成本支撐+供應收縮，PTA有望回升

進入季節性需求旺季，國際油價存在階段性上行機會。PX和PTA利潤均處於較低水平，成本剛性較強，上游原油上漲或推動PTA低位反彈。今後一段時間，聚酯開工率將會回落，雖然面臨需求下滑潛在不利因素，但成本端走強依然會推動PTA價格低位反彈。

原油進入需求旺季

12月5日召開的OPEC+會議決定原油減產措施延期到2025年一季度末。受此影響，12月10日晚間EIA公佈的短期能源展望報告中，2025年全球原油供應量較11月預估下調42萬桶/日，至10424萬桶/日。雖然需求量也下調3萬桶/日，但供應下調幅度更大，2025年全球原油供需形勢由上個月的供應過剩30萬桶/日轉變爲供應短缺9萬桶/日。

北半球冬季來臨，在取暖油需求上升帶動下，全球原油需求進入旺季，EIA商業原油庫存持續下降。目前，美國煉油廠產能利用率處於高位，原油商業庫存持續下降。截至12月13日當週，美國煉油廠開工率爲91.8%，雖然連續兩週小幅下降，但仍處於近5年相對偏高水平；美國EIA商業原油庫存爲4.21億桶，較上一報告期下降93.4萬桶，連降4周，預計短期內仍將繼續回落。EIA商業汽油庫存較上一報告期增加234.8萬桶，連續5週上升，但與往年同期相比並不高。根據EIA預測數據，2025年一季度末之前，全球原油存在供應缺口，原油需求季節性上升，庫存持續下降將推動油價走強。

據相關機構統計，11月底至12月初，PTA開工率最高上升至92.5%，達到今年以來最高水平。由於開工率上升，12月初PTA周產量一度達到149.6萬噸，創歷史新高，隨後有所回落。今年大部分時間PTA開工率高於去年同期，造成PTA產量增速較高，前11個月，我國PTA累計產量達到6506萬噸，較去年同期增加790萬噸，同比增幅13.8%。

PTA生產利潤狀況並不好，以中國主港PX美元現貨價格爲基準測算的PTA現貨加工費在11月底跌破300元/噸，12月中旬進一步下降至200元/噸附近。在生產利潤非常低的情況下，PTA高開工率狀況不會長期維持。進入12月之後，PTA開工率呈現持續小幅下降趨勢。截至12月18日，PTA開工率下降至86.5%，較12月初的高位累計下降近6個百分點。PTA開工率高位回落，後期仍有望進一步下降。

聚酯開工好於預期

據相關機構統計，10月聚酯產量爲645萬噸，創單月曆史新高，今年10月聚酯開工率和聚酯產量出現少有的“銀十超金九”現象。11月，聚酯開工依然呈現淡季不淡特徵，聚酯開工率持續穩定在接近90%的高位水平。聚酯產能穩步增長，且開工率較高，使國內PTA需求顯著增加。前11個月，我國PTA需求量爲6016萬噸，較去年同期增加770.7萬噸，同比增長14.7%。

截至12月18日，聚酯開工率爲87.6%，較前期高點僅下降1.3個百分點，仍處於相對較好水平。12月以來，聚酯開工率下降主要來自瓶片，長絲和短纖開工率總體穩定。從長絲和短纖的庫存天數來看，12月至今，長絲和短纖都處於去庫存狀態，長絲庫存跟往年同期相比偏低，庫存壓力並不大。短纖庫存雖然相對偏高，但去庫存持續性較好。江浙織機開工率自10月底至今一直呈現逐步下降趨勢，江浙織機開工率從77.8%下降至67%，累計下降近11個百分點。織機開工率持續下降預示着聚酯開工率仍面臨季節性下滑風險，不過長絲庫存處於相對偏低水平，或降低聚酯開工率的下降幅度。

今年PTA總體呈供需雙強格局，由於供應量較大，下半年以來，社會庫存持續增加，價格承壓下行。目前，PX和PTA生產效益較差，後期PTA供應和需求均有回落預期，短期供應量下降或更明顯，上游原油價格有望走強，預計PTA將自低位回升。

本文源自：期貨日報