財報2024｜塑化劑風波以來業績最大下滑，酒鬼酒開始擠“泡沫”

4月28日，酒鬼酒（000799.SZ）披露2023年年報，全年實現營收28.3億元，同比下降30.1%；實現淨利5.5億元，同比下滑47.8%。

這也是因塑化劑風波導致2013、14年連續兩年虧損以來，酒鬼酒首次陷入業績下滑。

同爲次高端泛全國化的捨得酒業（600702.SH）和水井坊（600779.SH）卻在去年恢復增長，營收分別同比增長16.93%和6%。

逐漸掉隊之際，酒鬼酒今年2月悄然換帥。

掌舵酒鬼酒6年的王浩離任，中糧酒業黨委書記和董事長高峰上任。

更早前的酒鬼酒2023年馥郁大會上，還未正式擔任酒鬼酒董事長的高峰就表態：“中糧酒業將全力支持酒鬼酒經營團隊”。

高峰的喊話背景是，被酒鬼酒寄予厚望的內參產品“熄火”，“量價齊降”。

2023年，內參系列爲酒鬼酒貢獻營收7.15億元，同比下滑38.21%，銷量同比大幅下滑33%的同時噸價也下滑了8%。

原因在於行業下行期中，酒鬼酒再難向經銷商壓更多貨了。

與年報同期披露的酒鬼酒2024年一季報顯示，在包含春節旺季的一季度，酒鬼酒仍未能扭轉頹勢，甚至下滑的更多了：實現營收4.9億元，同比下滑48.8%；實現淨利0.7億元，同比大幅下滑75.6%。

酒鬼酒將業績大幅下滑歸因於營銷模式轉型中客戶回款謹慎，銷售承壓以及四季度推出的新品尚處於渠道拓展階段，其它內參產品控貨停貨所致。

有華東地區券商分析師對信風（ID：TradeWind01）表示，2023年一季度時，內參系列還有大約3億的營收，但由於2023年底酒鬼酒推出了新品甲辰版內參，將價格長期倒掛的老版內參停貨，因此導致今年一季度酒鬼酒的淨利下滑超七成。

對於酒鬼酒業績大幅跑輸同行，另一名AMC系券商白酒分析師則對信風（ID：TradeWind01）分析稱，酒鬼酒在省內市場沒有明顯的競爭優勢的情況下，這兩年全國化的步伐加快，（壓貨）比較猛。

該分析師表示，酒鬼酒過去將千元價格帶的內參酒視爲增長引擎，但在激烈競爭中會“受到很大阻力”。因此，酒鬼酒的全國化水平相較水井坊和捨得都要更低。

當酒鬼酒的全國化進程受阻時，其並未在湖南大本營市場未能建立起領先優勢，甚至正在被在湖南市場的競爭者蠶食。

2023年，老白乾酒（600599.SH）旗下的武陵系列酒在湖南市場取得營收9.79億元，同比增長28.19%；珍酒李渡（6979.HK）旗下的湘窖和開口笑則分別能達到8.33億元和3.84億元的營收，同比增長16.95%和13.59%。

據華鑫證券分析師孫山山的調研數據，湖南市場的白酒市場容量僅相當於河南、山東等白酒消費大省一半，而2022年酒鬼酒的省內市佔率僅爲7.5%。

作爲對比，強勢的區域酒企古井貢酒（000596.SZ）和山西汾酒（600809.SH）在安徽和山西的市佔率分別約爲30%和40%。

如今，酒鬼酒全國化“壯志未酬”，卻正陷入營銷和渠道變革的陣痛期，新任管理層亟需定下重返增長的實現路徑。

畢竟在當下的行業環境下，除了茅臺已經再難有能向渠道壓得動貨的品牌了。