直擊華爾街｜標普首席經濟學家Paul Gruenwald：勞動力市場強勁美聯儲或放緩降息步伐 預計年內還有兩次25基點的降息

南方財經全媒體記者 周蕊 紐約報道

10月10日，美國勞工部公佈的數據顯示，9月CPI同比增長2.4%，環比增長0.2%；核心CPI同比增長3.3%，環比增長0.3%，這兩項數據均高於市場預期。此前，9月新增非農就業人數爲25.4萬，遠超市場預期的15萬，失業率也降至4.1%，低於預期水平。

分析指出，在非農就業數據意外反彈的背景下，9月CPI數據再次超出預期，引發了市場對通脹可能再次上升，以及美聯儲是否會調整降息節奏的討論。目前，市場對美聯儲年內降息的預期有所回調，預計11月降息25個基點（而不是50個基點）的可能性已超過九成。

根據標普全球最新發布的《2024年第四季度全球經濟展望報告》，美國經濟正在逐步放緩，而歐元區則顯現出緩慢復甦的跡象，製造業正逐步走出衰退。與此同時，9月底中國政府推出了一攬子經濟刺激政策，涵蓋降息、降準、房地產和資本市場等多個方面，旨在通過綜合性的貨幣和財政政策提振消費、穩定房地產市場、緩解地方政府債務壓力。這些舉措大大提振了市場信心。

標普預測，2024年全球經濟增長率爲3.2%，2025年將略降至3.1%。報告指出，全球經濟仍面臨幾大下行風險，包括勞動力需求急劇下降、債券收益率上升以及地緣政治緊張局勢加劇等問題。

本期《直擊華爾街》，我們邀請到了標普全球評級首席經濟學家Paul Gruenwald，解讀最新的全球經濟預測以及美聯儲貨幣政策方向與路徑。

2025年通脹料將溫和下降

南方財經：日前公佈的數據顯示，9月美國非農就業人數激增25.4萬，大大超過預期。您認爲這會如何影響美聯儲11月和12月的貨幣政策決議？

Paul Gruenwald：是的，這確實出乎意料，大家原本預計數字會低得多。不過，美國勞動力需求強勁的趨勢其實已經持續了好幾年。美聯儲已經表明，他們的關注點正在從優先對抗通脹轉向更多關注勞動力市場。9月的非農數據可能意味着美聯儲會放緩降息步伐。我們預計，在9月降息50個基點後，降息週期還會有多次25個基點的下調。儘管市場上有更激進的降息預期，但近期的非農數據似乎支持美聯儲採取更爲緩慢的節奏來調整貨幣政策，可能要等到下一份就業市場報告出爐後再做進一步決定。因此，未來的貨幣政策路徑或許會出現一些波動。

南方財經：您預計2024年全年會降息100個基點嗎？

Paul Gruenwald：是的，我們預計今年還會有兩次25個基點的降息。

南方財經：目前通脹數據逐步接近美聯儲的目標，您如何看待2025年及以後的通脹趨勢？這會對主要經濟體的貨幣政策產生怎樣的影響？

Paul Gruenwald：即使美聯儲今年真的降息100個基點，貨幣條件依然會維持在較爲緊縮的狀態，仍遠高於中性利率水平，這意味着經濟將繼續放緩。我們預計通脹將繼續逐步下降。美聯儲的目標是將通脹率控制在2%左右，而目前的通脹率大約在2%至2.5%之間。雖然通脹不會呈現出直線下降的趨勢，但整體上我們認爲它將逐步走低。美聯儲的貨幣政策將慢慢“踩剎車”並逐漸轉向“中性”。我們預計2025年會看到一個更加溫和的通脹下降趨勢。

美國債務風險較高

南方財經：您怎麼看全球降息潮對新興市場的影響，尤其是在資本流動和債務水平方面？

Paul Gruenwald：新興市場非常關注美聯儲的政策走向，主要關注兩個差距：一個是與美國的經濟增長差距，另一個是利率差距。只要美聯儲保持較高的利率，新興市場國家就不太可能大幅降息，因爲利率差距過大會加劇資本外流的風險。特別是在亞洲，亞洲央行對此比拉美央行更加敏感。不過，隨着美聯儲開始降息，尤其是上個月的意外降息50個基點，給了新興市場更大的操作空間。考慮到全球經濟整體放緩，我們預計會看到更多新興市場的降息行動。

南方財經：您認爲哪些地區的經濟增長潛力更大？

Paul Gruenwald：目前全球經濟增長表現並不理想，但美國經濟表現相對較好。因此，與美國經濟聯繫更緊密的國家將處於更有利的位置。那些與歐洲經濟聯繫緊密的國家，表現可能會較弱，因爲今年歐洲的經濟增長不到1%。此外，擁有強大內需市場的國家，比如巴西、印度尼西亞和印度，有望依靠國內市場實現更快增長。而與美國科技行業緊密關聯的國家，其經濟表現也較好。其他國家可能會面臨更多挑戰。

南方財經：您今年年初提到，歐洲的經濟增長率約爲1%，幾乎處於經濟衰退邊緣。現在您依然持這個觀點嗎？

Paul Gruenwald：是的，不過歐洲經濟已經觸底，之前的製造業衰退主要集中在德國，畢竟德國是製造業大國，而製造業對利率變化更加敏感。現在歐洲已經走出谷底，開始緩慢復甦。像西班牙和意大利這樣的服務業主導的大經濟體表現不錯。我們認爲，歐洲已經度過了最艱難的時期，明年有望恢復到1%至1.5%的增長。

南方財經：您認爲2025年哪些地區的經濟風險最大？

Paul Gruenwald：最大的風險可能在美國。如果勞動力市場數據大幅下滑，或者債券收益率突然飆升，美國的財政赤字問題將更加突出。迄今爲止市場對美國的債務情況反應相對冷靜。如果勞動力市場惡化或債市波動加劇，那些開放程度較高、依賴美元的新興市場將受到最大沖擊。這類市場在遭遇宏觀經濟或信用衝擊時，資金會迅速流向美元和美國國債，導致新興市場的資金枯竭。

美國勞動力市場超預期強勁

南方財經：美國勞動力市場近期表現有些波動，之前曾經出現放緩趨勢，但最新非農就業數據意外帶來了意外，您認爲這種勢頭能持續嗎？

Paul Gruenwald：這是個關鍵問題。美國勞動力市場的強勁表現確實令人意外。根據第二季度的GDP增長率，最終數據爲3%，而第三季度初步數據也接近3%。美國的長期經濟增速通常在2%左右，當增長接近3%時，勞動力市場表現自然強勁。我們預計美國的經濟增速最終會放緩至2%以下，從而減輕通脹壓力。但勞動力市場的強勁表現一直超出我們的預期，因此我們不斷推遲對經濟放緩的預測。

南方財經：我看了最新的經濟展望報告，您略微下調了全球增長預期，是什麼原因導致這一調整？

Paul Gruenwald：我們的調整幅度並不大，主要是調整了日本和一些新興市場今年的增長預期，明年的預期則略微下調了中國的增長率，但這些調整幅度並不大，只有0.1%至0.2%。全球經濟目前處於相對緩慢的增長軌道。我們預計全球增長率大約維持在3%左右，強勁的美國經濟、疲軟的歐洲經濟、正在調整中的中國經濟以及表現參差不齊的其他新興市場經濟，這種局面已持續一段時間。

南方財經：關於中國經濟，9月底政府推出了疫情以來最大規模的經濟刺激政策，股票市場反應非常積極。您怎麼看待這些政策？

Paul Gruenwald：首先，這是非常及時的舉措。我們討論了很久中國房地產市場的疲軟問題，而這次的政策並不是小幅調整，而是大規模的行動，比如下調50個基點的存款準備金率，下調按揭利率，降低二套房的首付比例等。大家都知道，政治局在討論這個問題，說明這些措施是最高層的決策，這提振了市場信心，股市因此大漲。雖然股市可能並不是衡量經濟表現最理想的指標，但整體來說，這確實是一個積極信號。

南方財經：您提到中國股市未能真正反映經濟狀況，爲什麼會這樣？

Paul Gruenwald：主要原因是中國資本市場的深度和廣度還不足。相比我們現在所在的紐約證券交易所，中國的市場規模較小，並且散戶數量龐大，市場波動性較大。因此，雖然股市是一個信號，我們不會僅依據股市表現對經濟預測做出重大調整，更多會關注基本面因素。

出品：南方財經全媒體集團

欄目策劃：於曉娜

欄目統籌：向秀芳

出鏡記者：周蕊

翻譯&製作：周蕊 段伊航（實習生）

設計：林軍明 廖苑妮