長江證券：冬訓開始，剩者爲王

長江證券：吳雲英 2011-12-15

行業名稱交通運輸 評級類別中性 評級變動維持

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報告要點

回顧：2011 告訴我們什麼？

週期性的特點決定了散貨航運業在波谷期會經歷嚴酷的大洗牌；油運業各船

型運價的相關性決定了單一船型很難獨善其身；集運船東自身並不對同行的

（包括自己的）預期以及因這種預期而產生的影響進行預測，當所有的船東

站在某一個時點都看好下一年的市場時，他們的一致行動（看好→閒置運力

→市場有效運力過剩→供需失衡）會導致行業朝着他們預期的反面前進。

2011 年或許就是一個生動的實例。

冬訓開始，剩者爲王

1）散貨航運業目前的問題不僅僅來自於行業內競爭，下游礦商的介入會讓

這種競爭達到慘烈的程度。現有船東競爭和新建運力的做法可以看作是在業

內劃分蛋糕，而客戶參與競爭則意味着蛋糕在劃分之前就會變小。2）國油

國運作爲市場預期中的中國防火牆，最大的風險在於 85﹪的比例是否能如

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