中報隱憂下隆基綠能再創新低,跌破千億市值還有多遠

光伏白馬隆基綠能(601012.SH)創股價歷史新低。6月20日,隆基綠能股價收報15.58元,跌幅4.77%,總市值1181億元,較市值最高值(約5500億元)蒸發逾4000億元。

最近三年,隆基綠能或許是最受爭議的光伏頭部廠家——頹軟的股價表現、遲緩的新一代N型技術佈局、2023年退居全球組件出貨量第二名等等。隆基綠能實際控制人之一鍾寶申曾在該公司2023年年終對話時表示,2024年是公司近十年以來最困難的一年。

市場分析認爲,在單晶硅片價格仍未止跌、市場排產縮減的局面下,資金對光伏主產業鏈半年報業績的擔憂,導致隆基綠能等光伏股股價下跌不止。

產業鏈價格續跌,機構擔憂中報虧損加劇

光伏主產業鏈各環節的價格與供需格局關係緊密。今年以來,主產業鏈繼續減產出清,硅料、硅片等環節的廠商出現成本倒掛。

就目前來看,新增硅料產能不斷釋放,硅料價格已突破全部在產企業成本線,正逐步逼近價格底部,該環節雖有大幅減產,但供應減量仍低於預期。硅業分會6月19日晚發佈的信息顯示,本週至今,P型硅料無單獨成交,價格環比上週持平,處於3.4萬-3.9萬元/噸。硅業分會認爲,從供需角度看,硅料成本倒掛程度進一步加重,故價格正無限接近底部。

下游硅片的價格對硅料價格本就敏感,在硅片高庫存、成本倒掛的局面下,硅片開工率繼續維持低位。

二季度以來,光伏主產業鏈的出清速度甚至有加快趨勢,硅片價格跌勢不止。根據硅業分會發布的信息,4月11日當週,P型單晶硅片210mm的價格約爲2.15元/片,近期該硅片價格約爲1.72元/片,跌幅爲20%。

從一季度各家硅片上市公司的業績就能看出,庫存與跌價對經營業績的影響。隆基綠能今年一季度的營業收入同比下滑37.6%,爲176.73億元,淨利潤虧損23.5億元,經營活動現金淨流出48.9億元,這是公司2013年一季度以來的業績首虧;與隆基綠能並稱“硅片雙雄”的TCL中環(002129.SZ)今年一季度淨利潤續虧8.8億元。

公開信息顯示,多份賣方研報提示稱,當前硅片環節供需過剩嚴峻,後續若企業排產依然維持高檔,硅片價格仍將持續處於下行通道。

“硅片廠商的賠本買賣,本來是在資金預期中的,而面對‘內卷’到虧現金,且仍難看到不確定性下降趨勢的局面,投資者不僅擔憂中報業績表現,甚至對三季度的行業預期也不樂觀。”某電新行業分析師對記者說:“等到硅料產能出產低於下游硅片環節需求,這或許能被視爲價格短期止跌的重要信號,一方面取決於硅料廠商減產的程度,有些二三線廠商關停半年後很可能不會再復產了。另外硅片環節的開工率也決定其對硅料的需求程度,但比較矛盾的是硅片廠商忌憚現金壓力和虧損,短期內不會貿然提升開工率。”

北向年內淨賣出1.7億股,隆基的千億市值岌岌可危

主產業鏈全線虧損的局面下,光伏廠商擁現金爲王,過去兩年高速擴張的勢頭明顯放慢。隨着行業虧損時間拉長,光伏企業對現金的渴求程度越來越高。

隆基綠能6月6日公告稱,擬發行100億公司債券(非可轉債),這筆資金擬主要用於先進產能投資,包括“泰睿”硅片、BC二代電池等先進產能建設等,通過新技術加速實現BC等新技術的產業迭代。同時,隆基綠能計劃將2024年自有資金委託理財的單日最高餘額上限由200億元增加至300億元。

上述事項迅速引起市場廣泛關注,隆基綠能被投資者質疑一邊理財、一邊發債募資,此後公司發佈了相關說明公告,對公司的財務情況、海外工廠與產能等情況進行了說明。

根據財報,截至今年一季度末,隆基綠能的貨幣資金爲573.14億元,環比去年四季度上升約3億元,資產負債率由去年四季度的56.87%,上升至59.38%,是該公司歷史最高水位。短期償債來看,截至一季度末,公司的短期借款爲1.05億元,一年內到期的有息負債爲15.41億元,基本不存在短期償債壓力。值得注意的是,截至一季度末,隆基綠能的應付票據和應付賬款合計達404.2億元,較去年四季度末的410億元小幅下降。

前述電新行業分析師對記者說,隆基綠能發債的主要考慮還是處於行業下行週期對現金流的挑戰。“產業鏈跌價未見底,硅片、組件、電池等主要環節的盈利水平可能直到2025年纔會有明顯回暖。在此之前,現貨虧損、計提存貨減值、人力與生產的投入以及之前已經開工的產能建設,會持續消耗光伏廠商的現金流。現階段來說,合理管控現金流是光伏企業的第一要務。”

面對光伏行業的產能出清及中報業績的不確定性,北向資金近期對隆基綠能持續拋售。數據顯示,截至6月19日收盤,滬港通持有隆基綠能3.74億股,環比本月初下降了約1000萬股。往前看,截至今年一季度末,北向資金持有隆基綠能股份數量爲4.37億元,這項數據在今年年初時爲5.5億股。換言之,今年以來,北向資金累計拋售隆基綠能約1.76億股。

截至6月20日收盤,隆基綠能股價報15.58元,創下自2020年6月首周以來的新低,總市值1181億元。隆基綠能與陽光電源(300274.SZ)是光伏板塊目前僅有的兩家千億上市公司,後者總市值領跑板塊,達1407.9億元。需要指出的是,今年的首個交易日收盤時,隆基綠能總市值爲1665億元,高出陽光電源約430億元。