中信證券：從近期四場重要會議的視角解讀“兩會”看點

（原標題：宏觀｜從近期四場重要會議的視角解讀“兩會”看點）

來源：中信證券研究

文｜楊帆  瑪西高娃

2024年全國“兩會”將於3月4日、5日在北京開幕。通過梳理近兩週4場重要會議的核心內容與主要觀點，我們認爲今年兩會可能有如下幾個重點值得關注：一是對科技創新的重視程度進一步提升；二是促消費的政策或將注重“新老並舉”，擴投資的政策可能更加註重“效率”；三是更加重視對外資的吸引和使用；四是更加註重營造穩定透明可預期的政策環境。我們預計“兩會”對於宏觀政策的部署不會低於市場預期，GDP增速目標仍將設置在5%左右，但將更多強調人民獲得感和社會預期改善；預計財政赤字率可能仍然按照3%安排，但後續可能繼續發行1萬億元左右的新增國債或特別國債；後續或仍將有降息、降準等政策推動社會融資綜合成本穩中有降。目前公佈的全國人大代表在今年兩會上的擬提建議中，對科技創新、產業高質量發展、民生、社會保障的關注度相對最高。本週2月PMI數據公佈，製造業和非製造業景氣一升一降。市場關注30年期國債收益率大幅下行、政治局會議與國常會的召開。提示關注下週將公佈的中國2月進出口數據。

▍近兩週，四場重要會議相繼召開，爲我們理解下週全國“兩會”的看點提供了重要指示意義。

“兩會”前的國常會、政治局會議通常與“兩會”上重點討論的議題一脈相承。通過梳理近兩週4場重要會議的核心內容與主要觀點，我們認爲，今年兩會可能有如下幾個重點值得關注：

1）對科技創新的重視程度進一步提升。根據Y=A×F(K,L)，科技創新不僅可以提高全要素生產率A，還可以優化要素之間的組織關係F，在當前我國人口數量要素和資本要素髮力面臨一定製約的背景下，科技是解決當下“穩增長”訴求的必由之路。2023年12月的中央經濟工作會議通稿中提到的九大工作部署中，“以科技創新引領現代化產業體系建設”被放在第一位表述；2月29日的政治局會議上再提加快推動發展“新質生產力”。我們認爲，今年兩會可能將扶持科技創新、培育新質生產力放到更爲重要的位置。

2）着力擴大國內需求，促消費的政策或將注重“新老並舉”，擴投資的政策可能更加註重“效率”。促消費領域：一方面要穩定和擴大傳統消費，我們提示重點關注2月23日中財委會議和3月1日國常會上重點提出的“消費品以舊換新”政策（汽車和家電）；另一方面要培育壯大新興消費，創造新的增長點。具體可關注：數字消費、綠色消費、健康消費、智能家居、文娛旅遊、體育賽事、國貨“潮品”等領域。擴投資領域：我們預計今年政府投資會更加註重支持關鍵核心技術攻關、新型基礎設施、節能減排降碳等領域。此外，“大規模設備更新”亦是支持製造業投資的重點政策發力方向。

3）更加重視對外資的吸引和使用。2月23日的國常會上研究了更大力度吸引和利用外資的政策舉措，強調要把穩外資作爲做好今年經濟工作的重要發力點，我們預計政策層面對外資的重視程度會進一步加大。

4）更加註重營造穩定透明可預期的政策環境。中共中央政治局2月29日召開會議，首次提出“營造穩定透明可預期的政策環境”這一說法，也是一個新的關注點。

▍預計“兩會”對於宏觀政策的部署不會低於市場預期，GDP增速目標仍將設置在5%左右。

經濟增長目標方面，結合2024年地方兩會對經濟增速目標的設置情況，今年全國經濟增速目標定爲5%是較爲合適的，但或將更多強調人民獲得感和社會預期改善。財政政策方面，我們預計赤字率可能仍然按照3%安排，並同時配合下述政策安排：一是後續可能繼續發行1萬億元左右的新增國債或特別國債；二是新增專項債規模有望接近4萬億元；三是PSL在已經增發5000億元的基礎上可能還有小幅增長。貨幣政策方面，我們預計信貸投放仍然有力，但需着力提升貸款使用效率，後續或仍將有降息降準等政策推動社會融資綜合成本穩中有降。

▍目前公佈的全國人大代表在今年全國兩會上的擬提建議中，對科技創新、產業高質量發展的關注度相對最高。

截至2024年3月2日，全國人大網上共公佈了18條涉及今年兩會上的議案報道，涵蓋領域非常廣泛。經統計，議案對於科技創新、產業高質量發展、民生、社會保障、法治、教育等領域的關注度相對最高。科技創新與產業高質量發展方面，具體涉及到的建議包括：加強知識產權保護、發展“低空經濟”這一新質生產力、助力成品油產業綠色發展、推動光伏產業規範發展、推進科技創新和產業發展深度融合、農業科技、推進智能化礦山建設、建設重大科技基礎設施等。

▍宏觀運行跟蹤：2月製造業和非製造業PMI“一降一升”，下週全國兩會召開，同時關注開年進出口數據的成色。

本週公佈的2月製造業PMI錄得49.1%，較前值小幅下降0.1個百分點。分項中，生產指標有所回落，反映內需的指標本月較爲穩健。從結構上看，高技術製造業持續擴張，裝備製造業和消費品製造業景氣度有所回落。非製造業方面，2月非製造業PMI爲51.4%，較上月上升0.7個百分點。其中主要是服務業景氣回升，而建築業景氣有所放緩。本週A股市場表現穩中偏強，市場信心有所恢復；30年期國債收益率持續下行，截止3月1日已跌至2.49%。本週市場關注政治局會議與國常會的召開，爲下週全國兩會進行預熱；下週將公佈中國1-2月進出口數據，建議關注外貿數據開年成色。

▍風險因素：

內需恢復不及預期，國內政策不及預期，海外衰退及風險事件超預期，海外加息超預期等。