《半導體》聯電跌深強彈 6外資看法分歧

聯電對第二季營運展望維持樂觀,預期稼動率將維持滿載,晶圓出貨量季增4~5%、美元平均售價(ASP)季增3~4%,帶動毛利率升至近45%。外資推算聯電第二季營收將季增7~9%,若加計貶值因素有望季增逾10%,高於市場預期的3~4%,毛利率亦優於共識的43%。

聯電錶示,雖然PC、NB、智慧手機等特定應用需求轉弱,但車用、工業、網通、雲端運算等需求仍吃緊,維持今年晶圓代工業成長達逾20%、聯電成長將優於平均看法不變。所有新增產能均與客戶就數量及價格簽定長約,合計約40%訂單簽訂長約,其中28奈米達約80%。

亞系外資認爲,聯電首季財報優於預期,第二季展望亦強勁,將今年營收預期調升5%,毛利率調升5個百分點,原因是產品組合和平均售價改善,獲利預期則調升25%、明後年獲利預期調升1%、5%,維持「優於大盤」評等、目標價自85.25元調升至88元。

日系外資認爲,受季節性因素和客戶庫存調整影響,預期聯電稼動率將在第四季降至97%。然而,IDM廠委外釋單增加、長期合約(LTA)使稼動率維持高檔,使聯電今明2年的毛利率後市較其他二線同業更穩固,維持「買進」評等及目標價77元。

美系外資看好聯電今年獲利持續成長,並認爲在消費產品需求疲軟下,明年供過於求風險實際上正在降低。儘管存在宏觀問題,但聯電在成熟製程上的代工品質與臺積電相當,且毛利率持續改善,仍是美系外資首選的二線代工廠,維持「增加持股」評等、目標價68元。

歐系外資則認爲,聯電透過簽定長約及專業客製化,致力維持訂單韌性、鞏固此循環週期的強勁成長,將今年每股盈餘預期調升至7元,但考量週期性風險因素,明後年預期維持修正後的5.5元,將目標價由68元調降至66元,但基於股價修正已多,維持「優於大盤」評等。

另一家日系外資則相對保守,認爲由於聯電對今年平均售價上漲幅度展望維持不變,認爲晶圓價格自第二季起可能持平,意味漲價態勢可能在上半年飽和。預期聯電股價在週期風險消除前將持續盤整,可能需要再經過幾季時間,維持「中立」評等及目標價70元。

另一家美系外資認爲,聯電在28奈米客戶羣多元化方面表現良好,併爲大部分新產能簽署長期約,但40%的長約覆蓋率和逾60%的智慧手機和PC應用貢獻,可能使聯電容易受需求大幅波動並影響毛利率。

美系外資指出,今年股價迄今下跌達30%,幅度高於大盤的10%,已反映部分市場憂慮。目前市場需對聯電有能力實現「可控制的衰退,對潛在毛利率、稼動率和售價下滑有明確支撐」有足夠信心,但在接受前須先看到可能出現什麼形式的衰退,維持「中立」評等、目標價自66元降至50元。