貝萊德董事總經理趙睿：如何實現持續的Alpha加差異化的Alpha？

21世紀經濟報道記者李域 實習生羅媛文 深圳報道

人工智能（AI）浪潮正以前所未有的速度推進。

目前，全球各地的公司都在利用生成式AI來推動新產品和服務的開發，並賦能數據分析，優化投資決策效能。21世紀經濟報道記者瞭解到，貝萊德系統化主動權益投資平臺在人工智能和機器學習賦能投資方面，已有多年的經驗。

作爲貝萊德集團的旗艦策略，貝萊德系統化主動權益投資(Systematic Active Equity，以下簡稱SAE)平臺至今已有超過35年的研究和實際投資經驗。

截至2024年一季度，SAE平臺全球在管資產規模超過1500億美元，擁有約100名的投研專家和數據科學家，覆蓋信號研究、大數據分析、投資組合管理、策略分析等。

那麼貝萊德系統化主動權益投資方法論是什麼？投資領域在過去五年發生了什麼時代性變革？系統化主動權益投資就是量化投資嗎？

近日，貝萊德集團董事總經理趙睿在接受21世紀經濟報道採訪時表示，SAE的投資目標是持續的Alpha加上差異化的Alpha。投資於基本面有吸引力、市場情緒積極和與宏觀主題相契合的股票。

在趙睿看來，系統化投資策略與傳統量化投資是不同的，比如系統化主動股票投資是通過主動選股實現超額收益，其選股邏輯更近似基本面投資，從多角度多方面去對個股進行綜合分析判斷，區別僅在於系統化股票投資通過機器幫助投研人員進行大規模數據分析來實現投資目標。

“數字時代下，大數據、機器學習和人工智能的進步，讓我們可以在高緯度空間內進行更逼真的模擬。”有着近20年SAE平臺工作經驗趙睿認爲，在真正使用機器學習之前，首先需要的是積累數據，如果沒有足夠的數據，機器學不出任何有效的東西；其次是要用有價值的數據，有策略地訓練機器；在實際運用中，需要投研人員有針對性地問出正確的問題，她堅信，“人和機器永遠是互相合作的關係”。

據介紹，貝萊德系統化主動權益流程包括四個步驟，分別是數據化分析，科學實證，嚴謹的組合構建和持續優化，以實現持續的Alpha加差異化的Alpha。同時，通過客觀且有原則的方法論去增強投資收益，並管理風險和交易成本。投資流程會系統性地挖掘市場的非有效性，同時最小化沒有收益補償的風險。

關於系統化投資如何挖掘有效的投資信號，她表示這是一個持續研究的過程，最終是爲了更好地瞭解股價的兩個重要變量，即公司的基本面和投資者情緒（影響估值）。這些投資信號需要不斷優化迭代，SAE平臺每年都會更新10%～20%的投資信號。例如平臺自主研發的通過自然語言分析來捕捉投資者情緒的信號，如“賣方研報情緒信號”，到今年已經迭代到第六代了。

趙睿稱，2000年之前全球的數據量很少，發展很緩慢。如今大數據的發展是以指數級別在增長的，投資領域正在發生劃時代的變革。

就數字化程度而言，中國市場是遠遠超過海外大部分市場的，而大數據，機器學習和人工智能的進步，讓研究者能夠在高緯度模擬和實時衡量上千個因子，比如消費者行爲、產品開發、公司發展趨勢、地域特徵等，這也爲投資領域帶來預測和構建投資組合的新機遇。

ChatGPT 的廣泛應用，開啓了AI投資新時代。然而，機器工作首先需要有數據。趙睿表示，數據積累是非常長期的過程，有沒有找到正確的數據、有沒有一個主觀的人爲判斷幫助決策，什麼數據可能影響這個公司業績，這些都很重要。

據悉，與更注重人機對話的ChatGPT相比，貝萊德所研發的LLM是專門去完成和模擬與投資密切相關的任務，如預測財報會議後的股價表現等，因此對特定的任務表現出更高的準確性。

此外，她指出投研人員對將來的趨勢預判也很重要，人和機器永遠是互相合作的。比如，現在機器學習學的也都是全球的數據，不只用特定國家或地區的數據進行訓練，因爲市場是不停變化發展的。

趙睿認爲，市場情緒在向高質量的公司靠攏，“國九條”等資本市場政策對於系統化權益投資是好事，“因爲我們的投資理念就是投資可持續發展的高質量公司”。實際上，A股市場策略今年的超額收益主要來源就是“高質量的可持續發展”的主題。區別於以往市場，“高質量可持續發展”要考察公司的更多方面，首先，基本面要有可持續的增長，除了增長外，資產負債表的質量、股東回報等也是重要的考量因素。選擇高質量的公司，也是SAE策略今年的超額收益看起來不錯的原因。

展望後市，她表示，更注重公司的資產負債表，希望找到業績逐步提高，價格合理並且有投資者情緒支撐的好公司。