資本市場“變天”，傳統巨頭開始“統治”創投圈

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前段時間，鍋圈售賣茅臺的消息在市場上引發了一陣熱議。雖然這僅僅是茅臺與鍋圈的一次營銷試水，但這背後茅臺扮演的角色卻頗爲耐人尋味。

早在今年4月，鍋圈食品（上海）股份有限公司就向港交所遞交招股書，擬登陸香港主板。值得注意的是，招股書顯示，2019年以來，鍋圈完成五輪融資，累計融資額28.3億元，背後不乏IDG資本、天圖投資等知名投資機構，而更突出的一個投資方，就是茅臺。

事實上，茅臺早就開始涉足基金投資，今年更是加大了投入，國家企業信用信息公示系統顯示，茅臺招華（貴州）產業發展基金合夥企業（有限合夥）與茅臺金石（貴州）產業發展基金合夥企業（有限合夥）已於8月2日成立，出資額均爲55.1億元。

除了茅臺，我們發現，越來越多的傳統巨頭活躍在投資市場上。

酒企、車企、藥企…盯上資本市場

不少知名企業的背後其實都有茅臺的身影。

如去年上市開盤即暴漲44.01%的李子園，作爲金華最具代表的食品企業之一，“新新鮮鮮李子園”幾乎是每個金華人都熟悉的一句話，其靠着甜牛奶乳飲料一款單品可以說是“打遍天下無敵手”。茅臺旗下的基金茅臺建信，則是李子園的第五大股東。

方便速食賽道上新崛起的“明星”-阿寬食品，3月份，向深交所主板提交了上市申請。2020年6月，高瓴和茅臺投資等合計出資1億元參與增資，當時阿寬的估值就已經逼近20億元。

茅臺涉足基金投資，最早可追溯到2014年。貴州茅臺與建信（北京）投資基金管理有限責任公司合資設立了茅臺建信（貴州）投資基金管理有限公司，後茅臺建信改爲茅臺私募基金。據悉，茅臺私募基金管理規模在10億-20億元之間，而如今，茅臺大筆一揮，直接斥資百億，規模擴大了不少。

頭部酒企對投資的興趣似乎都在增強。茅臺宣佈成立產業投資基金不久後，一家四川的光伏企業的股東名單中，出現了四川五糧液新能源投資有限責任公司，五糧液新能源在4月份剛剛成立，主要是考察新能源領域，尋找投資項目。洋河股份的投資之路更早，2011年，洋河股份以2.04億元的資金參與設立中金天津佳天私募股權基金，2018年，洋河股份設立江蘇洋河投資，去年，洋河股份再發公告稱，將出資30億元設立洋河夢想投資。

酒企財大氣粗，而車企也不遑多讓，尤其是電動化轉型的浪潮席捲整個汽車產業，在這個角鬥場上提前佔好位置的企業們，也正在用資本的力量擴充自己的實力。

其中以上汽集團和蔚來汽車爲代表。和茅臺類似，上汽集團也在今年通過聯合專業投資機構成立基金，把錢投向熱門賽道，據公告，基金認繳出資總額爲60.12億元，其中，上汽集團認繳出資60億元，持有99.80%份額。但和茅臺不一樣的是，上汽集團的投資集中在汽車製造領域，主要是爲了主營業務的發展。

蔚來汽車也是如此。2016年，李斌發起成立了“蔚來資本”，專注於汽車、能源、科技及物聯網產業領域的投資。據睿獸分析數據顯示，目前蔚來資本已對外投資84次，其中汽車領域投資事件53起，佔比高達63%。

在汽車產業，投資版圖最大的或許要屬寧德時代。根據公開數據統計，截至目前，寧德時代及其子公司出資GP超10家，出資額已超30億；寧德時代作爲投資主體，參投事件數百起左右；其私募股權投資平臺晨道資本參投事件同樣超百起。一個投資“帝國”的雛形，已漸漸成型。

除了酒企、車企，藥企、乳企以及衆多傳統領域的頭部企業，無論是追求財務回報還是出於產業戰略需求，他們的出手越來越頻繁。

互聯網巨頭退潮，傳統企業扛起產業投資的大旗？

互聯網早期的創投圈，風險投資的神話數不勝數，但當以騰訊、阿里、百度爲首的互聯網巨頭利用自身的資金和資源，大肆收攬獨角獸企業，產業投資（CVC）迎來了黃金時期，風頭十足。很長時間，創業圈都流行一個段子，一家創業公司最好的結局只有兩種，被騰訊收購，或者被阿里收購。

自然，也因爲資本的不同，互聯網形成了兩大鮮明的派系—騰訊系和阿里系，幾乎每個熱門賽道都有這兩者的影子。

彼時雖然像溫氏股份、聯想創投、藥明康德、蒙牛等傳統領域的巨頭也積極在產業鏈上下游尋找投資機會，可對比拿錢來燒的互聯網巨頭，他們可以說沒什麼存在感。

IT桔子數據顯示，曾經出手投資或收購的國內CVC機構有近750家，其中，近160家是互聯網企業，佔比21%，其他近80%屬於非互聯網企業。而佔比兩成的互聯網企業對外投資數量，卻佔據了國內CVC投資總數的近六成，可見當時互聯網企業投資熱情之高漲。

但是如今產業投資的發展方向儼然出現了轉變。今年5月，一級市場被上市公司的出資頻頻攪動，據財聯社創投通統計，5月共有22家A股上市公司發佈公告稱，將設立CVC或作爲LP參與私募股權投資，累計出資額超過了160億。這其中有4家酒企和6家藥企，佔比近一半，而茅臺和邁瑞兩家巨頭的出資額，佔到了整體出資額的近七成。

一位投行人士表示，超級公司進入一級市場且出資額巨大，這是明顯的風向標，說明產業資本的熱度還會持續升溫。然而，這種熱度不再單單屬於瘋狂的互聯網巨頭。

與傳統巨頭不同，互聯網企業的投資熱情直線消退。IT 桔子數據顯示，騰訊、百度、阿里、字節/抖音和美團5家大廠在 2023 上半年的投資公司數合計僅有42家，是去年同期的1/3，同比減少了66%。以騰訊爲例，2022年上半年，騰訊投資公司數爲62家、不足2021上半年的一半，2023 H1這個數字只有17家。

另一點明顯的變化是，互聯網企業不再追逐風口，哪個賽道熱往哪裡投，而是偏向硬科技和實體行業。

以鍋圈爲例，憑藉超快的擴張速度，鍋圈可以算是這兩年來消費市場上跑出的一匹最大黑馬，放在以往，互聯網巨頭們很難會錯過這一明星企業。而看鍋圈背後的金主，除了知名投資機構，最多的反而是茅臺、三全、物美這樣的傳統行業巨頭，卻不見互聯網企業的身影。

當互聯網企業收縮投資戰線，傳統巨頭的活躍，正在給投資市場和創業公司帶來新機，只是，產業投資還會恢復往日的榮光嗎？

“窮”了互聯網，“富”了茅臺們？

“現在不少人想進產業資本”，一位曾就職於北京某VC機構的員工表示，當時，他所在的市場化基金募資不順，整個投資團隊半年都沒有出手，無奈之下選擇了離職，直至到了現在的國資投資機構。

同樣地，互聯網巨頭對投資部門的調整，也使得很多以往在大廠整天忙於看項目、投項目的員工無所適從，他們也在尋求出路。去年1月，字節戰略投資部在經歷了一年的狂飆突進後突然裁撤，原戰投一號位趙鵬遠帶5名員工轉去總裁辦，負責公司整體戰略，其他人則被裁員；7月，阿里戰投部被爆裁員，稱將裁減其內部交易團隊超過三分之一的員工。

在外部監管、輿論的種種壓力下，大廠不得不收縮投資戰線，而除了這一原因，其實互聯網企業也到了改變投資策略的時候，降本增效的背後，互聯網正在變窮。

根據國家工業與信息化部近期公佈的官方數據顯示，2022年，中國規模以上互聯網和相關服務企業總收入達 1.46 萬億元，比 2021 年下降 1.1%，是過去十年來首次同比下滑。以互聯網廣告爲例，《2022中國互聯網廣告數據報告》指出，2022年，中國互聯網廣告市場規模預計約爲5088億元，較2021年下降6.38%。

更具體來看，互聯網巨頭去年的業績已集體“失速”，而這其中投資下滑、虧損的不在少數。

騰訊去年一季度財報顯示，截至3月底，騰訊持有的上市投資公司（不包括附屬公司）的權益公允價值爲6060億元，在上季度末這一數據爲9828億元，縮水了近4000億元；美團2022年一季度財報顯示，美團金融投資的公允價值變動爲虧損8.02億元，去年同期則爲收益4200萬元；截至2022年3月末，快手現金及現金等價物爲153.30億元，較2021年末的326.1億元縮水一半以上，其中投資活動導致的現金減少爲132.32億元。

去年胡潤百富榜正式公佈時，胡潤感嘆道：“很難想象在一個技術發展這麼快的時代，中國首富是做礦泉水的鐘睒睒，他的財富差不多是第二名做短視頻的張一鳴和第三名做新能源的曾毓羣的財富總和”。這句話也側面透露了一個事實，在經濟波動之時，傳統企業其實比互聯網企業根基深、更有錢。

如茅臺，茅臺之所以加大投資，最根本的原因就是賬面上的錢太多，需要流動。貴州茅臺公佈的半年報顯示，截至2023年二季度末，貴州茅臺的現金及現金等價物餘額達到了540.53億元；去年年報顯示，截至2022年12月31日，貴州茅臺現金及現金等價物餘額達到了1523.79億元。

再比如溫氏股份，2022年全年業績報告顯示，現金流量方面，經營活動產生的現金流量淨額爲110.75億元，銷售商品、提供勞務收到的現金爲816.71億元。

產業投資多年來一直都活躍在一級市場的創業投資中，互聯網巨頭當年的瘋狂帶動其快速壯大。但據悉，美國創投市場約有一半資金來自CVC，國內產業投資的市場份額才達到20%～30%，如今互聯網巨頭們偃旗息鼓，力不從心，這個重任恐怕也只能由財大氣粗的傳統頭部企業扛起了。

當然，不可避免地，原來那套互聯網資本搞出來的投資模式和創造出的商業“神話”，或許將要消失，這對創業者們來講，是好事也是壞事。