專家傳真－2023年值得注意的五大共識

IMF預測，全球2023年經濟成長將不如2022年，唯獨中國大陸受惠解封政策，去年經濟成長3.0％，今年預估上揚至5.4％。圖／新華社

1989年柏林圍牆倒下，象徵美蘇冷戰的結束，2022年基輔圍牆築起，重啓美俄冷戰的輪迴。俄烏戰爭將滿週年，衝擊原物料供給，全球通膨飆升，美國CPI年增率最高衝到9％，歐元區10％，英國11％。無奈三大央行落後通膨，「俄烏製造恐慌，美國製造災難，臺灣跟着陪葬」，景氣藍燈，迄今年1月止，出口與外銷訂單已連五黑，去年全年GDP成長不保三，今年也不樂觀。

景氣在2023年初變得錯綜複雜，一方面歐洲俄烏戰火未止，在此同時美國就業市場卻一片火熱，元月失業率來到53年低點的3.4％，又看到臺灣出口繼續衰退至315億美元，美股S&P卻又攻破4,000點，臺股從去年底12,629低點至今已漲了3,000點，法、英股市更是創史高到7,387與8,047點，風險偏好增強；但同時我們又看到美債殖利率曲線持續倒掛，遠端利差（10年期減2年期）爲-79點，近端利差（18月期減3月期）爲-22點，多空似乎都在makes statements，令人迷惑。

去年底以來，筆者觀察國際投行對2023年的看法，基本上有五個共識：1、全球景氣表現，今（2023）年會弱於去年；2、央行兩年升息循環即將結束；3、美元強勢2023年告終；4、股市與債市的表現，今年會優於去年；5、新興國家例如中國、印度等，經濟表現會優於先進國家的美英歐日。

所以，「人生，人生哪有甚麼公平，人家有錢人出來社會走跳，就是三分靠作弊，七分靠後壁。你後壁有什？」（大佛普拉斯，2017）。後壁就是，2023年股市是漲還是跌，美元是升還是貶，共識會不會變走勢？

從景氣循環的角度看，2020年3月因爲新冠疫情爆發的緣故，經濟衰退。如果在短短的三年內全球再陷衰退，這是筆者金融職涯30年以來從未看過的場景─景氣循環變得如此「抖音」。

筆者目前看到的方向是景氣會擴張到2024年巴黎奧運之後，至少2026年。特別是2020年之後出現K型復甦，高科技業在上端快速恢復，零售業餐飲業在下端難以復原，現在反過來高科技業在下端2022年裁員42萬人，而零售餐飲業跑到上端火熱增加106萬人。

2023年景氣預期會比2022年差，筆者認爲這是殖利率曲線倒掛的實質意涵。美國去年成長2.1％，2023年預估只有1.4％；歐元區去年成長3.5％，今年預估只有0.5％，臺灣去年成長2.43％，今年預估會下滑到2.02％。國際貨幣基金（IMF）也預估全球經濟成長會由去年的3.4％下滑到2.9％。不過中國例外，走向與病毒共存，受惠解封政策，去年經濟成長3.0％，今年預估會上揚到5.4％。

看成長動能，今年的基調是「通膨漸漸落，景氣步步高」。臺灣景氣谷底就是去年第四季的衰退0.86％，最壞的時刻已過，2023年經濟成長將愈來愈好，預估第一季到第四季分別爲1.67％、2.06％、2.12％、2.57％，電子業庫存上半年慢慢消化，景氣對策信號1月藍燈，預估10月可回到綠燈。美國通膨也會慢慢由去年第四季平均的7.1％下降到今年第四季的2.9％。

因此，隨美國的升息循環即將結束，就業市場持續強勁將帶來5％的政策利率；隨中國解封所帶來的熱錢流向亞洲，「景氣沒有樂觀的權利，市場沒有悲觀的理由」，臺股將會有25％的市場報酬。亞幣走高也意味着去年美元的強勢會在今年告終。臺幣去年封關在30.708，今年預期會有5％的升值空間，如果從去年10月高點32.345計算，則是10％。人民幣同樣的會往6.65移動。

最後從風險控管的角度看，一位德高望重的金融業前輩講過，「企業經營與市場投資時時刻刻都要注意風險管理，思慮才見成熟」。如今美國與中國的對抗早已鎖死，世界貿易正在去全球化，產業供應鏈正在去集中化，今年的三大風險─戰爭是否變常態化，通膨是否變高原化，以及庫存是否能回到合理化，都是要持續緊盯也是企業永續與投資豐盈的重要關鍵。