1400億全球巨頭，投了她

前不久一支名爲“蘇州乾融旭潤創業投資合夥企業（有限合夥）”的基金成立。基金規模不大，僅有7000萬，但是它的LP——中際旭創，卻值得說道說道。

關注人工智能賽道的投資人應該不會對它感到陌生。中際旭創，英偉達的“賣水人”，乘着AI東風，兩年時間市值從200億元飆升至1400億，翻了近7倍，是全球最大的光模塊供應商。

CVSource投中數據顯示，在過去10年中，中際旭創是一級市場穩定的出資人。它參與了蘇州、杭州等地11支基金的設立。特別是在2020年之後，設立了8支基金，管理人包括凱風創投、容億投資、荷塘創投、元禾控股、耀途資本、中科創星、浙商創投等機構。

這次出資的乾融資本是一家總部位於蘇州的投資機構。主要以中早期的投資爲主，CVSource投中數據顯示，該機構一共有67筆投資，累計投資59家企業，其中又以半導體和先進製造兩個賽道爲主。

從退出情況看，乾融資本也保持着較高的勝率，在其投資的59家企業中，已經有10家順利上市，6家被併購。中際旭創的前身蘇州旭創就是併購退出的企業之一。

2008年，曾就職於硅谷光器件公司的Opnext的科學家劉聖，回到國內創業。劉聖本科畢業於清華大學，碩士畢業於中科院自動化所，博士畢業於佐治亞理工大學，曾經在美國朗訊公司、Pine Photonics Communication等國際一流的光通訊公司工作。

當時劉聖回到國內想打造出中國第一的光模塊公司。於是在蘇州創業投資集團有限公司（也就是日後的元禾控股）的支持下，成立了蘇州旭創。

公司成立之初，國內光器件企業大多以大規模製造155M、1.25G、2.5G等低端產品爲主，高端研發幾乎爲零。蘇州旭創便決心打破內卷，向高端產品進軍。第二年，劉聖團隊研發的首款產品10G SFP+的新型光模塊成功上市，並迅速打入美國、日本等國際市場。

緊接着，雲計算開始興起，以谷歌爲代表的大廠，開始大規模建設數據中心。蘇州旭創研發的40G產品獲得谷歌認證，進入谷歌數據中心擴建工程的供應鏈。並且在2014年，作爲供應商蘇州旭創穫得谷歌資本的投資，成爲中國市場第一家獲得谷歌投資的公司，在行業內引起轟動。

或許由於谷歌資本過於出名，讓人很容易忽視了在2014年之前默默支持蘇州旭創的本土投資者。這其中，就包括最早投資蘇州旭創的元禾控股，和從2010年開始支持劉聖的乾融資本、凱風創投等機構。這些本土機構在谷歌入局之前，給予了蘇州旭創最堅實的支持。

就以這次募資成功的乾融資本爲例，在2010年、2013年，乾融資本兩次出手，是蘇州旭創最早支持者。

而蘇州旭創也給乾融資本開了個好頭——乾融資本第一次投資早期科技公司，就獲得了豐厚的回報。

乾融資本創始人葉曉明，曾任東吳證券、江蘇吳中集團擔任高管。2010年，她創立江蘇乾融投資控股集團，進入創投領域。從創立一開始，就瞄準了硬科技賽道。按照她在媒體上的公開說法，乾融60%的投資都投向了早期科創企業。

在刻板印象中，女性投資人作爲科創投資的少數派，更爲穩健和保守。但葉曉明卻在最早期的時候押注了蘇州旭創，無疑矯正了市場的偏見。

在一次採訪中，她坦誠地說，當時投資劉聖反對聲音不少，因爲在這個行業裡已經有三家巨無霸，兩家美國公司、一家英國公司，並且國內科技巨頭也想要涉足這個領域。獲勝的概率看上去並不高。

於是她問劉聖怎麼應對競爭，劉聖團隊回答說，“第一，我們長期深耕在這個領域，做出來的性價比會很高，國內巨頭要自己做的話可能不如買我的划算。第二，我們自主研發的技術迭代能力很強。”

現在看來這兩句話已經兌現，但在當時給了葉曉明多少確定性？我們不得而知。但識人，往往是早期投資者的天才所在。葉曉明在劉聖身上，也許看到了企業家的創新力與韌性。

這種韌性在上市的一波三折中顯露無疑。2015年後，蘇州旭創籌備上市，先後在納斯達克、A股尋求IPO，但最後都因種種原因無疾而終。但短暫的挫敗並未削弱公司的繁榮銳氣。2017年，退出的機會終於來到了併購上。

當時山東的傳統機電裝備製造商中際裝備，正在尋找第二增長曲線，蘇州旭創就進入到了它的視野。

隨後，中際裝備定向發行股份206,642,054股，發行價格13.55元/股，作價28億元，向蘇州旭創27位股東，交易100%股權。收購完成後，蘇州旭創曲線上市，中際裝備也更名爲中際旭創。

這筆併購可以稱爲A股市場的交易典範：2016年，中際裝備的營收1.3億元，扣非淨利潤45萬。而在收購完成的第一年，中際旭創的營收就達到23.6億元，同比增長了近17倍，扣非淨利潤2.6億元，增長近578倍。

而據CVSource投中數據顯示，乾融投資的退出回報率也達到了469.69%。

當然，併購退出僅是一個新的開始。當年劉聖創業時想要做中國第一的光模塊公司，在補齊了上市平臺後，這一目標變得近在咫尺了。

2019年，中際旭創通過定向增發，募資15.23億元，投向400G光模塊的研發生產。2021年7月，又向不超過35名特定對象發行股票的方式籌集資金27億元，用於擴大產能。

通過不斷投入研發和擴大產能，中際旭創不僅成爲中國第一，而且成爲全球第一的光模塊公司。數據顯示，2022年中際旭創與coherent 一同位居市佔率全球第一，其400G光模塊全球市佔率更是達到50%。

自2023年開始，AI浪潮席捲全球，中際旭創又成爲AI浪潮的弄潮兒之一。不僅推出了全球首個800G可插拔光模塊和1.6T光模塊，而且成爲國內少數800G光模塊實現量產的廠商，據稱是英偉達的主要供應商之一。

13年前，劉聖向葉曉明強調了公司的創新能力，這在後續的10年間得到了印證。

劉聖不僅兌現了當初的創業諾言，而且多次反哺他的早期支持者。正如我們前文所述，中際旭創陸續出資了11支基金。原來的股東凱風創投、元禾控股、泰達資本均獲得出資，自然也包括這次乾融資本。

目前這支7000萬的基金剛剛成立，尚未有項目出手。不過可以預見的是，雙方將圍繞半導體、光模塊、算力等領域進行投資，對於中際旭創的產業鏈佈局和蘇州光器件產業聚集起到推動作用。劉聖當年到蘇州創業時，將蘇州的創新氛圍類比於硅谷，創業公司與本土投資機構的良性互動，再次證明了這一點。