浙商證券：下游需求和國產替代共驅 eVTOL飛控系統前景廣闊

智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研報稱，飛控系統承擔航跡控制、姿態控制和飛行增穩等核心功能，是eVTOL中最爲關鍵的系統之一。簡化飛行操縱(SVO)是有人駕駛eVTOL的重要發展方向，SVO趨勢下飛控價值量有望提升；同時，隨着汽車業巨頭入局eVTOL，智能座艙、自動駕駛等先進汽車電子技術也有望推動航空電子(包括飛控)行業發展。展望遠期，隨着eVTOL產品成熟進入量產階段，更高價值量的eVTOL飛控亦將跟隨放量(航電飛控成本佔eVTOL製造成本約20%)，打開飛控系統遠期市場空間。

浙商證券主要觀點如下：

飛控系統：載人eVTOL的核心繫統，適航要求築起技術壁壘

飛控系統承擔航跡控制、姿態控制和飛行增穩等核心功能，是eVTOL中最爲關鍵的系統之一。飛控系統包括傳感器，飛控計算機、作動器和控制顯示四大子系統，其中計算機子系統是飛控系統的控制計算核心。載人eVTOL飛控系統多要求採用多餘度技術提高可靠性和安全性，也對載人飛控行業構成了極高的技術壁壘。產業趨勢上，簡化飛行操縱(SVO)是有人駕駛eVTOL的重要發展方向，SVO趨勢下飛控價值量有望提升；同時，隨着汽車業巨頭入局eVTOL，智能座艙、自動駕駛等先進汽車電子技術也有望推動航空電子(包括飛控)行業發展。

大市場、高壁壘、好格局的優質賽道，eVTOL打開飛控遠期空間

一方面，eVTOL產品日臻成熟，國內外商業化步伐不斷提速；另一方面，我國是無人機出口大國，受益低空經濟發展和消費級無人機出口管制調整，民用無人機行業空間打開。下游需求拉動下，飛控行業規模有望穩健增長，據航空產業網預測，2023年全球無人機(含eVTOL)飛控市場規模約45億美元，到2030年有望增長至130億美元，7年CAGR約16.4%。根據RollsRoyce和RolandBerger預測，2030年全球載人eVTOL載運量約7000架，到2050年將達到16.1萬架，且2050年亞太地區在運eVTOL數量佔比爲51%。

展望遠期，隨着eVTOL產品成熟進入量產階段，更高價值量的eVTOL飛控亦將跟隨放量(航電飛控成本佔eVTOL製造成本約20%)，打開飛控系統遠期市場空間。

eVTOL飛控國產替代持續推進，新興廠商積極推進適航認證

海外eVTOL飛控以第三方供應商爲主，當前市場佔有率最高的飛控廠商是霍尼韋爾，2023年霍尼韋爾宣佈在新一代電動飛行器的AAM領域已經獲超過100億美金訂單，公開的客戶有Vertical、Lilium、Supernal等。其他eVTOL飛控廠商也實力強勁，多擁有民航業航電飛控方向的背景。

然而，由於G7國家建立了導彈及其技術控制制度，載人eVTOL飛控系統目前禁止對我國出口。考慮到大國博弈持續及其引發的逆全球化趨勢，未來與海外飛控廠商的合作也面臨一定的挑戰和風險。低空經濟作爲新質生產力，自主可控也必然是核心要求，eVTOL飛控系統國產替代勢在必行，獅尾智能、邊界智控、昂際航電、中航618所等有望在載人eVTOL飛控領域率先實現突破。

投資建議：eVTOL飛控系統前景廣闊，技術複雜性和適航要求築起行業高壁壘；無人機飛控系統增長穩健，受益下游需求增長。建議關注：eVTOL飛控系統潛在供應商：縱橫通信(603602.SH)、中航機載(600372.SH)、紫江企業(600210.SH)、恆天海龍(000677.SZ)等；民用無人機飛控系統供應商：縱橫股份(688070.SH)等。

風險提示：eVTOL適航審定進度不及預期；低空空域開放不及預期；國產飛控關鍵技術突破不及預期。