2024，消費醫療過上苦日子

2023年的消費市場讓幾乎所有玩家都欲言又止。2024年，似乎更是如此。

上半年，包括包裝水、奶製品、調味品等各領域的消費龍頭，都出現了增速塌方，甚至是營收下滑。

消費業的寒冬剛剛開始，消費醫療也迎來退潮。

原本，消費醫療是一個避風港。這裡沒有集採，兼具消費與醫療的屬性，同時受益於消費與健康意識的升級，因此，長期享受着高營收增長與高利潤增長的待遇。

但是，隨着經濟增速的放緩，消費者對消費醫療的預期也發生了明顯變化，伴隨而來的是營收和利潤的增長失速。

以消費醫療三大件爲例。醫美領域，龍頭愛美客二季度營收8.49億元，同比微增2.35%，淨利潤5.93億元，同比增長8.03%，明顯放緩；眼科集體淪陷，愛爾眼科二季度扣非淨利潤9.42億元，同比下降6%，國內消費需求的不足階段性影響行業增長；

口腔更是早已淪陷，不僅內卷，還要承受高利潤業務耗材集採大棒。龍頭通策醫療二季度營收同比增長2.04%，淨利潤同比增長0.85%，基本上停滯。其中，消費屬性較強的正畸業務上半年同比下降4.7%。

生長激素、自費疫苗的業績下滑更是明顯。

消費是一個巨大的話題，任何單一的理由都不足以解釋現在正在發生的一切。但是，眼下需求的疲軟，卻在提醒着我們，市場是不斷的變化，需要不斷調整增長預期。

新的變化不斷涌現的年代，關鍵看企業如何做確定的自己。任何時候，與其期待貝塔的修復，不如做好阿爾法。

集體失速

沒有人會質疑消費醫療的前景。

據粵開證券統計，國內消費醫療對應萬億級市場規模。其中，眼科、口腔科、輔助生殖等專科醫療領域市場規模可達3826.2億元，預計2025達到6058.8億元；醫美領域市場規模達到2267億元，預計2025年達到3529億元。

在如此廣闊的市場上，增長應當是第一位的。但是，疫情之後，期待中的消費復甦、反彈也並未到來。

自去年三季度以來，整體經濟環境繼續走弱，帶有消費屬性的醫療服務行業、消費器械、醫美等細分行業，經營壓力增大，大多數不達預期。

這在今年二季度表現尤爲明顯，消費醫療龍頭，集體失速了。

以消費醫療三大件爲例。醫美領域，龍頭愛美客二季度營收8.49億元，同比微增2.35%，淨利潤5.93億元，同比增長8.03%，明顯放緩；華熙生物繼續萎靡，二季度營收14.5億元，同比下滑18.09%，淨利潤0.98億元，同比下滑56.1%。

口腔領域，不僅內卷，還要承受高利潤業務耗材集採大棒。龍頭通策醫療二季度營收7.92億元，同比微增2.04%，淨利潤1.37億元，同比微增0.85%，增長基本停滯。其中，消費屬性較強的正畸業務上半年同比下滑4.7%。

眼科領域同樣淪陷。龍頭愛爾眼科二季度營收5.35億元，同比微增2.25%，扣非淨利潤9.42億元，同比下滑6.42%；

生長激素、自費疫苗的業績下滑更是明顯。二季度，長春高新營收微增2%，淨利潤8.61億元，同比下滑33.94%；安科生物營收、淨利潤雙雙下滑。

靠9價HPV疫苗躺賺數年的智飛生物，跑不動了。二季度營收68.63億元，同比下降48.29%，淨利潤7.77億元，同比下滑65.14%。營收、利潤雙雙大幅下滑，這樣的表現，即使是在疫情期間，也是未曾出現過的情況。

狂奔的國產帶狀皰疹疫苗，同樣跑不動了。二季度百克生物營收3.48億元，同比下降8.44%，淨利潤0.77億元，同比下降17.16%。上市僅一年多，對比一季度的高增長，這樣的業績表現，顯然難以讓市場滿意。

即使自帶更爲剛需的醫療屬性，消費醫療也跟隨着消費行業的大勢，一夏入冬。

需求疲軟

在客觀的因素下，消費醫療的需求，自然受到了抑制。

以醫美爲例。當初醫美賽道備受追捧的核心邏輯之一，便是“成癮”、高復購，由此帶來的高增長，加之行業的高門檻及頭部玩家的產品優勢，構成市場看好愛美客等醫美龍頭的主要邏輯。

但在消費降級的趨勢下，整體情況有些微妙的變化。

首先，號稱最強消費力的女性消費力也開始萎縮。今年前6個月，國內社零整體累計同比增長3.7%，但化妝品僅增長1%。

其次，醫美雖有剛需屬性，卻也並非必須的消費，很難脫離外部環境而“獨善其身”。

根據中國《中國醫美行業2024年度洞悉報告》，2024年服務型消費處於修復階段，預計中國醫療美容市場增速可達10%左右；受醫美滲透率不斷提升和多元化品質醫美需求驅動，中國醫美市場預計在未來幾年內仍可保持10%至15%的快速增長。

相比2023年的報告，增速下調了5%-10%。行業預期增速下調，市場預期自然也要相應調整。

如果放到整個市場來說，愛美客上半年還保持了15%以上的增長。但對比一季度接近30%的增長，二季度就僅有個位數的增長，這個落差讓市場有點猝不及防。

更進一步看，醫美中可選消費屬性?更強的板塊，下滑更爲嚴重。華熙生物上半年收入下滑8.61%，其中佔據營收半壁江山的功能性護膚品業務，同比下滑29.74%。

當然，在醫美領域，需求退潮與分化同步上演。上半年，錦波生物、鉅子生物繼續保持高增長，不過，它們的增長更多是受益於重組膠原蛋白的火熱，以及對玻尿酸的競爭和替代。

相比醫美，口腔領域的需求退潮，來得要更早一些。

自2023年開始，口腔服務市場全面進入低增速時代。這不難理解，當經濟環境不好，進行牙科消費的意願會後延，人們願意付出的溢價也減少。

畢竟看牙在哪都不是便宜的事情。而大部分的牙齒問題，也不會大幅度影響患者的正常生活，在這種環境下，整個牙科賽道都受到了影響。

口腔的增速主要來自正畸和種植，由於正畸的消費屬性更強，在經濟週期下面臨的壓力也更大，下滑的幅度較爲明顯。這一點，從通策醫療的半年報也能看出。而種植雖然具備一定的剛需屬性，但受到集採的影響，市場份額也面臨停滯不前。

表面看，時代天使實現了逆勢增長，上半年營收8.61億元，同比增長近40%，創近兩年來的增速新高。但實際上，上半年國內的收入僅增長10%，增長大部分來自於海外業務。

對比之下，眼科市場相對受到的衝擊是最小的。儘管各家眼科醫院消費業務去年也開始顯露疲態，但眼病業務還算平穩，因爲具備治療剛需屬性，白內障業務在一定程度上彌補了屈光和視光業務增速的下滑，加之部分受外部環境延遲的老年患者集中就醫。

但這種“反彈”是短暫的。今年上半年，愛爾眼科、普瑞眼科、華廈眼科等集體淪陷。

週期與路徑

整體來看，儘管也有分化，但大多數消費醫療龍頭，正在需求疲軟的的泥潭裡越陷越深。

不過，各家消費醫療企業業績失速之際，併購正在悄然加速。

併購，是愛爾眼科做大做強的核心路徑。而今年以來，不止愛爾眼科，包括口腔、中醫、醫美、體檢等在內的多家消費醫療企業，都進行了收購。根據已公開的數據，消費醫療服務15筆併購交易涉及230多家醫療及美容機構。

其中，愛爾眼科依舊是併購主力。5月，其宣佈擬收購重慶眼視光、周口愛爾等52家醫療機構部分股權，交易總額達13.44億元；6月，愛爾眼科歐洲分部Clínica Baviera宣佈收購英國Optimax集團100%股權，後者在英國擁有19家醫療機構；7月，其計劃收購虎門愛爾、運城愛爾等35家醫院部分股權，交易額達8.98億元。

就連一向對併購、外延擴張持謹慎態度的通策醫療，也改變了想法。在2023年報致股東的信中，公司董事長呂建明表示，靠燒錢和堆人的發展模式已經不合時宜。通策以後的外延擴張，將從僅靠自建改爲以收購兼併和加盟爲主。

3月，通策醫療宣佈已完成對婁底口腔醫院的收購和增資擴股，交易金額共3248萬元，涉及婁底口腔旗下共有8家醫院和門診部。戰略轉變落地，後續成效還有待觀察。

消費醫療併購的活躍，與多方面因素密切相關。一方面，隨着經濟週期變化、投融資環境的變化，不止消費醫療，整個醫療健康板塊，都迎來了整合期。

另一方面，儘管居民消費在一定程度上受客觀環境抑制，但居民健康意識增強，相應支出也將增長。消費醫療整體的發展潛力依然很大。

作爲一個三年內能夠成長到2萬億~3萬億元規模的產業，不會沒有機會。消費醫療符合中國市場消費升級以及產業升級的大邏輯，隨着經濟的持續恢復與反彈，或早或晚消費者信心會隨之恢復。

屆時，消費醫療各賽道都會收穫積極影響。當然，就長期來看，整個消費醫療市場很難再複製過去10年的高增長奇蹟。

在這個過程中，向縱深領域發展是產業升級的必然，粗放式的發展模式已經不再適應時代的需求，每個十億級別的市場都值得企業做深做透，更何況百億級別乃至千億級別的市場。

而這，不僅要求企業調整消費醫療的增長預期，更主要的是完成轉型，從原先粗放式的高度依賴營銷的新興市場模式，變成精細化管理的依賴復購的成熟市場模式。

正如《權力的遊戲》所說，混亂不是深坑，而是一把梯子。沒有命運，只有選擇。新的變化不斷涌現的年代，關鍵看企業如何做確定的自己。