年報數據得出，截至2023年末，在2023年6月30日之前成立的個人養老基金，其持有人戶數總計爲96.50萬戶，較2023年年中的83.33萬戶增長了15.8%。

不過，在基金業績不佳、投資者認可度有限等多重因素的影響下，多數個人養老基金的單隻規模不足1億元。

2023年度，一些採取了相對穩健投資策略的偏債混合型FOF，以及注重大類資產配置的目標日期型FOF獲取了相對較好的業績表現。FOF基金經理投資能力的分化日益顯現。

持有人戶數增加

2022年11月25日，個人養老金制度在北京、上海、廣州等36個城市和地區啓動實施，基金、理財、儲蓄、保險四類產品被納入個人養老金產品目錄。其中，基金類產品均爲養老FOFY份額，首批共有129只Y份額入選。

2023年以來，個人養老基金的隊伍持續擴容。

根據國家社會保險公共服務平臺，截至今年3月底，基金類產品已增加至187只，僅次於儲蓄類產品的數量（465只）。

實際上，不只是入選個人養老金產品目錄的基金數量不斷增加，選擇基金（養老FOF）作爲個人養老金投資品種的投資者隊伍也在擴大。

21世紀經濟報道記者梳理最新出爐的基金年報數據注意到，截至2023年末，存續個人養老基金的持有人戶數較2023年年中普遍增加。其中，中歐預見養老2025一年持有Y、農銀養老2045五年Y、廣發安泰穩健養老一年持有Y、華夏養老2040三年Y、平安穩健養老一年Y、易方達匯誠養老2043三年Y、興全安泰積極養老目標五年Y的持有人戶數均增加了5000戶以上。

在這7只基金中，只有偏債混合型FOF平安穩健養老一年Y、廣發安泰穩健養老一年持有Y，目標日期FOF中歐預見養老2025一年持有(FOF)Y在2023年度實現了正收益。

具體來看，2023年度，平安穩健養老一年Y的回報爲3.97%；同期，基金的業績基準回報率爲-0.65%，其所屬的偏債混合型FOF的平均回報率爲-1.77%。截至今年3月28日，該基金自2022年11月16日成立以來的回報率爲4.05%，同樣跑贏了基金業績基準（0.89%）及偏債混合型FOF的平均回報率（-3.04%）。

截至2023年末，該基金的持有人戶數爲9106戶，較2023年年中的3386戶增加了一倍以上。而基金成立之初，也就是2022年末，其持有人戶數僅爲754戶。另據季報數據，2023年四季度，該基金的份額較去年三季度末增加了157.55%至5236.99萬份。

中歐預見養老2025一年持有Y在2023年的回報率爲1.49%，同期，基金基準回報率爲-0.25%，目標日期型FOF平均回報率爲-7.37%。截至2023年末，該基金的持有人戶數爲15487戶，較2023年中的6903戶增加了8584戶。

此外，2023年度業績爲正的華夏保守養老Y、富國鑫匯養老目標日期2025一年持有Y、興證全球安悅穩健養老一年持有Y、富國鑫旺穩健養老一年持有Y、廣發安裕穩健養老目標一年持有Y、招商和悅穩健養老一年Y等基金，其持有人戶數分別增加了1000戶以上。

不過，也有一些個人養老基金在去年下半年的新增持有人戶數不足20戶。如長信頤年平衡養老(FOF)Y增加了5戶、國泰君安善元穩健養老目標一年持有Y增加了6戶、銀河頤年穩健養老目標一年持有Y增加了10戶。

業績欠佳vs“長不大”

雖然持有人戶數不斷增加，但個人養老基金的人均持有份額較低，該類基金的規模普遍較小，投資者對這類產品的認可度仍然有限。

根據養老FOFY份額年報統計，截至2023年末，僅有15只Y份額的資產淨值達到億元級別。規模排名前三的基金分別爲：興全安泰積極養老目標五年Y（6.20億元）、華夏養老2040三年Y（5.45億元）、華夏養老2045三年Y（3.29億元）。

管理規模在5000萬——9999萬區間的Y份額共有13只；規模在1000萬元——4999萬元區間的Y份額共有47只。其他近六成Y份額（成立於2023年12月31日之前）的管理規模不足1000萬元。

客觀而言，個人養老基金作爲創新產品，投資者對該類產品的認知度較低，而基金的業績表現也是影響投資者決策的主要因素之一。

根據Wind統計數據，2023年度，僅有17只個人養老基金實現了正收益，在133只有可比數據基金中的佔比約爲12.78%。而年度回報率在-10%以下的基金共有9只。

從基金類型來看，2023年度表現較弱的個人養老基金以目標日期混合型FOF爲主。該類基金的資產配置策略，通常是隨着投資人生命週期的延續和目標日期的臨近，基金的投資風格相應的從“進取”，轉變爲“穩健”，再轉變爲“保守”，權益類資產比例逐步下降。

也就是說，這些基金在成立之初的業績表現與權益市場、權益基金的整體表現密切相關。2023年，偏股型公募基金整體表現欠佳，萬得偏股型公募基金指數下跌超過13%，再加上2022年，這是中國公募基金史上第一次連續兩年出現明顯下跌的情況。這也使得權益倉位較重的養老FOF受到拖累。

一位FOF基金經理指出，2023年 A股市場環境的複雜性很高，長期的投資策略在複雜的市場環境中面臨兩大挑戰：一是投資機會較少，從主要行業指數歷年最大的一波漲幅來看，2023年絕大多數行業的最大漲幅都很低。二是偏股基金指數的行業及風格配置變動較快，在複雜的市場環境中不同基金經理的表現和投資行爲可能會出現極大的差異，基金研究和風格配置的難度有所上升。

“但這種市場環境也提供了難得的觀察基金經理投資行爲特徵的機會，需要仔細研究甄別這些行爲特徵的優劣，如是否符合基金經理的長期投資策略，是否能夠幫助基金經理取得更好的長期業績等，而不能簡單根據短期業績進行判斷。”該基金經理補充談道。

有FOF基金經理在反思2023年基金精緻跌幅較大的原因時表示，2023年市場環境較爲複雜，沒能把握住 2023年A股市場的主要投資機會，權益類資產的高配和行業風格的配置偏離拖累了基金的業績。

值得一提的是，2024年春節後，伴隨市場回暖，個人養老基金的業績表現開始回暖。

Wind統計數據顯示，截至3月28日，共有71只個人養老基金最近三個月的回報率爲正。其中，包括偏債混合型FOF天弘永豐穩健養老目標一年持有Y、嘉實安康穩健養老目標一年持有Y，平衡混合型FOF天弘永裕平衡養老目標三年Y，目標日期型FOF國泰民安養老2040三年Y，偏股混合型FOF建信優享進取養老目標五年持有Y在內，共有16只基金的回報率超過1%。

2024投資策略展望

記者梳理基金年報發現，2023年業績表現較好的個人養老基金大體可分爲兩類：一類是採取了相對穩健投資策略的偏債混合型FOF，另一類則爲注重大類資產配置的目標日期型FOF。

2024年，部分個人養老基金延續了上一年的漲勢。這些基金的投資策略有何特點？

平安穩健養老一年持有基金經理高鶯、尚瓊在年報中指出，2023年，基金遵循固收+基金穩健的投資策略，分散投資，買入注重安全邊際，適時兌現收益或者恪守紀律及時止損以控制回撤，整體組合保持穩健均衡的狀態。基金將繼續遵循“均衡打底、衛星輔助”的原則，尋找多元資產和不同市場風格的投資機會，努力優化基金風險收益特徵，使業績更符合“固收+”的目標。

展望後市，高鶯、尚瓊分析，國際地緣政治的風險、居民較高的槓桿率以及國內人口老齡化或仍將是我國今後較長時間內的主要矛盾。放眼全球，ChatGPT 的橫空出世是重大事件，其重要性不亞於上世紀九十年代互聯網的出現。

“從長期來看，AI 的發展可能會在未來幾十年重塑各個行業，甚至可能顛覆當前的世界格局。 那些能夠把握住 AI 機會的公司，將有望挑戰現有的行業格局，同時，這也將導致企業之間的競爭變得更加不可測。我們將緊密跟蹤本輪科技變革，通過大類資產配置分享科技盛宴。”兩位基金經理表示。

中歐預見養老2025一年持有(FOF)基金經理鄧達表示，“未來，宏觀經濟運行的速度和結構特徵仍是我們關注的重點，我們會結合政策和微觀產業數據的調研，不斷修正判斷；另一方面，市場可能呈現的題材和主題特徵，預計節奏依然多變。”

鄧達談道，2024年，產品投資管理的主要工作包括以下幾方面：第一，使組合大類資產配置和內部結構佈局更加符合經濟結構的發展趨勢，例如純債資產的久期可能會適當拉長，適度修正自本產品成立以來維持的短久期策略；第二，增加對抵禦宏觀風險資產的研究和配置力度；第三，在單一大類資產內部繼續堅持均衡配置的原則，以應對不確定性；第四，繼續推進對不同大類資產的風險收益特徵、資產負債匹配管理、組合管理等問題的研究和實踐工作；第五，加大研究深度，擴大可投資子基金池。

華夏保守養老基金經理李曉易在展望2024年時指出，考慮權益市場的下跌幅度和下跌時間都達到歷史較極端水平，從股債估值性價比等中長期指標來看，股票較債券性價比明顯更高，中期維度上，繼續看空股票資產的意義不大。1月份流動性衝擊對市場造成較大影響，目前來看流動性危機已經明顯解除。往後需要更多關注經濟企穩改善的可能以及經濟相關政策的力度，而當前市場對於經濟改善預期總體偏弱，未來不排除有超預期的可能。

李曉易表示，總體，我們對於權益市場中性偏樂觀，擬維持中性略高的權益倉位；債券部分追求穩健，力求實現合理穩健收益，爲組合提供安全墊。考慮中美利差倒掛，而美國通脹也有明顯下行，當前美債資產較國內具有一定吸引力，也將適度進行配置。通過均衡化、多策略、跨資產的組合構建思路，本基金力求爲持有人貢獻穩健收益曲線。