知名金融評論員：三個關鍵指標顯示 美股這波反彈是“愚蠢的”

最近幾周，美股市場迎來了一波反彈，8月初的大跌陰影似乎已經消散。但知名金融評論員James Mackintosh則認爲，這波反彈十分“愚蠢”。

據華爾街日報報道，James Mackintosh利用了週期性調整市盈率（CAPE）、前瞻性市盈率（Forward PE）和美聯儲模型（Fed Model）三個關鍵的股市估值工具衡量市場估值，得出結論：

先來具體看一下這三個指標：

Mackintosh肯定了這些指標的意義，表示當時這些指標表明美股估值過高時，其在未來十年的回報往往較爲疲軟，反之亦然。

從1985年以來這種模式通常成立，CAPE和前瞻性市盈率與標普500未來十年的回報關係緊密，解釋了大約85%的回報變化，相比之下美聯儲模型的關聯稍弱。

可惜沒有完美的指標 長期投資不容易

在上述分析下，有投資者提出：“那就賣出！”

但Mackintosh表示，長期投資並不那麼容易。每一項指標都有其優缺點，而這些缺點在過去導致了一些糟糕的投資決策。

其中，CAPE在1997年7月達到了自1929年以來的最高點。不久後，時任美聯儲主席格林斯潘警告市場存在“非理性繁榮”。然而，自其發表講話以來，投資者經通脹因素調整後的年化回報率爲7%，比1900年以來美國股市的表現還要好。

更糟糕的是，自那以後，CAPE只有一次比其長期平均水平便宜。儘管2009年3月的買入信號非常有效，但使用該指標的投資者不太可能在標普指數飆升至所謂高估水平時繼續持有。

分析認爲，要使CAPE回到其長期平均水平，需要經歷一場史無前例的崩盤。CAPE水平的更可能解釋是：隨着共同基金和ETFs使購買股票變得更容易和更便宜，財富增加，以及自1980年以來，扣除通脹後的利率大幅下降，股票估值有所上升。

而前瞻性市盈率的缺點是依賴分析師，主要是大銀行的分析師。James指出：

對於美聯儲模型，該模型使用那些相同的分析師預測的收益，曾發出了一些真正錯誤的信號，如在2007年11月建議股票相對於債券自1985年數據開始以來最便宜。然而全球金融危機即將來臨，這成爲歷史上最糟糕的買入股票和賣出美國國債的時刻之一。

James表示：