“併購六條”發佈“滿月”：A股超百家併購重組，9只魯股加速推進

今年9月24日，證監會對外發布了《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》（下稱“併購六條”），資本市場的併購重組活動迎來了新機遇。

截至目前，“併購六條”已發佈月餘，經濟導報記者統計發現，自“併購六條”推出一個多月以來，已有百餘家上市公司對外披露了資產併購重組事項，至少有18家上市公司披露了重大資產重組公告；山東方面，披露併購重組方案或進展的山東上市公司至少有9家。經濟導報記者注意到，隨着併購重組持續升溫，市場上也呈現出兩大新趨勢：一是部分公司通過重組手段吞併擬IPO企業；二是跨行業收購正明顯增多。

IPO收緊下企業轉戰併購市場

在A股IPO市場面臨階段性收緊的背景下，部分擬IPO企業考慮轉向併購賽道。有券商人士表示，當前監管部門鼓勵併購重組，需要打造一批標杆性案例，上市公司可結合該節點，進行產業上的整合和延伸，通過吸納優質產業，爲產業注入新動能。

道恩股份（002838.SZ）正籌劃收購控股股東旗下山東道恩鈦業股份有限公司（下稱“道恩鈦業”）控股權，以整合公司產業鏈。因本次交易可能構成重大資產重組，道恩股份股票及可轉債自2024年10月29日起開始停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

實際上，道恩鈦業早有登陸資本市場的想法。今年3月28日，道恩鈦業在山東證監局進行IPO輔導備案，擬在主板上市。“監管機構近期出臺了併購重組政策，鼓勵上市公司通過併購實現高質量發展。由於目前IPO政策趨嚴趨緊，IPO發行受到有節奏的控制，道恩鈦業實現IPO的時間長、難度大，存在很多不確定性。”道恩股份董秘王有慶對經濟導報記者表示，“產業整合方面來看，公司收購道恩鈦業有利於整合產業鏈，道恩鈦業生產的鈦白粉可以應用在公司改性塑料、色母粒等產品中。並且，道恩鈦業近年來經營發展良好，盈利能力比較突出，未來收益確定，鈦白粉產業經過幾年的發展，技術不斷迭代升級，前景廣闊。道恩股份併購道恩鈦業會實現‘1+1＞2’的協同效果，有助於道恩股份實現高質量發展。”

“公司收購時會嚴格按照監管機構的規定進行相關流程手續辦理。收購後，道恩鈦業不再繼續進行IPO，本次收購變相實現了道恩鈦業的資本化。”王有慶告訴經濟導報記者。

“監管政策對資本市場併購的影響明顯，IPO的暫停和鼓勵均會對併購交易產生直接影響，蹺蹺板現象明顯。”中泰證券投資銀行業務委員會副主任、山東投行總部總經理閻鵬對經濟導報記者表示，“今年以來IPO收緊、實現難度大，因此相關企業通過併購實現間接上市，從而實現上市公司主要股東的資產的證券化以及財務的再分配等。”

跨行業併購空間將進一步打開

在“併購六條”支持下，部分上市公司嘗試跨界併購以拓寬業務領域，相關案例不斷“上新”。

以車輪製造爲主業的興民智通（002355.SZ）擬併購船舶製造優質資產，進一步完善海陸空一體化佈局。10月22日晚，興民智通發佈公告稱，公司擬通過控股子公司收購浙江東海岸船業有限公司（下稱“東海岸船業”）30%股權。通過此舉，興民智通將涉足船舶製造行業。

“根據戰略規劃，擬通過投資優質船廠，持有船塢、船臺等戰略資源，逐步佈局船舶製造業，爲公司的業務發展提供強有力支撐。”興民智通方面解釋稱，東海岸船業配備中型船塢、舾裝碼各一座，具備10萬噸以下各類船舶產品的建造能力。

興民智通表示，本次交易完成後，公司在保持主營業務不改變的前提下，新增船舶製造業，有利於上市公司尋求新的利潤增長點，進一步提高公司持續經營能力。

從全國範圍看，“併購六條”推出以來，跨行業併購案例則更多：處於傳統服裝行業的日播時尚（603196.SH）擬購買鋰電資產四川茵地樂材料科技集團有限公司控股權；以建材、私募爲雙主業的四川雙馬（00093.SZ），擬以15.96億元收購多肽原料藥企深圳市健元醫藥科技有限公司92.1745%的股權，從而將生物醫藥業務納入業務板塊……

在10月30日於濟南舉辦的併購高質量發展論壇上，山東證監局上市公司監管一處處長鄭新勝介紹，“‘併購六條’支持上市公司產業轉型升級需求、支持跨行業併購，前提是運作規範、符合商業邏輯；在不影響持續經營能力並設置中小投資者利益保護相關安排的前提下，支持上市公司結合產業發展需要，收購補鏈強鏈、提升關鍵技術水平的優質未盈利資產。”

閻鵬表示，“在新質生產力的推動下，大量上市公司業務面臨翻新和升級，併購活動將長期伴隨企業發展。這次‘併購六條’推出後，我們也可以非常樂觀地估計，跨行業併購案例將會有所增加。有‘硬科技’、在技術方面有含金量的企業，應該會變得炙手可熱。”

支持與監管共發力

“併購六條”政策東風勁吹資本市場，上市公司併購重組的步伐正明顯加快。

經濟導報記者統計發現，自“併購六條”推出一個多月以來，已有上百家上市公司對外披露了資產併購重組事項，至少有18家上市公司披露了重大資產重組公告；多家上市公司在回覆投資者提問時，提出加大併購投資力度，併購重組活躍度明顯提升。

從山東來看，據經濟導報記者統計，自“併購六條”發佈以來，披露併購重組方案或進展的山東上市公司至少有9家，最新進度包含停牌籌劃、達成意向、董事會預案、股東大會通過、實施中、實施完成等，併購方向涉及能源、船舶、醫藥等多個領域。

A股市場公告的併購案例中，涉及半導體、量子技術、生物醫藥等新興領域的佔比大幅提升。在北京銀行總行投資銀行事業部總經理孫悅看來，“傳統行業內部資源整合和轉型發展，以及科技企業培育新質生產力，將是未來併購重組的主旋律。”

事實上，2024年以來，管理層出臺了一系列重磅政策支持併購重組，開啓了併購重組的新一輪寬鬆週期。

4月，新“國九條”明確表示要加大併購重組改革力度；6月，“科創板八條”提出要更大力度支持併購重組；9月，“併購六條”提出要進一步強化併購重組資源配置功能，發揮資本市場在企業併購重組中的主渠道作用，鼓勵跨界併購和未盈利資產收購，提高對重組估值、業績承諾、同業競爭和關聯交易等事項的包容度；10月，上交所再次舉行券商座談會，提出要推進監管更加公開、透明、可預期，共同營造支持高質量產業併購的良好市場生態，儘快推動一批標誌性、高質量的產業併購案例落地。

經濟導報記者從上述併購高質量發展論壇上獲悉，2024年至今，全市場披露的上市公司重大資產重組共約68起，已披露的重大資產重組主要類型爲橫向併購，佔比約60%，加強自身行業地位仍爲上市公司進行併購的主要目的；從發起交易時上市公司市值看，2024年以來，小市值上市公司發起併購交易單數及比例有所增加，主要系受退市新規等規定的影響，其通過併購重組改善自身業績的需求有所增長。

值得一提的是，在上市公司併購重組展開新畫卷的同時，針對高估值、重組套利等亂象，監管機構也提出了更嚴格的監管措施。“併購六條”要求，嚴格監管“忽悠式”重組，從嚴懲治併購重組中的欺詐發行、財務造假、內幕交易等違法行爲，打擊各類違規“保殼”行爲。

在閻鵬看來，“併購重組交易利益格局複雜，造成併購動機呈多樣化特徵。圍繞公司主業的產業併購，其標的質量較好、交易結構較合理、後續整合效果較佳；不當動機驅動下的併購，標的質量、交易結構和後續整合等均易引起市場較大質疑。”

（大衆新聞·經濟導報記者 於婉凝）