曾炎裕專欄－臺積電價值與價格反應不同面向

臺積電的初始價值是從改變半導體產業架構開始，無晶圓廠IC設計產業高度成長，撼動原本以IDM主導的半導體生態。臺積電取得蘋果手機晶片訂單後，從晶圓代工龍頭升級成全球科技巨擘。去年底AI風潮再起，臺積電仍有競爭優勢，聊天機器人ChatGPT爆紅，人工智慧大型語言模型LLM訓練成本200～1,200萬美元之間，ChatGPT對應晶片需求約3萬多片輝達圖形處理器，如果將ChatGPT部署到Google搜索則需要51萬臺A100 HGX伺服器和410萬個A100 GPU，資本支出將遠超過1,000億美元，微軟要贏或是谷歌不想輸，都必須提升大型語言模型，科技巨頭競賽勝負關鍵在於輝達與臺積電的支持度。

臺積電股東結構7成以上是外資，多數是長期主權基金固定收取現金股利爲主，臺積電股價大多數非常穩定或緩漲，只有在重大系統性風險引發市場失靈，臺積電股票拋售賣壓異常暴增股價無序下跌時，纔是臺積電最好的投資機會，過去20年出現過五、六次，平均二至三年會出現一次。臺積電ADR價格更經常是臺積電股價漲跌的領先指標，臺積電ADR是費城半導體指數的成分股之一，造成費半指數、臺積電ADR、臺積電、臺股指數的高度連結性。

臺積電的價格與價值對投資的啓示：

1.任何臺積電（長期）價值的基本面報告對（短期）股價影響非常有限，外資報告把時間點拉到2025年以後，然後給一個事先設算好的目標價。

2.價格發現功能：市場從谷底往上時，臺積電股價會領先指數上漲，因爲在瘋狂利空環伺的谷底，臺積電的長期價值催化中長期買盤投入；而當臺積電股價漲不動時，指數就會轉爲整理，中小型股躍起聚集各方炒作資金，呈現指數與臺積電股價橫向震盪，而小飆股滿天飛的奇景。

3.臺積電與聯電：從發展策略與價值角度，臺積電與聯電已被分成先進製程與成熟製程等不同層次的產業，但兩者股價卻存在1:10的關聯性：當臺積電股價上漲至500元以上，45元附近的聯電具備相對補漲空間；而當臺積電跌落500時，50元以上的聯電股價賣壓沉重。

4.臺積電供應鏈與臺積電轉投資：不管是臺積電主導的半導體供應鏈本土化的「臺積電大同盟」，或是臺積電直接投資的創意、採鈺、精材、世界先進，市場重視度已超過鴻海集團轉投資個股。

5.輝達號稱是人工智慧AI運算的全球領袖，日前財報公佈時CEO黃仁勳說，人工智慧AI處理器成長用以對應PC晶片需求低迷，輝達股價大漲，也代表輝達晶片代工廠臺積電在人工智慧AI領域也是大贏家。