中金公司：A股反彈預計將延續，短期非銀及地產鏈或有較好表現

9月25日，對於“一行一局一會”週二放送的政策大禮包，中金公司發佈最新觀點稱，“A股下半年表現先抑後揚，自9月中下旬開始企穩回升，結合此次國新會精神，目前時點我們認爲反彈仍將延續。”

不過，中金公司也提醒道，市場趨勢性企穩還需要關注後續上市公司基本面預期變化。

9月24日，國務院新聞辦公室舉行新聞發佈會，介紹金融支持經濟高質量發展有關情況，公佈了一系列積極的貨幣金融政策。第一，下調存款準備金率0.5%，釋放長期流動資金約1萬億元。第二，降低7天期逆回購利率，由1.7%降至1.5%。第三，降低存量房貸利率和統一房貸首付比例，引導商業銀行存量房貸利率下降至新發放貸款利率水平，預計平均降幅約0.5%。第四，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產質押，從央行獲取流動性。第五，創設股票回購增持專項再貸款，引導銀行提供貸款，支持上市公司和股東回購和增持股票。

“降息以及續貸政策的調整有力降低了實體部門的還本付息負擔，緩釋了潛在的現金流風險。”中金公司判斷，降準幅度不止滿足目前信貸擴張和既有財政發力的資金需求，可能部分用來置換MLF（中期借貸便利），也可能爲潛在的財政發力做準備。央行首次創設結構性貨幣政策工具用於支持股票市場。其中，互換便利有可能導致央行擴表，而不同的擴表方式對基礎貨幣影響不同。如果沒有基礎貨幣投放，互換便利可能通過資產再平衡效應影響股債的價格。

“貨幣政策的調整，疊加金融監管與資本市場改革等措施，已經對股票市場的預期產生了積極影響。”中金公司進一步稱，如果後續財政政策能夠有較大幅度擴張，而且支出方向能夠更有效率，實體經濟的信心將進一步得到提振。金融週期下半場，財政擴張對提振增長、緩解金融風險非常重要，近期必要性也顯著上升。

“9月A股市場轉爲邊際回升，反彈有望延續。”中金公司表示，9月18日美聯儲宣佈下調聯邦基金利率開啓降息週期，港股對此反應更大，A股也有所反彈；9月24日國新會明確釋放積極的穩經濟、穩市場、穩預期信號，帶來投資者風險偏好的明顯改善。

中金公司指出，A股市場當前估值已經處於較爲極端位置，滬深300指數前向估值處於歷史底部一倍標準差附近，橫向及縱向均具備明顯的投資吸引力；交易、行爲方面也出現了歷史常見的偏底部特徵，前期以自由流通市值計算的A股換手率處於1.5%左右的歷史偏底部水平（歷史偏底部時期換手率在1%-2%左右）。

“在此背景下積極政策信號出現有望提振投資者情緒，9月24日股市大漲後短期或有波折但預計反彈仍將持續。”與此同時，中金公司也提醒道，市場趨勢性企穩還需要關注後續上市公司基本面預期變化。

配置上，中金公司認爲，短期非銀及地產鏈可能表現較好，中期關注中小市值及成長風格，高股息可能仍顯分化。直接受益於國新會精神的券商、保險可能短期較爲強勢，9月24日呈現領漲；預期變化時期地產鏈和泛消費也有階段性機會，但持續性需要關注後續基本面預期能否持續改善。

此外，中金公司稱，若投資者風險偏好回升並結合相對充裕的流動性環境，年初至今調整較多的中小市值企業和成長風格中期可能表現較好；銀行提供貸款支持上市公司和股東回購和增持股票可能利好高股息公司，但結合高股息自身的偏防禦屬性，在風險偏好改善過程中可能呈現分化走勢。