操盤心法-產業做衰退前準備,投資應檢視風險

觀察細項,4月能源價格年比自3月的-6.4%升至-5.1%,食品價格年比自3月的8.5%降至7.7%,創近15個月新低,住宅成本年比出現首次回落,年比自3月的8.2%微降至8.1%;交通服務成本年比11%,較前期之13.9%有所下降;醫療服務成本自3月的1%下降至0.4%。通膨雖仍高,但有持續降溫跡象。

5/8聯準會公佈對信貸人員的調查結果顯示美國第一季信貸標準收緊,加上4月新增就業人口高於預期、失業率持續走低,使得美國公債殖利率、美元指數走高,但在低於預期之4月CPI數據公佈後漲幅收斂。以利率期貨觀之,市場預期9月份Fed將會開始降息。

美國Q1財報季到目前爲止,S&P500已經公佈財報的公司有91.4%,有77%獲利優於預期,主要是依靠大型企業及非科技產業的營運調整效率,裁員也有助降低成本,例如從已經宣佈的數字來看,亞馬遜2.7萬人,臉書1.5萬人,谷歌1.2萬人,微軟1萬人,但是部分大企業營收有比預期好,是獲利優於預期的主因,顯示美國經濟仍然有韌性。

觀察S&P500的獲利預估,加入下半年美國經濟將軟着陸的預期,2022/2023/2024 EPS分別爲223.8/219.9/241.1,今年獲利小幅下滑1%,明年恢復成長。大致上而言的產業主軸,就是下半年持續消化庫存,今年Q4會較好,以科技業來看,供應鏈對明年Q2有較樂觀的預期。

肇因於美、中限污法令加強推動,電動車滲透率將在下半年加速提升,總是走在市場前緣的特斯拉帶頭降價,在最大電動車市場的中國車商也跟進,油車及電動車一起降,更直接驅動供應鏈大砍價,以降低造車成本,其中SiC被馬斯克點名要降低75%使用量,造成主要功率半導體廠商股價重挫,如SiC基板廠Wolfspeed,產業並傳出TI殺價動作由汽車部件至消費、通訊部件一併啓動,爲了奪取市佔率,呼應TI平淡的展望指引。

AI成爲顯學之後,「AI伺服器」也成爲投資人琅琅上口的熱門關鍵字,以NVIDIA DGXAI伺服器爲定義,是一臺伺服器插8張GPU(繪圖晶片)卡,許多臺如此伺服器在同一個區塊內,一起作用進行AI的推論與訓練,而時下對AI伺服器股票題材吹捧之時,定義不明;同時,AI伺服器將取代一般伺服器,對產業總量的成長將有負面影響;再者資料中心對AI投資,大宗在於GPU、HBM(高頻寬記憶體)、SSD(固態硬碟)、散熱和空調、用電等,伺服器代工廠商的份額需要精算一下。

投資策略:

美國債務上限或終究又將提高,應關注的是美國財政部後續的籌資效應,消息面第二、三季每季可能募資6,000億美元上下,對市場流動性將有影響,加以在衰退的情境可能來臨之前,投資人還是應該留意產業供應鏈殺價風潮是否擴大蔓延,上市櫃公司的獲利是否有下修風險,謹慎爲宜。