張坤重倉醫藥，醫藥的春天來了？
這幾天是基金半年報的密集發佈期。
今天凌晨，張坤的半年報也出爐了。
張坤有2個知名的頭銜：
1.連續重倉貴州茅臺時間最長的公募基金經理
易方達優質精選從13Q2開始買入茅臺，截至22Q2共計持有37個季度，期間茅臺前復權股價從138漲到2045元，8.75年漲幅13.8倍。
2.第一位管理規模破千億的主動權益基金經理
2020年底，易方達張坤管理的5只基金總規模已達到1255.09億元，成爲首位公募基金管理規模逾千億的主動權益基金經理。
而張坤最重要的動作，就是加倉醫藥股。
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張坤在半年報中提到，增加了醫藥等行業的配置。
以其代表作易方達藍籌精選爲例：
如果看選股範圍更廣的易方達亞洲精選，醫藥持倉佔比更高：
張坤的選股邏輯是競爭壁壘高、增長的確定性強、估值合理。
而愛爾眼科作爲張坤曾經的重倉股，這次新進足夠有代表性。
張坤在17年Q4開始介入愛爾眼科，重倉至21Q2，共計15個季度，從5.82元漲到54.48元，4.25年漲幅8.4倍。
他曾經在訪談中，談到愛爾眼科的競爭壁壘在於品牌，而品牌的建立需要長時間的培育：
在中國，通常一個增長15%、20%的景氣行業，一定有大量錢往裡衝。
但在A公司這個行業，你發現衝進去的錢很少，而且錢衝進去以後，它很難做好。因爲它有很多很強的無形的東西。
比方說，你需要有足夠多的醫生，建立起一個品牌。消費者一定要等運營五、六年沒問題，纔會去你那裡。
這恰好就把那些想掙快錢的業外資本擋在外面，因爲培育的時間很長，初期會很累。願意做長期正確的事情的人很少，大家都願意短期見效、實時反饋。
它在自己的行業比其他競爭對手強太多，形成了一種最強生存。
同時，張坤非常看重估值的安全邊際。
張坤17年Q4買入愛爾眼科時靜態PE約55-65倍，若按18年業績計算動態PE也有40倍。
所以，易方達優質精選17Q4只配了5.51%的倉位。
而今年二季度愛爾眼科的靜態PE爲70-100倍，並不便宜，所以易方達藍籌精選只買了2個點。
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那麼，對於張坤買進醫藥，是否意味着醫藥的春天來了？
我的答案是否定的。
我注意到已經有越來越多的大佬開始配置醫藥。
如陸彬管理的匯豐晉信動態策略也買了藥明康德和恆瑞醫藥。
哪怕醫藥跌了這麼多，但他們的倉位仍非常謹慎。
普通人和大佬的區別也正在於此。
而對於醫藥板塊大的機會，陸彬也給出了自己的看法：
“雖然醫藥行業的風險溢價和估值整體已經非常有吸引力，但未來也面臨着不確定性。
目前醫藥權重公司基本面的變化，主要受國內政策的變化和國際政治關係的影響。
醫藥明確的右側投資機會，需要清晰地看到這兩個方向出現明確的變化，纔會給醫藥板塊帶來一次大的機會。“
這也意味着，目前醫藥仍處於左側，鑑於未來基本面較模糊，只適合小倉位佈局。
如果我們對醫藥基本面的跟蹤遠不如基金經理，參與更應謹慎，或者報以更長的持有預期。
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今天主要聊聊大跌是不是買入的核心理由。
我的答案是否定的。
大跌買入面臨3個陷阱：
1.估值仍然很貴
一般成長股估值比較貴，因爲隱含了比較高的增長預期。
但連續高增長的公司實際上非常稀缺，一旦估值過於昂貴後，不及預期的概率就會非常高。
以2020年的通策醫療爲例，21年年初PE高達270倍，以不足5億的淨利潤撐起了1500億市值。
哪怕去年下半年跌幅超過50%，但估值仍有89倍，仍然不便宜。
2.業績下滑非常嚴重，實際估值並沒有下滑
第二種下跌是殺業績，最典型的是21年的地產行業。
財報披露前，萬科的估值從10倍跌到5倍，但21年淨利潤同比下降50%後，估值又變成了10倍。
3.邏輯破壞
第三種是殺邏輯，最典型的是21年的教培行業，跌幅超過90%。
以好未來爲例，2021年財報淨利潤同比下降70%。
此外，政策要求“各地不再審批新的面向義務教育階段學生的學科類校外培訓機構，現有學科類培訓機構統一登記爲非營利性機構“，教培的盈利邏輯被破壞。
那麼，無論下跌多少後的買入，都屬於接飛刀。
所以，投資界也有一句名言：不要接下跌的飛刀。
而市場大部分時候是有效的，跟市場對抗，對個人投資人而言勝率是非常低的。
那麼我們如何獲得超額收益呢？
我的做法是選擇優秀的基金經理，在他們表現不佳時買入。
因爲當優秀的基金經理表現不佳時，意味着他們在對抗市場。
而優秀的基金經理之所以優秀，在於他們對抗市場的勝率更高，才能獲得高於市場的收益。
同時做到均衡配置，讓組合裡面有開的花和花骨朵，確保它在不同的時間開。
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