半年鉅虧2.5億 榮昌生物要趕在“破發潮”中上市
（原標題：半年鉅虧2.5億，高瓴加持的榮昌生物要趕在“破發潮”中上市）
又一家高瓴資本加持的生物藥企要赴港上市。
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11月6日，榮昌生物-B（HK.0995）披露發行價及配售結果。公告顯示，榮昌生物此次發行7653.7萬股，每股定價52.1港元，公開發售階段榮昌生物獲53.43倍認購，每手500股，一手中籤率爲90%，預計於11月9日掛牌上市。
財報數據顯示，2018年、2019年和2020年上半年，榮昌生物分別錄得淨虧損2.7億元、4.3億元及2.5億元，絕大部分經營虧損源自研發開支、行政開支及財務成本，其中研發開支佔了大頭。2018年、2019年和2020年上半年，榮昌生物的研發費用分別爲2.16億元、3.52億元和1.88億元。
榮昌生物也是近一個月內第3家登陸港股的B類醫藥股，此前2家分別爲藥明巨諾（HK.02126）和雲頂新耀（HK.01952）。雖有高瓴資本加持，但藥明巨諾卻意外破發，雲頂新耀股價雖徘徊在發行價邊緣，但近一個月走勢仍然整體向下。
同樣有高瓴資本助陣的榮昌生物，上市首日能逃過破發命運嗎？
榮昌生物成立於2008年，是一家創新生物藥公司，專注於開發first-in-class（同類首創）和best-in-class（同類最佳）生物藥，所研發藥物主要用於治療自身免疫疾病、腫瘤科和眼科疾病等。
根據招股書，榮昌生物目前擁有超過10種候選藥物的完善產品線，但成立12年仍未有一款產品實現商業化。
在研藥物中，最接近商業化的是已經提交NDA申請的泰它西普（RC18）和distamab vedotin（RC48），分別於2019年12月和2020年8月被國家藥監局納入優先評審。
distamab vedotin是一種抗HER2抗體藥物偶聯物（ADC），NDA申請的臨牀適應症爲胃癌（GC），這是首個由中國自主研發進入臨牀的ADC藥物。
雖然distamab vedotin研發進度在國內領先，但在國際市場，早已是一片紅海。和PD-1類似，ADC也是一種廣譜抗癌藥物，近年來已成爲各大醫藥企業爭相佈局的熱點。9月12日，吉利德斥資210億美元收購Immunomedics，意在獲得一款首創的Trop-2靶向ADC藥物Trodelvy。僅僅一天之後，默沙東與西雅圖遺傳醫學達成一項價值45億美元的合作，兩家公司將在全球範圍內聯合開發和推廣靶向LIV-1的ADC藥物ladiratuzumab vedotin。
榮昌生物要從吉利德、默沙東等國際巨頭口中搶食難度不小。
市場對榮昌生物的另一款核心藥物泰它西普給予厚望。
據瞭解，泰它西普預計將於今年第四季度獲得上市許可並實現銷售。這是一種TAC-Fc融合蛋白，目前主要臨牀適應症爲系統性紅斑狼瘡（SLE）。由於SLE普遍發生在年輕患者中，且需要終生治療，所以在SLE患者中存在長期穩定的需求市場。
近60年，全球只有GSK（葛蘭素史克）的貝利尤單抗（商品名：倍力騰）一種生物製劑於2011年獲得FDA批准，用於治療SLE。直到2019年7月，貝利尤單抗才獲批進入中國市場，從時間上看，並未領先泰它西普太多。
除了貝利尤單抗以外，泰它西普在國際上的主要競爭對手還包括禮來的Tabalumab、Anthera製藥的Blisibimod以及默克的Atacicept，但上述三種藥物均因臨牀試驗表現不佳而告吹。
有專業投資人估算，泰它西普中遠期（2030年）潛在市場空間達200億人民幣。
難逃破發命運？
儘管市場對泰它西普抱以很高期待，但在生物藥股集體破發的情況下，榮昌生物上市後的股價表現仍難以預測。
高禾投資管理合夥人劉盛宇11月6日對時代財經表示，不排除榮昌生物在上市後破發的可能性。
11月3日，坐擁豪華基石投資團的藥明巨諾上市。背靠“藥明”系，又有Rock Springs、高瓴資本、橡樹資本等明星機構加持，但上市首日卻意外“遇冷”，報收22港元/股，跌破23.8港元/股的發行價，跌幅達到7.56%。
10月9日，同樣有着高瓴資本加持的雲頂新耀赴港上市，發行價爲55港元/股。雖然上市的前3個交易日一度漲至78.8港元/股的高位，但隨後急速下挫，最低時跌至57.15港元/股，在破發邊緣徘徊。
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據時代財經統計，截至目前，今年共有10家未盈利生物醫藥企業在港上市。除了藥明巨諾和雲頂新耀以外，其他企業股價走勢也並不樂觀。嘉和生物、永泰生物和開拓藥業已跌破發行價，其中開拓藥業11月6日收盤價7.89港元/股，較發行價的已經跌超6成。
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“近期市場對醫藥板塊態度偏保守，但並不代表長期不看好，而是因爲之前醫藥板塊短期內漲幅較大，且估值過高，再疊加業績預期跟不上、醫療器械集採等影響，才導致近期板塊回調。”劉盛宇說。
時代財經整理上述未盈利生物醫藥企業最新業績發現，除了雲頂新耀外，其餘企業均大幅虧損。其中，歐康維視和沛嘉醫療2020財年上半年虧損分別超過17億元。
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此外，受到11月5日冠脈支架全國集採影響，11月6日醫療器械板塊大幅下跌，心脈醫療、健帆生物觸及跌停。
A股和港股的醫藥生物企業也出現波動，CRO企業美迪西跌停，凱利泰、戴維醫療和賽諾醫療等跌幅均超過7%。港股方面，百濟神州、信達生物和君實生物等生物藥企也集體下挫，跌幅分別達到7.18%、4.84%和4.78%。
文章來源：時代財經 編輯：鄭方圓