財聯社債市早參11月20日｜“南向通”城投點心債投資被叫停；城投掀起產投子公司組建熱潮，3個月近150家橫空出世

債市要聞

【“南向通”城投點心債投資被叫停，點心債融資年內狂飆突進已逼近7000億】

據財聯社報道，近日，市場盛傳，通過跨境收益互換（TRS）模式投資城投點心債被相關部門叫停。多位業內人士向財聯社證實了此事，並表示在南向通渠道下，各投資機構對城投債投資“只減不增”，即城投債只允許減持或持有至到期，不允許新增買入。“點心債現在的價格越來越高，一般綜合收益都在10個點以上，多數達到15個點左右，這代表城投的融資成本很高了。” 點心債今年的規模可謂狂飆突進。財聯社梳理，今年以來，點心債發行逆勢增量，整體發行量已逼近7000億，較去年同期增長174.35%，業內人士稱其中城投類點心債規模應該不小（佔比約4成），具體金額未知。隨着新一輪化債政策推進，高息融資的城投點心債潛在風險正在顯現，監管指導下，城投點心債發行節奏或面臨一定程度降溫，跨境資金投資境外債券未來也將面臨進一步的出清規範。

【冀中能源：煤價下滑、盈利高位回落 推進深層煤礦開採實驗儲量有望提升】

隨着近兩年國內鋼鐵表觀消費量連續下滑，焦煤等原燃料需求與價格隨之下降，煤炭開採企業的盈利能力較過去兩年明顯回落。在煉焦煤和動力煤價格持續回落的情況下，冀中能源前三季度業績也呈現出逐級下降的走勢。公司前三季度營收147.26億元，同比減少27.66%；歸屬於上市公司股東的淨利潤12.14億元，同比減少69.04%，前三季度分別盈利7.08億元、2.93億元、2.13億元。公司人士對財聯社記者表示，由於上年公司處置了金牛化工以及乾新煤業的股權，兩項處置資產收益大約21億，去年較高的非經常損益收入使公司今年前三季度利潤較同行部分公司業績回落幅度相對較大。冀中能源正在對省內焦煤礦進行深層煤礦開採的實驗，目前已經開展了相關實驗，通過集約化生產，預計每噸成本增加數十元，或增加優質焦煤可採儲量1億-2億噸。”

【中小行積極“補血”，年內天府銀行等逾10家銀行增資擴股獲批】

據不完全統計，截至11月19日，今年以來已有四川天府銀行、濟寧銀行、漢口銀行、濰坊銀行等10餘家銀行的增資擴股方案已獲得監管批覆。增資的背後是中小銀行的資本“飢渴”。中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英表示：“這些年，一些中小銀行的不良率上升，這和中小銀行所處的區域經濟和和風控管理能力直接相關，中小銀行的資本充足率普遍低於大行和股份制銀行，甚至逼近監管的紅線。出於風險管理和監管指標的考慮，越來越多的中小銀行補充資本金，進一步強化風險管理能力。” 截至二季度末，中小銀行的資本充足率顯著低於大型商業銀行，具體爲大型商業銀行18.31%、股份制銀行13.61%、城市商業銀行12.71%和農村商業銀行的13.08%。

【“空檔”2個月後再一例！馬上消金10億元金融債發行在即，重啓以來消金公司發行額已超500億元】

11月19日，馬上消費金融公佈2024年金融債券（第四期）申購區間與申購提示性說明。根據安排，馬上消費金融10億元金融債在11月20日發行。據瞭解，這是馬上消費金融下半年第二次發行金融債。今年7月26月，馬上消費金融曾發行15億元金融債。此外，這也是時隔兩個月後又一家消費金融公司發行金融債。上一案例還是中原消費金融在9月20日發行新一期金融債。去年11月重啓以來，消費金融公司在今年發行金融債明顯提速，重啓以來發行規模超過500億元。業內人士表示，金融債發行能夠促進消費金融機構穩健經營，也有利於提升風險抵禦能力。相比其他融資渠道，金融債成本更低，但門檻也更高。素喜智研高級研究員蘇筱芮還補充稱，消費金融公司相繼發債，在經濟持續回暖的當下，有助於經營良好的消金公司以多元融資渠道籌集低成本穩定資金，從而更好地爲實體經濟進行服務。

【票據0利率行情頻現！機構料“搶票潮”或長期存在，新低後又有新低】

據QB數據顯示，截止11月18日，多個期限的轉貼票據(普雙國)利率再次接近0利率，而兩個月內到期的轉貼票據(普雙國)利率自11月初有所回升了，已多日“躺平”在“0.01%”位置。相對於前三季度來說，廣州銀行嶺南金融研究院表示，四季度整體信貸投放需求較弱，銀行出於自身經營考慮更加傾向於四季度儲備項目用於次年一季度開門紅，即便將開門紅項目提前發放，也很難出現大幅超預期信貸投放進而壓降票據的現象發生。因此，在四季度到期量巨大的背景下，每個月回填規模所需要的貼現發生額將會極大的抑制貼現利率上行。但“0利率”的頻現背後，法詢金融研究院則認爲，最爲關鍵的原因是今年1月1日起開始實施的資本新規。新規下，商業銀行銀票業務整體融資成本和交易成本顯著增加，可能在長期形成“搶票潮”的出現，票據市場利率行情會持續維持下降通道，新低之後仍有新低。

【違約3個月後，“21西安建工MTN001”持有人會議將召開並審議未能按時兌付本息事項】

11月19日，西安建工集團有限公司公告稱計劃於2024年12月3日召開“21西安建工MTN001”的第三次持有人會議，審議關於未能按時兌付本息事項。公告顯示“21西安建工MTN001”應於2024年8月18日（遇法定節假日或休息日，順延至2024年8月19日）兌付本息。截至2024年8月19日日終，西安建工集團有限公司未能按期將兌付資金足額劃至託管機構，構成實質違約，觸發持有人會議召開條件。

【新一期LPR公佈在即，業內普遍預期11月LPR將保持穩定】

今年以來，貸款市場報價利率共調整了3次，帶動企業融資和居民信貸成本不斷下降。11月新一期LPR公佈在即，業內普遍預期本月LPR將保持穩定。往後看，多位業內專家預計，新一期LPR有望維持穩定。一方面，LPR報價的定價基礎保持穩定。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，新一期LPR料保持穩定的主要原因是公開市場7天期逆回購利率錨保持穩定。同時，當前國內處於加快釋放存量和增量政策紅利階段，本月調整LPR並無迫切性。另一方面，當前銀行淨息差較低對商業銀行報價形成掣肘。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，當前銀行淨息差處在歷史低位，這會制約報價行持續壓縮LPR報價加點的動力。

【9個地區披露的用於置換存量隱性債務再融資專項債】

貴州省、遼寧省、湖南省擬發行再融資專項債券置換存量隱性債務。據不完全統計，11月12日至今，全國9個地區披露的用於置換存量隱性債務再融資專項債券總額爲4821.169億元。按當前各地區擬發行或已發行額度從高到低排列，江蘇省、貴州省擬發行或已發行額度突破1000億元，分別爲1200億元、1176億元；湖南省、浙江省已發行或擬發行額度突破500億元，分別爲600億元、565億元；遼寧省、河南省、寧波市、青島市、大連市擬發行或已發行額度分別爲467億元、318.169億元、249億元、142億元、104億元。

【城投掀起產投子公司組建熱潮，3個月近150家橫空出世，投資風險怎麼看？】

組建產業投資類子公司正成爲城投市場化轉型的一大重要方式。近三個月來，就有近150家城投產業子公司成立，還有多家新組建的產投公司取得了公開市場評級。取得信用評級之後，產投公司即將申報發行債券，而市場對產投公司的信用分析也正在起步。涵蓋了商務服務業、科技研發、房地產、金融等多個行業。從地區分佈來看，江蘇、山東、浙江、廣東等省份的城投公司在成立產業子公司方面表現活躍。隨着地方化解隱性債務、城投退出政府融資平臺功能的持續推進，向市場化轉型一直是城投公司未來主要的發展方向，而組建產業投資類子公司正成爲城投市場化轉型一大重要方式。

【理財周度規模環比下降564億，收縮趨勢或將持續】

上週理財規模擴容按下暫停鍵，環比降564億元至29.59萬億元，與以往多數11月中旬的表現相悖，業內機構認爲或是理財業績波動導致。而如果參考歷史經驗，理財規模回撤的趨勢可能將持續到12月份。業績表現方面，華西證券研究所數據顯示，理財7日年化平均收益率爲4.29%，較前值回落106 bp。但全部產品破淨水平進一步降至低位，環比降0.2pct至1.1%。各機構破淨水平均在下降，其中股份行理財子降幅最大，環比降0.3pct至0.8%，然後是國有行和城農商行理財子，均較前一週降0.2pct，分別至2.2%、0.6%。同時，產品業績不達標率同樣呈下降態勢，全部理財業績不達標率環比降0.7pct至20.2%。

【各家銀行2025年開門紅“暗戰”已啓動：新需求不足下優先穩住老客戶】

隨着三季報業績發佈完畢，銀行業進入年底儲備項目，備考明年開門紅的階段。多位銀行業人士對財聯社表示，目前已經在走訪和摸底客戶需求，爲明年的業務衝刺做準備。平安證券袁喆奇分析認爲，第三季度結構上對公貸款仍是主要的資源傾斜方向，以工業中長期貸款爲例，3季度末同比增長15.1%，3季度基礎設施類中長期貸款同比增長10.8%，兩者增速水平雖環比滑落，但仍高於全行業平均貸款增速水平。對於明年的信貸，11月19日，某大型股份行業務部門負責人對財聯社表示，基於企業實際情況和總行的信貸要求，爲明年儲備項目將優先挖掘長期合作的客戶需求，這塊屬於重要的基本盤；其次再選一些符合國家政策要求、符合五篇大文章方向的項目。此外，某股份行廣州分行一業務總監表示，從近期總行的綜合信息判斷，明年經營將更注重利潤的考覈。一方面今年受到內部架構調整和行業競爭影響，降低對利潤的要求，明年或將回歸；另一方面，近兩年規模對資本金充足消耗比較大，內部對利潤資本轉化要求更高。

【全球投資者重新開始押注日本加息 大金融股票搶先起飛】

對強勢美元又將日元逼到“準干預位置”，全球投資者正在通過買入日本金融股、做空債券等方式，小心翼翼地押注日本央行最快下個月加息。之所以要“小心翼翼”，是因爲日本央行3個半月前的上一次加息，直接引發了日元融資頭寸的迅速平倉，釀成波及全球的日股“黑色星期一”事件。自那以後，在“特朗普交易”的推動下，日元匯率自9月中旬以來從140快速貶值到155附近，接近此前引發日本政府幹預的區間。摩根大通日本現金股票銷售聯席主管Shinji Ogawa表示，圍繞着日本央行的關注似乎正在提升，也變得更加敏感。這正在通過各個資產類別表現出來，無論是隔夜指數掉期還是金融股。在美國大選後的兩週時間裡，東證銀行股指數大漲13%。其中三大金融集團三菱UFJ、三井住友和瑞穗股價均升至2007年後的高點。

【歐洲債市:歐元區債券上漲避險情緒升溫】

烏克蘭使用美國導彈襲擊俄羅斯的行爲引發了廣泛的避險情緒，推動歐元區債券飆升，但在午後回吐了部分漲幅。德國10年期國債收益率一度下跌11個基點，至2.27%，爲10月下旬以來低點，隨後回升至2.34%左右。隨着俄羅斯尋求平息對核升級的擔憂，並且美國稱沒有必要調整核姿態後，避險情緒有所緩和。歐洲央行官員Fabio Panetta表示，應該降息以確保利率不再限制經濟增長。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，11月19日以固定利率、數量招標方式開展了2883億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，當日1255億元逆回購到期。

信用債事件

■陽光城：已到期未支付債務本金647.61億元；

■阿里巴巴集團正在推介其近四年來首批公開發行的美元債券；

■上交所：杭州縱橫通信股份有限公司債券終止上市；

■“24蘇國信MTN008”、“24蘇國信SCP014”取消發行；

■蕪湖市建設投資擬對“22蕪湖建設MTN002”現金要約收購4.5億元；

■江蘇中南建設集團延遲披露2024年三季度報表；

■惠譽：確認匯豐控股越南子公司評級爲“BB+”，展望穩定；

■方圓地產及相關方被廣東證監局出具警示函；

■天建房地產：“H16天建2”自11月20日開市起復牌；

■上交所：終止審覈吉利曹操出行8-12期資產支持專項計劃(碳中和)ABS項目，涉及金額70億元。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行，DR001行1.03BP報1.4907%】

週二，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行1.03BP報1.4907%，7天期上行0.54BP報1.7299%，14天期上行2.12BP報1.8666%，1月期上行0.51BP報1.6806%。

銀銀間回購定盤利率全線上漲。FDR001漲2.0個基點報1.5%；FDR007漲3.0個基點報1.78%；FDR014漲3.0個基點報1.9%。

銀行間回購定盤利率多數下跌。FR001持平報1.65%；FR007跌1.0個基點報1.84%；FR014跌3.0個基點報1.9%。

【利率債|國債現券期貨雙雙強勢翻紅，30年超長債利率下行近2bp】

週二，國債期貨收盤多數上漲，30年期主力合約漲0.34%，10年期主力合約漲0.15%，5年期主力合約漲0.1%，2年期主力合約基本持平。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率下行1bp報2.10%，30年期國債活躍券2400006收益率下行1.75bp報2.2925%，10年期國開活躍券240215收益率下行1.2bp報2.158%。

業內人士表示，銀行間資金價格繼續上行，債市早盤延續前一交易日低迷情緒，國債期貨全線低開。隨後市場有關年內發債節奏和期限偏剋制的消息，帶動市場情緒修復，上午10年國開的一級中標在2.071%附近，對中長期限形成提振。10年國債利率快速下行1.25bp，超長債波動更大，日內交易量突破900筆，下行幅度約2bp。

【歐債市場|歐債收益率全線收跌，英國10年期國債收益率跌2.3個基點報4.440%】

週二，歐債收益率全線收跌，英國10年期國債收益率跌2.3個基點報4.440%，法國10年期國債收益率跌2個基點報3.072%，德國10年期國債收益率跌3.4個基點報2.334%，意大利10年期國債收益率跌1.7個基點報3.549%，西班牙10年期國債收益率跌2.7個基點報3.039%。

【美債市場|美債收益率多數下跌，2年期美債收益率漲0.2個基點報4.291%】

週二，美債收益率多數下跌，2年期美債收益率漲0.2個基點報4.291%，3年期美債收益率跌0.9個基點報4.247%，5年期美債收益率跌1.4個基點報4.269%，10年期美債收益率跌1.8個基點報4.401%，30年期美債收益率跌2.6個基點報4.586%。

（財聯社FICC）