30萬億近在咫尺，銀行理財將是存款降息最大贏家？真相卻是配置壓力有增無減，出路在哪？

財聯社7月31日訊（記者 郭子碩）多家商業銀行官宣存款利率進入“1”時代。存款利率繼續創歷史新低，銀行理財規模卻依舊在“扶搖直上”。

財聯社記者今日從普益標準獲悉，目前存量理財規模29.62萬億元，較6月末28.52萬億元存續規模擴張1.1萬億元，其中超九成規模爲固定收益類產品。

業內普遍認爲，固收理財年化收益與存款掛牌利率的利差處在相對高位，導致理財產品的“吸金”能力不減。

華寶證券今日數據顯示，目前流動性較好的日開型非現金管理的固定收益類理財產品收益近1月年化收益率仍在2.5%以上，而替代大額存單的封閉式1-3 年期的理財產品近1年年化收益均在3%以上，高出同期限定期存款利率100BP 以上。

本輪存款利率下調將進一步推動存款向理財“搬家”，似乎已是市場共識。然而，銀行理財能否接得住這“潑天富貴”，行業內卻存有一定疑慮。

壓力仍在：投向存款類資產佔四分之一，收益熨平策略“失靈”

公開數據顯示，存款產品既是理財產品的“競品”，又是理財公司的重要投向之一。據銀行業理財登記託管中心，截至6月末投向現金及銀行存款的規模佔比25.3%，投向信用債佔比41.13%。

國信證券經濟研究所金融團隊認爲，考慮到整頓手工補息影響，後續協議存款收益下降明顯，直接將影響組合收益，預計作爲對衝基礎資產收益下行壓力，後續存款佔比將有壓降壓力。在此背景下，理財公司配置債券久期將拉長。

除存款收益率下行對業績形成直接壓力外，銀行理財慣用的熨平收益“法則”近期也被監管屢屢點名提示。

中信建投固收團隊認爲：“從資產端來看，以前理財可以通過非標、攤餘成本法進行收益的增厚與平滑，可以在信用挖掘上更趨於下沉，配置策略與收益來源與公募債券基金有一定差別，但淨值化、非標壓縮/轉標之後，理財的重要收益手段已經顯著削弱。”

由於理財部分底層資產收益率下行速度過快，與業績比較基準等報價指標形成“倒掛”。如果新增理財規模突出，而底層收益與業績比較基準“倒掛”情形無法緩解，將對理財公司負債端造成較大的壓力。

財聯社記者留意到，爲應對“倒掛”壓力，4月起多家理財公司宣佈，調降旗下理財產品的業績比較基準。進入中旬，參與調整的理財產品數量也有一定增長。

理財公司如何應對？

從2024年上半年的趨勢來看，銀行理財正減少對債券（信用債及利率債均減配）、非標等配置，同時也減少對現金及存款的配置，對同業存單、拆放同業及債券買入返售、公募基金等配置增多。展望下半年理財公司配置策略，也有不少分析人士做出預測。

“理財破局之道或在資金來源重塑。”中信建投證券固定收益首席分析師曾羽認爲，一方面加強投資者教育，從源頭改善資金期限短、波動大的問題；另一方面則是對產品生態全方位更新。當前產品同質化程度高，導致短債賽道擁擠，通過加大封閉式佔比、細化投資人風偏的方式，能夠探索更多的策略可能。

“部分理財公司開始增加對公募基金的配置，特別是一級債基和二級債基，以提高收益並分散風險。”普益標準研究員張濤在接受財聯社記者採訪時表示，隨着手工補息操作被禁止，理財公司可能會更多地配置債券類資產，包括中短期債券和利率債，來彌補中高息資產的缺失。

在民生銀行首席經濟學家溫彬看來，後續來看下半年理財或延續增配信用債和同業存單，短久期預計仍爲主要增配方向：一是，贖回潮以來，理財機構的現金及存款類資產已相對超配，在監管指引下一季度已轉向減配，下半年預計延續減配操作，而信用債和同業存單配置比例已降至低位，下半年有望回升、佔比預計提升至贖回潮前水平；二是，在存款脫媒和低利率環境下，商業銀行或增量發行存單進行主動負債管理，理財作爲同業存單淨買入方，下半年預計將繼續擇機把握存單配置機會；三是，信用債資產荒繼續演繹，考慮到負債端穩定性等，理財或側重短久期配置。

張濤進一步分析，爲了挖掘潛在的投資機會，理財公司未來可能會採用更加複雜多樣的策略，包括增加另類投資、跨境投資以及使用衍生品等，以獲得更高的收益。這些措施旨在應對當前市場環境下中高息資產欠配的問題，確保理財產品能夠持續提供有競爭力的收益。