銀行息差承壓，11月兩期限LPR如期持穩

在10月兩個期限品種LPR報價分別大幅下調25個基點後，11月LPR報價保持不變，符合市場預期。

11月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈新版LPR報價：1年期品種報3.10%，上月爲3.10%；5年期以上品種報3.60%，上月爲3.60%。

今年以來，LPR共調整了3次，帶動企業融資和居民信貸成本不斷下降。專家認爲，當前正處在政策的觀察期，前期政策調整的累積效應正在顯現。下一步LPR繼續下降的空間已相對有限，但年內央行仍將可能降準0.25-0.50個百分點，既向市場釋放中長期流動性，滿足政府債券發行加快及年末金融市場對流動性的需求；爲進一步降低銀行資金成本，推動銀行保持息差基本穩定，提升銀行服務實體經濟持續性。

調整LPR並無迫切性

多位專家認爲，11月LPR報價保持不變，符合市場預期。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，一方面，作爲LPR報價的定價基礎，9月降息之後政策利率（央行7天期逆回購利率）保持穩定，已在很大程度上預示11月LPR報價會保持不變。另一方面，10月LPR報價下調幅度較大，加之銀行淨息差仍面臨一定下行壓力，報價行也缺乏進一步下調LPR報價加點的動力。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華也提到，本月LPR保持穩定，市場已有預期。主要是7天期逆回購利率錨保持穩定，國內處於加快釋放存量和增量政策紅利階段，銀行繼續面臨較大淨息差壓力。近期公佈數據看，國內消費、投資、房地產都呈現積極復甦跡象，反映國內空前力度的宏觀逆週期調節政策效果在逐步釋放，本月調整LPR並無迫切性。

去年以來，銀行業淨息差下降明顯，到2024年二季度末已降至1.54%，處於歷史低位。

11月份LPR保持不變，有助於穩定銀行息差水平。招聯首席研究員董希淼強調，必須充分認識到，淨利息收入仍是當前和未來一段時間銀行主要收入，將銀行淨息差維持在合理水平，並不是爲了維護銀行業自身利益，而是具有多方面的必要性。

從2019年8月LPR形成機制改革以來，1年期和5年期以上LPR累計降幅分別達115個基點、125個基點。

今年年內，商業銀行LPR已調降3次LPR，引導實體企業、房貸利率不斷走低，金融讓利實體經濟幅度空前。LPR調降在降低實體經濟融資成本，穩定樓市，助力經濟復甦方面發揮重要作用。

華西證券首席宏觀分析師肖金川統計，2024年1—10月，5年期以上LPR累計下調60BP，帶動新發放個人住房貸款利率降幅達到82BP（3.97%→3.15%）。與企業貸款更相關的1年期LPR累計下調35BP，新發放企業貸款加權平均利率降幅25BP（3.75%→3.5%）。

LPR報價料將保持不變

展望未來，年底前經濟運行有望延續回升態勢，政策利率預計將保持穩定，LPR報價也將繼續保持不變。

王青表示，着眼於促進房地產市場止跌回穩，提振經濟增長動能，推動物價水平溫和回升，有效應對可能出現的外部貿易環境變化，預計2025年央行將堅持支持性貨幣政策立場，而且會保持較高靈活性，相機抉擇。

周茂華認爲，當前國內低物價環境，海外政策轉向，國內降準、降息等常規政策空間充足，考慮到政府債券發行等短期資金面擾動，引導金融機構加大實體經濟支持，助力開門紅，年底前後不排除央行再度出臺降準措施。“但降息方面需要綜合考慮實體經濟融資需求復甦情況，銀行淨息差壓力，需要進一步經濟數據指引。”

董希淼認爲，從實際運行情況看，今年以來貨幣政策名義上保持“穩健”，實際上是適度寬鬆的。預計下一階段，貨幣政策將有望繼續保持較強力度。不過，貨幣政策的作用終歸“有效但有限”。

他認爲，未來貨幣政策實施重點應轉向提高有效性和精準性，如從過去更多偏向投資，轉向消費與投資並重，並更加重視對消費的支持服務。更重要的是，下一步穩增長、擴內需亟需財稅政策發揮更大作用。