永達股份捉襟見肘仍要收購金源裝備，後者三度IPO失利投資方集體退出

藍鯨新聞9月12日訊（記者 徐曉春）去年底永達股份剛剛登陸深交所，上市7個月後，永達股份即籌劃以約等於半數淨資產的金額收購三度IPO失利的金源裝備。

從2009年開始，標的公司金源裝備就數次衝擊上市，期間引入投資方後，金源裝備實控人葛豔明也簽下對賭協議。然而受到大客戶依賴等因素影響，金源裝備遲遲無法實現上市夢。在下游客戶不斷壓縮利潤空間後，業績難言起色的金源裝備也遭到投資方"拋棄"。此次賣身永達股份的過程中，除了葛豔明之外，其餘股份均出售了所持金源裝備的全部股份，徹底完成退出。

上市僅7個月，永達股份籌劃重大資產重組

9月10日晚，永達股份正式披露了對金源裝備進行重大資產重組的預案。永達股份計劃以6.12億元現金收購金源裝備51%的股權，截至5月31日，金源裝備全部淨資產評估價值爲12.51億元，評估增值約16%。

永達股份主要爲大型專用設備金屬結構件的設計、生產和銷售，公司的產品主要應用於隧道掘進、工程機械和風力發電等領域。截至半年報時，永達股份前十名普通股股東全部爲自然人。沈培良直接持有永達股份38.25%的股份，爲公司第一大股東，此外，沈培良的妻子彭水平，以及其子女沈熙、沈波、沈望合計持有上市公司14.27%的股份。最終，沈培良及其一致行動人合計控制永達股份52.52%的表決權股份。

2023年12月12日，永達股份正式在深交所上市，發行價爲12.05元/股。截至9月12日收盤，永達股份股價爲14.79元/股，公司市值約爲35億元。僅僅上市7個月後，永達股份就籌劃收購資產規模等都與公司相差不大的金源裝備。

7月20日，永達股份首次披露收購金源裝備的框架協議，此後近半個月裡，永達股份股價累計漲幅超過55%。8月16日，永達股份先向金源裝備支付誠意金3000萬元。9月11日，永達股份正式公告重大資產重組草案。

截至5月31日，金源裝備淨資產賬面價值約是10.73億元，而截至2023年末時，永達股份淨資產約爲12.23億元。從收入規模來看，2023年金源裝備實現營業收入約爲12.91億元，要遠超過永達股份8.21億元的收入。以此來看，此次收購雙方勢均力敵。最終，金源裝備僅僅評估增值16%。

據永達股份半年報顯示，截至6月30日時，永達股份貨幣資金賬面金額約爲2.94億元，與此同時公司帶息負債至少有5.39億元。資金並不充裕的永達股份此次收購金源裝備也將採用自有資金及銀行貸款等自籌資金來支付相關交易款項。

被收購的金源裝備主要業務是高速重載齒輪鍛件的研發、生產和銷售，公司產品包括高速重載齒輪鍛件、齒輪軸鍛件、齒圈鍛件等自由鍛及模鍛件等，下游客戶包括南高齒等風電領域企業，以及中國中車等工程機械、軌道交通、海洋工程等其他領。

近年下游風機招標價格整體呈現下降趨勢，金源裝備淨利潤同樣有收窄的趨勢，2022年和2023年，金源裝備歸母淨利潤分別爲1.07億元和9087.95萬元，2024年1-5月，金源裝備淨利潤約是3504.08萬元。

在此次永達股份的收購過程中，金源裝備實控人葛豔明同時簽署了業績承諾與補償協議，葛豔明承諾2025年至2027年三年的時間裡，金源裝備累計淨利潤不低於2.5億元，否則將對永達股份進行現金補償。以金源裝備近幾年的表現來看，這個業績承諾的完成並沒有太大的難度。

三度IPO失敗，金源裝備投資方全部退出

由於金源裝備的產品主要面向下游風電等行業客戶，此次的收購被永達股份定義爲公司風電及工程機械等領域業務佈局。

2022年、2023年和2024年1-5月，金源裝備都有超過80%的收入來自風電業務。對比來看，風電業務對永達股份的影響相對較小。2024年上半年，風力發電設備結構件所佔收入比重約爲25.73%，隧道掘進及其配套設備結構件、工程機械設備結構件收入佔別分別爲49.93%和15%。

同時，金源裝備的客戶比較集中，南高齒、採埃孚集團、 以及大連重工、中國中車等知名齒輪箱製造商和重型裝備製造商組成了金源裝備的主要客戶羣。近兩年，金源裝備對前五大客戶銷售佔比均在70%以上，並且逐年有所增長。其中，僅南高齒一家客戶就貢獻了金源裝備超過50%的收入。

近年來，隨着風電平價上網的全面實施，下游風機招標價格整體呈現下降趨勢，降本壓力逐步傳導至整個風電行業產業鏈，高度依賴大客戶的金源裝備毛利率持續下滑，由2022年的17.11%下降到目前的13.33%。

與此同時，遲遲無法實現上市的金源裝備，也在被投資方"拋棄"。

金源裝備成立於1997年，從時間來看還要早於2005年成立的永達股份。金源裝備控股股東和實際控制人均爲葛豔明，其直接持有金源裝備76.98%的股份。

從2009年開始，金源裝備就有謀求進入資本市場的動作。當年11月，金源裝備首次遞表申請創業板上市，一年後金源裝備撤回申報材料。隨後，2011年5月，金源裝備再次衝擊中小板上市，不過這一次依舊以失敗告終，2012年3月，金源裝備再次撤回材料。

屢次申報上市失敗的金源股份在此後經過數輪融資引入儒杉資產、高達梧桐、溧陽產投等資本入股。只是同時葛豔明也與投資方簽訂了對賭協議，2015年葛豔明和其父親葛阿金曾與高達梧桐簽訂的對賭協議要求，金源裝備需要在2016年12月9日之前提交申報材料或完成掛牌上市。然而由於上市進度未能如期，葛豔明後來兩次支付對賭協議補償款，合計約爲187萬元。

之後，葛豔明將對賭協議的日期修改到2021年12月9日。於是，對賭期限臨近時，2021年6月，金源裝備第三次遞表，申請創業板上市。不過此次金源裝備上市依舊失利，經過兩輪問詢函後，2022年6月，金源裝備再次撤回了申報材料，此後金源裝備基本在資本市場銷聲匿跡。

三次IPO失敗後，金源裝備的股東選擇尋求退出。此次，永達股份的交易對手是包括葛豔明在內的金源裝備全部股東。在此次交易中，除了葛豔明之外，金源裝備其餘股東都出售了手中所持金源裝備全部股權。交易完成後，只剩葛豔明還持有金源裝備41%的股份。