重磅！暫停轉融券業務如何影響市場與券商標的？ | 投研報告

東吳證券近日發佈非銀金融行業點評報告：呼應市場訴求，融券制度持續優化。

以下爲研究報告摘要：

事件：證監會依法批准中證金融公司自2024年7月11日起暫停轉融券業務的申請，存量轉融券合約須於9月30日前了結。同時，自2024年7月22日起，交易所融券保證金比例下限由80%上調至100%，私募參與融券的保證金比例下限由100%上調至120%。

呼應市場訴求，融券制度優化持續加碼，“活躍資本市場”監管導向一以貫之：2023年8月以來，證監會根據市場情況和投資者關切，持續強化融券逆週期調節，具體措施包括限制戰略投資者配售股份出借、上調融券保證金比例、降低轉融券市場化約定申報證券劃轉效率、暫停新增轉融券規模等，同時要求證券公司加強對客戶交易行爲的管理，持續加大對利用融券交易實施不當套利等違法違規行爲的監管執法力度。此次進一步暫停轉融券並提升融券保證金比例，更加印證“活躍資本市場，提振投資者信心”是金融監管部門一以貫之的工作重點。

全力維護資本市場平穩運行，投資者情緒有望改觀：2024年5月下旬以來市場行情呈現弱勢（2024年6月萬得全A/滬深300/中證1000漲跌幅分別爲-5.13%/-3.30%/-8.58%），市場交投情緒持續低迷（2024年6月A股成交額同比-25%至7,227億元）。在此背景下，暫停轉融通、提升融券門檻有利於抑制做空機制在恐慌情緒蔓延過程中對於市場正常運行的干擾，亦有利於切實維護中小投資者權益，有望帶動投資者信心企穩回升。

當前融券交易佔比較小，制度收緊所造成的直接影響預計有限：自2023年8月證監會強化融券逆週期調節以來，全市場融券及轉融券業務規模持續壓降，對於市場的影響不斷減弱。截至2024年7月9日，全市場融券餘額318.38億元，較上年末-56%，融資餘額佔兩融餘額比重僅爲2.17%，較上年末-2.16pct；全市場轉融券餘額296.04億元，較上年末-73%。2024年6月全市場日均融券賣出額16.26億元，佔當月A股日均成交額比重僅爲0.22%，較2023年全年-0.38pct。預計暫停轉融券以及調整融券保證金比例對於市場交易規模所造成的直接影響有限。且此次調整對存量業務分別明確了依法展期和新老劃斷安排，有助於防範業務風險，維護市場穩健有序運行。

投資建議：活躍資本市場政策持續加碼，投資者情緒有望穩步回升，券商板塊低估值高貝塔屬性加速凸顯，建議積極關注券商板塊配置價值。一方面，券商行業經營週期處於底部，核心業務風險相對可控，未來盈利有望實現觸底反彈。另一方面，證券板塊估值處於歷史底部極值區域，向上修復空間較大。建議關注以下投資主線：1）估值和盈利下行風險足夠有限的傳統券商具備較強向上彈性，推薦【華泰證券】，建議關注【國泰君安】。2）伴隨交易活躍度回升，券商零售業務彈性佔優，有望成爲行業復甦的核心驅動力，推薦【東方財富】、【同花順】、【指南針】，建議關注【財富趨勢】。

風險提示：1）政策落地效果不及預期；2）權益市場大幅波動。（東吳證券 胡翔,葛玉翔,武欣姝,羅宇康 ）

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請覈實。據此操作，風險自擔。