英偉達股價下跌，因爲業績預期超得不夠多

怎麼看英偉達最近一季的業績都很好，收入、利潤、毛利率、下季度指引，全都超出市場一致預期。去年二季度是英偉達業績因爲人工智能需求而爆發的開始，營收翻倍，淨利潤增長超 8 倍。即使同比基數這麼高，英偉達這次營收和利潤依舊分別增長了 122% 和 168%。只是很多投資者覺得還不夠好[圖文:wuhan.whxqp.com]。英偉達已經連續一年業績遠超預期，之前兩次發財報後分別漲了 16.4% 和 9.3%。隨着市值一起被拔高的還有投資者預期，這一次公司業績沒好到完美程度，加上管理層對關鍵問題的迴應略顯平淡，股價盤後罕見大跌。{出處:wuhan.czjzsl.com}市場現在主要關心兩件事：新品延期、客戶的資本回報率。黃仁勳確認下一代旗艦芯片 Blackwell 因生產問題而延期。好在影響良率的掩膜已更換完畢，四季度將開始發貨給客戶，帶來數十億美元收入，產能恢復需要幾周至一個月，明年將大幅提高供應量。更重要的是，Mag 7 裡除了蘋果【來源:wuhan.2mmall.net】，都是英偉達的大客戶，今年二季度，它們資本支出合計超過 500 億美元，當中很大一部分是用來買英偉達顯卡、投資 AI 基礎設施，而且多數表態會繼續加大投資。但 AIGC 已經炒了一年多，短期回報並不明顯，市場對此頗有爭議。{出處:wuhan.miaoyayi.com}Mag 7 股價曾乘着 AI 熱潮增長，但投資人現在更加關心 AI 本質上帶來了什麼。一位研究資產定價的教授告訴我們，目前爲止，AI 升級了服務，但沒有顛覆業務。[圖文:wuhan.epilepsy91.com]英偉達目前約 60 倍的滾動市盈率由它的 AI 基礎設施故事支撐，但現在它能造出什麼、多少程度上受益，正被資本市場驗證。在沒有達成一致的時候，市場對業績的好壞有各自的解讀。如果沒有很好的回報支撐，誇張投入看上去就不可持續【來源:wuhan.hhby100.com】，這觸及英偉達高增長和高估值的根基。財報電話會上，客戶資本回報的問題被不同分析師問了兩遍。電話會三個月一次，問答環節 30 分鐘到 1 小時，一個分析師只能提兩個問題{出處:wuhan.shundefeng.com}，一般不會重複提被問過的問題 —— 除非特別在意、且覺得管理層迴應不夠。黃仁勳說，未來幾年內，現有價值 1 萬億美元的通用計算基礎設施都會替換成加速計算基礎設施，客戶這麼做的好處是可以即刻省錢，[圖文:wuhan.csgtyy.net]而且可以將算力租給越來越多需要生成式人工智能的公司。人們看到了 ChatGPT，看到了文生圖，但冰山之下還有全世界最大的計算系統——推薦算法。【來源:wuhan.izuiju.com】定製化廣告、搜索引擎、機器人、社交媒體都依賴推薦系統和英偉達的芯片。也許是近期參加活動、接受採訪太多，類似的話他已在不同公開場合講過。沒有新的信息或故事打消疑慮，看空者情緒集中釋放，英偉達股價盤後大跌近 7%，市值少了超 2000 億美元。{出處:wuhan.zheme6.com}（邱豪）