珠海冠宇2024半年報點評：Q2業績扭虧 消費電芯PACK自供比例提升｜投研報告

華金證券近日發佈珠海冠宇（688772）2024半年報點評：Q2業績扭虧，消費電芯PACK自供比例提升。

以下爲研究報告摘要：

事件：公司8月15日發佈中報，2024年中期實現營業總收入53.47億元，同比-2.3%，歸母淨利潤1.02億元，同比-27.5%，扣非歸母淨利潤0.26億元、同比-72.6%；其中，2024Q2實現營業總收入27.98億元、同比-9.6%、環比+9.8%，歸母淨利潤0.92億元、同比-67.3%，扣非歸母淨利潤0.42億元、同比-83.8%。

消費電池業務銷量同比穩定增長。報告期內公司筆電類鋰電池銷售量同比增長10.51%。筆電類客戶方面，公司不斷鞏固現有客戶如惠普、聯想、戴爾、蘋果、華碩、宏碁、微軟、亞馬遜等筆記本電腦和平板電腦廠商中的供貨份額。手機類鋰電池銷售量同比增長13.09%。手機客戶方面，公司持續與小米、蘋果、華爲、榮耀、OPPO、vivo、聯想、中興等智能手機廠商開展深度合作。此外，消費類PACK業務方面，公司的PACK自供比例持續穩步提升。報告期內，公司的消費類電芯PACK自供比例爲39.84%，同比上升7.87個百分點。

動力業務佔比大幅提升。報告期內汽車低壓鋰電池營業收入同比增長730.35%，併成爲動力類電池業務營收的主要來源之一。除此之外，報告期內公司汽車低壓鋰電池產品通過多家車企的體系審覈，目前已經獲得Stellantis、GM以及某德系頭部車企定點，未來將陸續實現量產供貨。行業無人機電池爲公司傳統優勢項目，公司持續保持與客戶的深度合作，銷量穩步提升，報告期內行業無人機電池營收同比增長56.36%。

研發投入持續加大。2024年上半年，公司產品銷價下調，主要系原材料價格同比下降幅度較大。展望後續，原材料下降空間相對有限，而隨着硅碳負極、疊片電池技術、鋼殼封裝等技術的應用可以提升產品的價值量，從而提升售價。研發方面，2024H1公司研發投入6.64億元，佔營業收入的12.42%，研發投入同比增加37.24%。截至2024年6月30日，公司擁有已授權有效國內專利1,997項，其中發明專利614項，實用新型專利1,361項，外觀設計專利22項；境外授權專利20項。

調整產能釋放節奏。爲適應市場的快速變化，公司及時調整動力和儲能電池項目的建設進度，嚴格控制產能釋放節奏。截至報告期末，浙江年產2.5GWh的動力類鋰離子電池產線正常量產供貨，浙江年產10GWh鋰離子動力電池一期項目已完成主體部分建設。浙江年產10GWh鋰離子動力電池二期項目、重慶年產15GWh高性能新型鋰離子儲能電池項目及德陽一期25GWh動力電池生產項目建設進度有所延緩，現已暫停項目建設，後續將結合市場需求動態、綜合評估項目的實施條件再決定是否恢復建設。

投資建議：公司爲消費電池龍頭企業，積極佈局消費類鋼殼電池，消費電池業務潛力大，客戶結構優異，加入蘋果供應鏈後也將持續有利於公司在消費電池業務的發展。同時，低壓鋰電池有望成爲公司第二增長曲線。我們維持公司的盈利預測，預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲5.82億元、9.95億元和15.60億元，對應的PE分別是28.2、16.5、10.5倍，維持“買入-A”評級。

風險提示：新能源汽車銷量不及預期；國際貿易摩擦影響；公司新建產線投產不及預期；海外業務拓展不及預期等。（華金證券 張文臣，申文雯，周濤）

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請覈實。據此操作，風險自擔。