趙偉等：美元指數攀升，人民幣匯率釋放積極信號

中新經緯11月21日電 題：美元指數攀升，人民幣匯率釋放積極信號

作者 趙偉 申萬宏源證券首席經濟學家

陳達飛 申萬宏源證券首席宏觀分析師

李欣越 申萬宏源證券高級宏觀分析師

自9月底以來，美元指數的迅速上升給人民幣匯率帶來了新的挑戰。本輪人民幣匯率波動過程中則出現了若干積極信號，同時未來匯率的演變也呈現出短期壓力緩和、中期壓力相對可控的態勢。

自9月24日起，美元指數從100.4升至106.7，漲幅達6.3%。這一漲勢對商品市場和匯率市場產生了顯著影響，多種資產價格出現下滑。美元走強是美國經濟基本面的體現，包括通脹的粘性、經濟的持續韌性以及美聯儲不急於降息的立場。

而在本輪美元走強過程中，人民幣匯率則展現出了較強的韌性。本輪人民幣匯率波動更多地是受到外部因素的影響，而國內經濟的內生動能相對穩定。從CFETS(人民幣對一籃子貨幣匯率)走勢來看，人民幣匯率指數具有韌性。9月20日以來，CFETS升值2.1%，這種韌性的增強，部分得益於逆週期調節的淡化以及政策對市場信心的提振。自8月以來，人民幣逆週期因子逐步退出，近期貶值壓力加劇時，中間價與市場價僅小幅背離。此外，隨着貨幣政策明顯加碼、財政預期改善以及製造業PMI(採購經理人指數)的積極表現，市場參與者對中國經濟信心不斷提振也促使人民幣結售匯率出現邊際改善。

展望未來，人民幣貶值壓力在短期內或有所緩和。從美元指數維度看，美國大選落地之後，儘管美德利差僅僅小幅走闊，然而美元指數卻大幅攀升，這一現象暗示美元指數或許存在一定程度的超調。而從人民幣匯率角度，歷史回溯來看，11月、12月的年終結匯支撐下，人民幣匯率多相對強勢。

然而，在中期內，美國關稅等政策衝擊對匯率的影響仍需關注。這些政策可能會給美國通脹帶來更大壓力，制約降息的空間與節奏，並對美元指數提供支撐。不過，本輪人民幣貶值壓力或相對可控，這得益於中國持續貿易順差中積累的更多“待結匯資金”以及政策加碼的預期升溫。這些因素有望爲人民幣匯率提供更厚的“緩衝墊”，幫助應對未來可能出現的挑戰。(中新經緯APP)

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責任編輯：孫慶陽