中金：黃金水漲船高還是預期交易？

智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，從美國潛在經濟增速的視角來看，判斷當前黃金高價格或既受益於已上移至1300-1500美元/盎司的公允價值，也有因預期交易對美國經濟尚未完全解除的衰退風險和美聯儲降息空間提前定價而計入的溢價空間，當前黃金市場或並非穩態。

▍中金主要觀點如下：

黃金價格在2023年末攀至歷史高位，市場對於後市走勢的分歧也日益加劇。

一方面，基於美聯儲貨幣政策轉向和美國經濟衰退風險仍在的敘事邏輯，部分市場聲音聚焦於討論隨着公允價值上移、黃金價格“水漲船高”後的新高點。另一方面，長達一年的投機預期交易和超預期增加的避險需求使得部分市場參與者對黃金溢價的回撤風險較爲擔心。

於商品投資決策而言，推算短期高點固然重要，但是在當前市場環境下，測算黃金價格在潛在風險情形下的回撤空間或更爲關鍵。

從美國潛在經濟增速的視角來看，判斷當前黃金高價格或既受益於已上移至1300-1500美元/盎司的公允價值，也有因預期交易對美國經濟尚未完全解除的衰退風險和美聯儲降息空間提前定價而計入的溢價空間，當前黃金市場或並非穩態。

在2023年11月12日發佈的研究報告《貴金屬2024年度展望：利率主導，前低後高》中，提出在美國經濟增長趨弱風險仍存的情形下，2024年黃金價格或繼續由利率預期的邊際變化主導;

結合最新進展，中金宏觀組將美聯儲首次降息時點預期從3Q24提前至2Q24，相應上調2024年COMEX金價中樞預測至1950美元/盎司(前值爲1900美元/盎司)。風險情形下，若美國經濟最終未兌現當前預期交易所計入的“硬着陸”情形，提示公允價值之上的黃金溢價或面臨出清壓力。

長期來看，黃金價格若需在當前高位獲得較爲穩定、甚至是進一步上行的支撐，可能需要公允價值有所擡升，或對應美國潛在經濟增速出現趨勢下降。