3.9萬億資管機構重磅發聲！

故道新知。面對新的發展形勢，市場主體也在總結來時路。

8月7日，泰康資產高管團隊集體接受券商中國等媒體採訪，回顧了公司18年來的發展，分析了保險資管未來機遇，並就低利率應對、固收投資等焦點問題分享了觀點。

根植於時代，強化治理、機制、創新

泰康資產2006年成立，經過18年發展，管理規模取得巨大增長，市場影響力明顯擴大。該公司初期僅受託單一客戶原泰康人壽（泰康保險集團前身）幾百億元管理資產總規模，到目前持倉機構客戶超1200家，管理資產總規模3.9萬億元。在2024年國際媒體IPE發佈的“全球資管500強”中，泰康資產位列全球第58位、中國第3位。

在採訪中，泰康資產首席執行官兼總經理段國聖回顧了公司發展的脈絡，並被問及發展壯大的關鍵。他對此總結：公司發展首先根植於偉大的時代。其次，長期穩定的治理結構非常重要。第三，堅定走專業化、市場化道路，強調集體科學決策。第四，強調開放思維、創新永續，使得公司具備前瞻性的思考和佈局。第五，公司管理團隊穩定，同時公司重視優秀人才的選聘和培養。此外，泰康資產重視風控和合規體系建設，也是重要的一點。

與此同時，段國聖自認泰康資產發展壯大有一定“運氣成分”。他回憶道，公司賺的“第一桶金”來自2007年A股牛市，而此前一年，泰康負債端剛通過銀保賣出幾百億躉交業務，做大了資產規模，爲順利在大牛市中賺取收益奠定了基礎。此後，泰康也抓住了2008年債券牛市，2014年至2015年上半年、2017年、2020年股市行情等重要市場機會。他也強調，抓到這些大的機遇有運氣成分，也需要自身有相應投資能力和前瞻佈局。

險資兩大特徵奠定保險資管優勢

作爲頭部保險系資管機構之一，泰康資產如何分析保險資管業在資管市場競爭中的優勢？段國聖認爲，保險資管業脫胎於保險資金管理，保險資金有兩大特性，一是長期性，二是負債性，這使得保險資管形成獨特優勢。

“資金的屬性對投資策略的影響是至關重要的，長期性是保險資金天然區別於其他資金的一個重要來源。”段國聖說。基於險資特性，他認爲，保險資管形成三大優勢：

一是具備長期主義的思維，在投資理念、資產配置、資金管理、產品創設等方面一直遵循着長期的投資邏輯，擁有更成熟更規範的投資文化，具備成爲資本市場的長期資金和耐心資本的天然條件，有利於推動資本市場長期健康發展。

二是在服務實體經濟方面具備政策支持，有利於爲社會經濟高質量發展注入長期資金活水，發揮保險資金“壓艙石”作用。例如，京滬高鐵、西氣東輸等國計民生項目背後，都有險資助力。

三是擁有成熟穩健的投資風格，具備更成熟的風險管理能力，有利於保障受託管理資產的安全性，共同推動實現金融業安全穩健運行。

從經濟發展特點趨勢看四大機遇

泰康資產如何展望下一階段發展機遇？段國聖認爲，機遇要從中國經濟發展特點和趨勢中看。他提到四大方面：

一是伴隨人口老齡化速度加快，銀髮經濟發展潛力巨大，在養老資金管理、養老產業投資等領域存在巨大的發展空間，將爲居民養老財富保值增值作出更多貢獻。

二是伴隨行業高質量發展，保險資金有望發揮長期資金、耐心資本作用，在投資佈局上力爭“穿越週期”，發揮機構投資者作用，爲資本市場長期穩健發展和實體經濟增長提供更加穩定的資金支持。

三是伴隨新質生產力的不斷積聚，保險資管機構可以結合政策導向，結合相關行業研發週期長、產業關聯高的特性，深入研究相關產業鏈，持續優化投資佈局，助推新質生產力的發展。

四是在“雙碳”目標背景下，保險資管機構逐漸將ESG投資理念融入整體投資框架中，進一步加大綠色產業投資佈局，爲推動社會與經濟可持續發展作出貢獻。

其中，在權益投資服務新質生產力上，泰康資產總經理助理、權益首席投資官、退休金業務首席投資官嚴志勇介紹，公司升級了投研體系。其中，在研究方面，針對新質生產力相關行業建立了專門的研究機制：在公司層面建立統一投研平臺，實現跨部門的信息共享和交流；設立產業鏈研究小組，把研究團隊按產業鏈縱向組合；設立行業比較小組，把握相關投資機會。在投資中，特別注意產業週期階段的甄別。同時，時刻關注新興行業的潛在風險，尤其是技術路線變換的風險，以便做好及時的調整。

應對利率下行，貫徹絕對收益理念

當前低利率趨勢給保險業帶來較大利差壓力，泰康的投資端如何應對？泰康資產副總經理陳奕倫表示，過去一年左右利率快速下行，公司一直對此緊密關注，並在更早前就開始研究長期的宏觀趨勢以及利率下行的應對策略。

他介紹，應對策略的核心是，堅持資產負債匹配管理。從國際經驗看，負債成本的壓降是重要方面，國內保險業也在積極推進。同時，資產端要拉長資產久期。通過佈局超長期利率債等資產，構建壓艙石資產，彌補資產負債久期缺口。另外，把握利率週期性波動帶來的投資機會，通過擇時提升組合長期收益能力。

第二是整體對絕對收益理念的貫徹，策略管理上提升絕對收益導向權重。一是，優化TAA配置（戰術資產配置）決策的決策效率，加強投資機會把握和重大風險防範，儘量降低組合負向波動。二是，加強策略化能力構建。例如，權益投資方面，在均衡投資風格的基礎上，通過成長、價值、紅利及行業策略的多元配置，發揮策略團隊專業能力優勢。三是，積極開發各類細分投資策略，例如固收+絕對收益策略、市場中性的量化對衝策略等，提升投資組合中的絕對收益貢獻。

第三，在關鍵的權益資產方面，優化權益投資結構，保持穩健的權益倉位水平。在投資過程中，更加註重提升投資勝率，通過逐步加大紅利類股票等資產配置力度，把握確定性收益來源。同時，積極探索全球化配置，通過提升海外權益配置比例等方式，降低組合業績波動，豐富超額收益來源。並持續深化個股和行業的權益研究體系，把握經濟轉型過程中的成長投資機會，提升超額收益。

此外，陳奕倫表示，還有重要一點是“創新”。要積極挖掘創新投資機會，在經濟新型基礎設施和適合險資的優質資產上把握創新投資機會。例如，關注新能源基礎設施、IDC（互聯網數據中心）、高標準物流倉儲等領域的融資需求。同時，挖掘優質存量資產，創設並參與投資長期限資產證券化資產，提升廣義YTM（到期收益率）。

固收投資“以YTM爲錨、擁抱創新”

利率快速下行今年備受市場關注，資產荒延續，保險固收投資也面臨着新的壓力。泰康資產總經理助理兼固定收益首席投資官蘇振華介紹，對於保險資金一般賬戶的固收投資，泰康資產在積極拉長資產久期的同時，把握上半年利率機會，通過品種配置策略和交易策略，多元化增厚組合收益。

他介紹，今年以來超長債配置較好地把握了利率節奏，上半年一般賬戶配置千億量級債券，其中超長債佔比高、平均期限長，進一步提升了資產久期。

在品種機會方面，一般賬戶有效把握了長期限信用債的供給窗口，大幅增配中長久期信用債和資本補充債，相對同期限政金債有大幅超額。

此外，多策略提升組合當期收益。積極應對合意非標供給不足，一季度增加存款配置力度；加大策略化創新，通過細分配置策略和交易策略，多元化把握市場機會；主動做結構性調整，在利率相對偏低位置，賣出中短期債券，有效提升當期收益。

面對環境變化，蘇振華表示，泰康固收投資堅持“以YTM爲錨”和“擁抱創新”，通過多種舉措適應：一是加強投研，深入理解宏觀底層邏輯變化，挖掘利率、信用、非標品種供需的系統性變化趨勢，並把這些因素納入到投研分析體系中，快速迭代。二是堅定向外學習，將境內同業泛資管機構和境外經歷過低利率環境的保險機構作爲學習研究對象，並將適合的策略打法迭代納入公司策略框架。三是持續研發新品種、新策略、新產品，推動配置體系結構的策略化轉型。

責編：李雪峰

校對：王蔚