產經解析－陸政策或持續寬鬆 投資仍須審慎以對

不過，歐美等國央行已處於或非常接近各自緊縮循環的尾聲，反觀新興市場央行在整個循環中，一直領先於已開發市場，因此其中一些央行已開始啓動降息循環。

明顯例外的是中國。新冠疫情過後，中國並沒有遇到與歐美國家相似的通膨問題，因此中國人民銀行也沒有采取大規模的升息，反而是維持相對寬鬆的政策環境。即便如此，中國前景仍堪憂，其一是因爲不如預期的經濟成長，其二則是對房地產業潛在違約的擔憂。

中國政府逐漸採取措施來穩定局勢，觀察上一季的經濟數據，9月份官方製造業PMI自3月以來首次小幅升至50以上，生產較8月有所擴張；8月工業生產和消費也有所成長，兩項指標皆超出市場預期，顯示政府措施對經濟發揮了微幅的正向影響力。同樣，隨着中國政府有意稍微加大力道提振房地產市場，房屋銷售亦小幅走高，稍微爲市場開啓一道泄壓閥。

聯博認爲，中國的政策仍可能進一步寬鬆，但投資人不應該因此變得過於樂觀。

中國正處在長期性的經濟放緩當中；因此，寬鬆政策主要是爲了管理這段過程中的風險，而不是爲了讓中國恢復到以前的經濟成長軌道。

中國雖然仍是一個規模較大、成長相對迅速的經濟體，但隨着它從一個以基礎建設和重工業爲主導的成長模式，轉型爲更加關注國內消費的經濟體，轉變爲促進消費、服務、技術和製造業創新的模式，意味着它將不再提供全球經濟所期望的推動力。

畢竟轉型期總是令人不安且充滿風險，這次也不例外。中國政府正面臨許多問題，首先，是否介入經濟轉型以及需要注入多大的支持，這在經濟上有益但可能造成道德風險。其次，是否應該放手讓某些轉型中的產業失敗，但這可能損害國內消費且導致社會不安。

聯博預期，中國政府將不會一視同仁，而是改採根據個案做決策的方式；但整體而言，中國政府應能度過這段時期而不至於發生危機事件，但經濟成長力道不可避免地將在未來幾年繼續放緩。

雖然經濟成長放緩成爲中國的新常態，但在中國股市評價仍處於歷史低檔，且企業獲利有望在2024年復甦，因此中國股市仍有值得關注的投資機會。建議從三方向，審慎選擇投資標的。

第一，以價值投資思維識別具有強勁現金流、價值合理且實力雄厚的標的，可望在紛亂的市場中找到具吸引力的投資機會。

第二，尋找企業營運方向與政府政策目標一致的產業機會，包括技術安全和低碳經濟的價值導向方法，應該能夠帶來長期的結果。

第三，關注產品市場可跨國內與國際市場的投資機會，像是工業。舉例而言，中國的公車製造商可以開發同時符合國內和出口市場需求的產品線，透過多種營收來源，維持成長續航力。